编辑: 山南水北 2019-09-18
市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 行业专题 [table_reportdate] 黑色金属

2013 年03 月18 日 行业研究 行业专题 投资评级:推荐 钢管整体过剩,看好细分龙头 ――钢管行业

2 季度投资策略 核心观点 行业表现对比图 产能系统性过剩,需求随宏观经济放缓 供给端:2012 年钢管产量

7600 万吨,净出口数量约

820 万吨,表观 消费量

6780 万吨;

而产能超过

8500 万吨,预计最新产能已超过

1 亿吨,总体的产能利用率在 80%以下,产能过剩较为严重.

需求端:目前45%以上的钢管消费由房地产、机械、煤炭等强周期行业带动,国 五条对地产的打压及中央政府主动降低经济增速调结构的策略将使得 钢管总需求同步放缓. 局部需求亮点突出,有望逆周期增长 钢管行业两级分化较为严重,低端产能主要服务于传统房地产机械等, 而高端产能主要服务于油气开采、输送,发电、电网建设等,且集中度 相对较高.预计油气资源开采难度提升将拉动的特殊油套管需求,大参 数火电机组新建及技改将拉动高端锅炉管需求, 天然气扩容将继续拉动 油气管道需求,特高压建设将拉动电网结构用管的需求.因此,上述细 分领域均有较强的抗周期性,有望使得相关钢管需求逆周期增长. 投资标的:推荐细分领域龙头

1、无缝钢管标的: (1)用于深井、超深井的超高强度套管;

用于寒冷 地区的低温高韧性油套管;

高抗挤套管;

抗腐蚀的油套管;

同时兼顾抗 压、耐温、耐腐蚀特点的非 API 及其他特种油套管供应商. (2)用于

580 度以上甚至

700 度的耐高温、 耐高压的高端锅炉管, 能够逐步替代、 完全替代进口的研发潜力强的供应商.建议主要关注:常宝股份、久立 特材;

2、焊接钢管标的: (1)能够生产大中口径、产能布局接近天然气管网、 具备三大油供货资质的油气管龙头企业;

(2)技术及装备能力强、凭借 固有油气管领域的技术及资质优势, 有可能持续获得电网领域的订单焊 机钢管企业;

建议主要关注:金洲管道、玉龙股份. 风险提示:预防 唇亡齿寒 (1)行业整体过剩的的形势,可能倒逼一些小型企业通过资源重组与 技术提升,进而侵蚀现有大中型企业的市场份额;

(2)需求端可能因成本压力选择价格相对便宜的小企业产品.油气管、 电网管领域可能面临相对较大的风险. [table_stockTrend] [table_relation] 相关报告 [table_research] 研究员: 王树宝

电话: 010-84183369 Email: [email protected] 执业证书编号: S0940511080001 联系人: 周红军

电话: 010-

84183380 Email: [email protected] 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证.分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. [table_company] 重点公司 简称 代码 股价 EPS(元) P/E P/B 评级 目标价 11A 12E 13E 11A 12E 13E 常宝股份

002478 10.61 0.57 0.52 0.70 18.61 20.40 15.16 1.74 推荐 久立特材

002318 12.96 0.36 0.51 0.63 36.00 25.48 20.51 2.58 推荐 金洲管道

002443 8.14 0.17 0.29 0.43 47.88 28.07 18.85 1.83 推荐 玉龙股份

601028 8.84 0.45 0.35 0.52 19.85 24.90 17.10 1.47 推荐 行业专题 市场有风险,投资需谨慎 第2页研究创造价值 正文目录

一、钢管业供给格局:低端产能多、高端产能少

4 1.

1、无缝钢管:非API 油井管、超(超)临界锅炉管等产能少

4 1.

2、焊接钢管:小企低端产能多且散,大企业油气管集中度高.8

二、钢管业需求形势:特殊领域用管将持续增长

11 2.

1、无缝钢管:高端油井管、高压锅炉管需求较好

11 2.

2、焊接钢管:油气管、电网管需求较好

14

三、投资策略及重点关注

18 3.

1、常宝股份(002478) :油套管、锅炉管龙头之一

18 3.

2、久立特材(002318) :工业不锈钢管领域的龙头企业

19 3.

3、金洲管道(002443) :三大油体制外的油气管龙头

20 3.

