PDF《中国市场策略》

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2015 年3月30 日 中国市场策略 中国市场策略 中国市场策略 中国市场策略 洪灏 洪灏 洪灏 洪灏 CFA hao.

[email protected] 一带一路 一带一路 一带一路 一带一路和 和和和新 新新新的 的的的世界 世界 世界 世界秩序 秩序 秩序 秩序 是听的耳 是听的耳 是听的耳 是听的耳-- -- -- --而不是说的口 而不是说的口 而不是说的口 而不是说的口-- -- -- --让故事充满意义 让故事充满意义 让故事充满意义 让故事充满意义. . . . C C C C 马可波罗 马可波罗 马可波罗 马可波罗 摘要 摘要 摘要 摘要: : : :市场目前狭隘地把「一带一路」解读为一个基建投资机会.除此之外,我们认为,人民币在亚投行进行的投资时 的角色,以及中国逐渐退出以经常项目购买美国国债而形成的美元回路,以寻求一个新的以人民币为核心的国际货币秩 序,更具重大意义.近日美元强势因亚投行有新的成员国加盟而式微,显示市场已将注意力转移至人民币的最终崛起. 而美元弱势则有利于新兴国家及大宗商品的表现. 公募基金目前或可以通过 港股通 投资香港,而不用申请 QDII 配额,而市场共识认为这些基金将马上转战香港市场或 有些不切实际.这是因为这些基金的 A 股仓位已经很重,不大可能马上将资金从上海转移至香港.投资者应持续于在当 下低估值的水平上建仓香港股市.港股较 A 股估值的大幅折让预示着港股将有强势的表现. 几年前,我第一次实地考察了新疆的喀什.喀什是丝绸之路的一个重要的驿站.当时中国刚刚开始对外开放西部地区贸 易,以加强与中亚地区的经济关系.丝绸之路其实本不存在,而这一提法最初是由德国学者里希特霍芬提出,只是一个 定义模糊的概念.罗马人在与帕提亚人交战中,发现了丝绸这种光鲜的物料,并意识到这种神秘的物料不可能由如此落 后的部落所生产.罗马人对丝绸的追求,最终使丝绸之路繁荣起来.然而,随着明朝郑和开发海上丝绸之路以寻找更安 全和低成本的航运路线,加上伊斯兰势力入侵信奉佛教的中国西部,丝绸之路便逐渐衰落. 阔别了喀什数年,我对喀什只有一些零碎的记忆.我印象最深刻的,是清空朗月把淡淡的沙丘照得发亮,凉风吹送轻沙, 旅人徐徐入睡.无论到甚么地方,道路皆高低不平和布满尘埃.许多人还住在千年古城的遗址里,人畜同处一室.在旅 途中,我问自己: 这到底需要多少的基建投资,才能让这里与世界接轨? 现在中国的计划是 8,000 亿美元.但基建 却不是最关键之处. 新兴的 新兴的 新兴的 新兴的、 、 、 、以以以以人民币 人民币 人民币 人民币为核心的国际货币体系将崛起 为核心的国际货币体系将崛起 为核心的国际货币体系将崛起 为核心的国际货币体系将崛起: : : :随着亚洲基础设施投资银行(亚投行)招揽更多的成员国,美元持续 走弱.亚投行的举措旨在从两方面改变后布雷顿森林的国际货币体系:1)亚投行将通过发行人民币债券筹集部分资金, 以投资世界较落后地区的基础设施.该组织的成员国将有机会成为人民币离岸中心.亚投行将增加人民币在全球货币体 系内的重要性,而其重要性较美元将与日俱增.2)中国将逐步摆脱传统的外汇储备管理方式,从以往主要购买美国国债 转为以人民币投资部分外汇储备至海外基础设施.这种变化将伴随着今年某个时候中国资本账户实现很大程度上的自由 兑换.这是对于国际货币系统是一个重要的变化.由于石油美元的影响力正在消失,美元从中国经常账户至美国国债的 循环路径即将收缩,中国的宏伟蓝图对美元和美国国债的影响开始逐渐呈现(