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500 指数期货(即月) 1,954 4.25 0.22% 英国 FT100 指数 6,825 17.09 0.25% 日经

225 指数 15,349 -11.74 -0.08% 新加坡海峡指数 3,259 -10.22 -0.31% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元 LIBOR3 个月 0.2306 0.00 0.44% 美国三个月债券孳息(%) 0.02 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.63 -0.01 欧洲布兰特原油 114.8 -0.25 -0.22% 美国轻质原油 106.83 0.78 0.74% 国际现货黄金 1,316.6 2.50 0.19% 国际现货白银 20.99 0.30 1.46% 伦敦铜 6,820 85.50 1.27% 波罗的海运费指数

904 2.00 0.22% 美元指数 80.3 0.01 0.01% 港币中间价 0.7938 -0.000 -0.05% 美元中间价 6.1524 -0.001 -0.01% 欧元美元汇率 1.3600 -0.001 -0.04% 数据来源:万德资讯,彭博 财通视点

2014 年6月23 日 星期一 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk

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15 每周报告 中国电力市场现况与未来 中央政府近年大力推动再生能源建设,从政策上 推出电价补贴,增加再生能源投资回报率,吸引民间 资金投资建设.这次我们将回顾政策多年以来的成效 及展望未来市场走向.观察世界 M1 货币和整体资源 价格,有无可置疑的正向关系.图一示,代表十七种 资源价格的 CCI 指数同比变动(黄线) ,和世界 M1 货币同比变动(红线)有实证正向关系.此实证关系 早于一九八九年起有效至今.留意 M1 增长能否带动 GDP 增长与否为另一回事, 本文针对 M1 和资源价格 的密切关系. 今年以来世界 M1 货币增长减速,当中主要为中 国M1 货币增长显着减速所致,欧元区、美国、日本 M1 货币增长加速部分弥补. 图一:各种形式发电量占比 数据源: 中电联,国家统计局, WIND, 财通国际研究部 中国现时发电比例仍以火电为主(包括煤、 天然气、 沼气或垃圾),占约 80%,虽然近年大量增加再生能 源建设,但火电占整体发电量仍然未见明显下跌,这 是由于火电可为人民供热、火电可实时调节电力输出 量及火电建设较为便利等因素影响,我们以下将逐一 解释.再生能源之中水电占 15%,核电占 2.1%及风 电占 2.7%. 水电是在中国已有多年历史的主要再生 能源,因中国有广泛的江河网络,水坝有助控制河水 流量,亦能提供电力,是很好利用的再生能源,但由 于民间资本难以进入,只能靠政府建设,而下游水流 量较慢,沿海地区电力需求量大的地方难以兴建,所 以水电发展受限制.核电技术已成熟,但民间对核电 安全性仍有怀疑,所以多年来发展缓慢. 风电及光伏是近年发展较快的再生能源行业,但 风电只能在陆上风力资源较多的地区建设,但主要在 中国北面地区,大量新增风力发电机组使电网未能负 荷,亦由于电网未能配合风电因受风力影响的不稳定 发电量,利用小时一直较低,未来特高压及智能电网 建设后才能有明显改善,而海上风电是另一发展方向. 光伏建设成本下降,上网电价调升,近年吸引大量民 间资本建设光伏电站,光伏建设较风电容易,有可能 取代风电成为未来第三种重要的发电来源. 图二:中国

6000 千瓦及以上电厂发电设备容量占比 数据源: 中电联, WIND, 财通国际研究部

2007 年中国

6000 千瓦及以上电厂发电设备装 机容量中,火电(右轴)占80%,水电占 17%,其他可 再生能源只占 3%,但随着政府不断推动建设,至14 年4月,火电占比已降至 70%,水电占 20%,风电 约7%, 其他占 3%. 再生能源装机容量占比已明显增 加, 是近年大量投资的成果. 虽然火电占比降至 70%, 但发电量占比仍然达 80%, 这是由于利用小时有增加 所影响.风电占比虽然提高不少,但由于其利用小时 较低,是影响其发电量占比较低的主要原因.未来需 要大量增加风电装机容量及提高利用小时才能对发 电量有明显提升,相信海上风电会对其有帮助. 其他的数据于