PDF《常宝股份（002478）》

2012 年整体毛利率上升 1.07 个百分点达到 16.86%,其中

4 季度毛利升至 19.76%,创近三年季度毛利率新高.分 产品来看,公司油井管毛利率上升 4.48 个百分点至 17.45%,而锅炉管毛利率同比下降 2.94 个百分点至 17.56%. 图32012 年营业收入下滑 7.64% 104.62% -35.75% 32.76% 29.20% -7.64% 0.00 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 2007年2008年2009年2010年2011年2012年-0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 营业收入(万元) 同比增速(%) 资料来源:公司年报,第一创业证券 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

3 图4毛利率上升 1.07 个百分点 15.79% 17.25% 21.00% 17.95% 21.40% 16.86% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2007年2008年2009年2010年2011年2012年 毛利率(%) 资料来源:公司年报,第一创业证券 图5油井管收入上升 14.06%,锅炉管收入下降 48.85% 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 2009年2010年2011年2012年 油井管 锅炉管 其他管 资料来源:公司年报,第一创业证券 图6油井管收入占比提升至 73.58% 图7油井管贡献毛利占比达到近 74% 其他管8.16% , 锅炉管18.26% , 油井管73.58% , 其他管7.64% , 锅炉管18.46% , 油井管73.91% , 资料来源:公司年报,第一创业证券 资料来源:公司年报,第一创业证券 第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

4 ? 油井管:开拓国外市场带动产销两旺

2012 年,公司最大亮点是油井管出现产销两旺的势头,特别是出口量大幅增长.年报显示,公司当年油井管产销量均创 新高,同比分别增长 13.46%和17.12%,这使得油井管销售收入增长 14.06%.推动公司油井管收入大增的主要原因在于出口 量和外贸收入大增,较去年同期分别增长 109.8%和94.95%,大幅超出公司年初制定的计划.我们认为,公司油井管在出口 开拓方面取得了长足进展,新通过了一批国际性大公司的产品认证,开始进入国际主流采购供应商体系,这不仅使得销量增 长,而且因价格较高,盈利能力也明显改善,2012 年毛利率提升了 4.48 个百分点.公司油井管的增长弥补了锅炉管的大幅下 降,提升了公司整体盈利水平,且因公司还在不断开拓新的市场,预期未来油井管还有不断提升的空间. 图82012 年油井管收入上升 14.06% 19.34% 48.32% 14.06% 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 2009年2010年2011年2012年0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 营业收入(万元) 同比增速(%) 资料来源:公司年报,第一创业证券 图9油井管毛利率大幅提升 4.48 个百分点 22.49% 16.98% 12.94% 17.34% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2009年2010年2011年2012年 毛利率(%) 资料来源:公司年报,第一创业证券 ? 锅炉管:市场低迷致利润下滑70%,四季度产销明显恢复 锅炉管是拖累公司

2012 年业绩的重要因素,其中销售量、 销售收入较去年同期分别下降 28.98%和44.35%;

贡献净利 润较去年同期下降了 70.1%.造成公司锅炉管如此低迷的主要原因是

2012 年国内火电行业投资明显减缓,国际市场如印度等 国家市场需求也出现明显下滑,加上公司上半年进行了大规模技术改造,由此影响了产能利用率.不过,目前公司对常宝精 特的锅炉管生产线已完成技改,其运行效率有望进一步提升,从而降低运营成本.更为重要的是,随着市场的逐步回升,公 司锅炉管产品已从四季度开始逐步恢复到