PDF《布局铝全产业链,高端铝板项目静待业绩》

3 1.2 大力布局铝全产业链

4 1.3 布局高端铝板,静待业绩释放

5 2. 盈利预测及估值.6 3. 风险提示.6 表格目录 表1:公司盈利预测表.7 插图目录 图1::公司股权结构

3 图2:2015 年公司主营业务构成情况

3 图3:2015 年公司毛利润构成情况

3 图4:南山铝业产能布局图

4 图5:2015 年公司各产品毛利率

5 东兴证券动态报告 南山铝业(600219) :布局铝全产业链,高端铝板项目静待业绩释放 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 产业链完整的铝加工龙头 南山铝业国内铝加工龙头企业之一,拥有完整的铝加工产业链,并且是目前世界唯一 一家短距离内 (45 平方公里) 铝产业链最完整的铝加工企业, 该产业链涵盖了能源、 氧化铝、电解铝、铝型材、铝板带箔等整个铝产业上下游环节.公司的第一大股东是 南山集团有限公司,持股比例为 29.81%,实际控制人为南山村村民委员会. 图1::公司股权结构 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 1.1 冷轧卷和铝型材为公司主要利润来源

2015 年公司较为核心的两项业务――冷轧卷和铝型材,营业收入分别为 61.4 亿元和 32.0 亿元,占营业总收入的 30%和22%,为公司带来毛利 10.3 亿元和 3.8 亿元,分 别占总毛利构成的 57%和21%,毛利率为 16.85%和11.88%,可以看到这两项业务为公 司业绩贡献了主要部分.

2016 年上半年,公司实现销售收入 61.9 亿元,同比-8%,净利润 2.5 亿元,同比 -18%.收入利润同比下滑,主要受铝锭及氧化铝市场价格同比低位和财务费用大幅增 加所致. 图2:2015 年公司主营业务构成情况 图3:2015 年公司毛利润构成情况 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 0% 1% 2% 20% 24% 3% 45% 5% 电、汽 天然气 氧化铝粉 铝合金锭 铝型材 热轧卷 冷轧卷 铝箔 1% 0% 1% 9% 21% 4% 57% 7% 电、汽 天然气 氧化铝粉 铝合金锭 铝型材 热轧卷 冷轧卷 铝箔 P4 东兴证券动态报告 南山铝业(600219) :布局铝全产业链,高端铝板项目静待业绩释放 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.2 大力布局铝全产业链 公司现有氧化铝产能

140 万吨,未来经过技术改造产量最高能可达

180 万吨.公司 现有的氧化铝产量完全满足电解铝生产需求,剩余的产品可外卖增加盈利.公司自有 电解铝产能 13.6 万吨,之前公司是与怡力电业签订的委托加工协议,委托怡力电业 加工生产电解铝.协议约定南山铝业提供氧化铝粉,委托怡力电业加工成电解铝,氧 化铝粉及电解铝均按市场价格核算.收购怡力电业(电解铝产能

68 万吨)之后,公 司不需要再支付电解铝加工费,大大降低了生产成本. 挤压材方面,公司现有挤压材产量

20 万吨左右,其中建筑型材产能

12 万吨,工业型 材6万吨(包括

3 万吨电力系统以及

1 万吨集装箱应用) ,轨道交通型材产能 1.2 万吨. 压延材方面,公司现有热轧产能

60 万吨,冷轧产量

48 万吨,其中易拉罐料产量

35 万吨,铝箔产量

3 万吨.目前在建的工程有 1.4 万吨锻件项目,4 万吨的高端铝箔项 目以及

20 万吨的特种压延材项目. 图4:南山铝业产能布局图 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 东兴证券动态报告 南山铝业(600219) :布局铝全产业链,高端铝板项目静待业绩释放 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.3 布局高端铝板,静待业绩释放 我国航空、汽车用铝板基本上依赖进口,公司已完成汽车行业的体系认证,目前正在 进行客户认证阶段,而航空用铝板也在逐步认证阶段.涉及到航空、汽车用的中厚板 项目目前正在产能释放阶段. ? 年产