4、玉龙股份(601028) :油气管产能已备,待订单东风

20 行业专题 市场有风险,投资需谨慎 第3页研究创造价值

图表目录 图1:无缝管、焊管产量增速%(焊管高于无缝,但均有放缓)4 图2:无缝钢管产量(分地区)4 图3:焊接钢管产量(分地区)8 图4:钢管下游需求结构

11 图5:钢管产量及增速(2001-2012)11 图6:油井管、电站用高压锅炉管之 十二五 规划

11 图7:油井设施图

12 图8:国电装机容量及增速

13 图9:上海直缝焊管价格

14 图10:油气管常规口径(mm)15 表1:无缝管前十大企业及产量(万吨)5 表2:2008 年国外主要油井管企业的产量

5 表3:国内主要油井管企业市场份额

6 表4:国内常用高压锅炉管的牌号及执行标准

7 表5:国内主要锅炉管企业市场份额

8 表6:焊管前十大企业及产量(万吨)9 表7:钢管行业之高、低端市场格局

9 表8:焊管前十大企业及产量(万吨)9 表9:火电机组运行参数和煤耗的关系

13 表10:SUPER304H 和HR3C 锅炉管需求预测.14 表11:油气输送管供需方列表

15 表12:中国天然气管道建设计划

16 表13:油气输送主干线工程列表

16 表14:常宝股份募投项目主要指标

18 表15:久立特材生产线概况

19 表16:金洲管道生产线概况

20 表17:玉龙股份生产线概况

21 行业专题 市场有风险,投资需谨慎 第4页研究创造价值

一、钢管业供给格局:低端产能多、高端产能少 目前大规模使用的钢管可总体分为两类:无缝钢管和焊接钢管.其中无缝钢管主要 以API、非API 油气管、非油气用管划分;

焊接钢管主要以螺旋焊管和直缝焊管划分.

2012 年国产无缝钢管

2820 万吨、 焊接钢管

4775 万吨, 分别同比增长 8.84%、 12.58%;

分别较

2006 年增长 90%和138%. 图1:无缝管、焊管产量增速%(焊管高于无缝,但均有放缓) 数据来源:国都证券 1.

1、无缝钢管:非API 油井管、超(超)临界锅炉管等产能少 目前国内无缝管产能超过

3500 万吨,产能利用率不到 75%;

行业整体供给过剩, 缺乏特种钢管(非API、特种油井管和高压锅炉管) . 图2:无缝钢管产量(分地区) 数据来源:国都证券 分地区来看,国内无缝钢管主要集中在山东、江苏、天津、四川、河南、浙江、内 蒙古、湖北、湖南等地,其中代表性企业有天钢、包钢、成钢、华菱等传统钢铁企业, 也有墨龙、常宝、诚德等钢铁加工类企业. 行业专题 市场有风险,投资需谨慎 第5页研究创造价值 表1:无缝管前十大企业及产量(万吨) 企业名称

2007 年2008 年2009 年 天津钢管 211.4 261.1 249.1 宝钢股份 122.1 116.4 114.6 攀成钢 85.6 106.1

98 衡阳华菱 100.2 103.5 93.5 包钢股份

85 72.2 82.7 江苏振达钢管 66.6 59.6 61.5 鞍钢股份 56.3 54.9 38.5 湖北新冶钢 43.1 39.2 32.9 南通特钢 28.8 31.8 29.1 诚德钢管 35.9 38.8

16 合计

835 883.6 815.9 全国占比 45.9 41.8 37.5 资料来源:国都证券 1.1.1:油井管:常规管竞争激烈,非API 管供应不足,行业集中度高 (1)油井管总体过剩 我国油井管生产企业数量很难精确统计.根据 API 网站公布的资料,全世界取得 API 会标使用权的企业共

634 家,其中我国有

238 家(油套管为

227 家,钻杆为

27 家),占37.5%.美国有

108 家,加拿大有

26 家.

2008 年, 我国油井管产能已达

850 万吨, 实际产量

660 万吨, 产能利用率为 78%;

消耗量

283 万吨,占我国无缝钢管表观消费量的 20%;

出口量 398.6 万吨,占钢管出 口量的 40%.油井管前

5 位企业的产量合计为

331 万吨,占全部

227 家油井管企业总 产量的 50%.

2010 年,我国油井管产能达到了

1000 万吨,但产量只有

432 万吨,产能利用率 为不到 50%,其中国内消费量为 280-290 万吨,净出口占总产量的 35%左右.总体来 看,我国油井管行业产能过剩较为严重. 表2:2008 年国外主要油井管企业的产量 集团 产量/万吨 国家(产地) Tenaris

132 阿根廷、墨西哥、意大利、日本、巴西等 V&

M

145 法国、德国、美国、巴西等 住友金属

120 日本 TMK

85 俄罗斯 独立体国家

80 乌克兰、阿塞拜疆等独联体国家 美钢联(USS)

70 美国 奥钢联

20 奥地利 JFE

20 日本 其他

65 西班牙、罗马尼亚、印度、印尼、新加坡等 总计

737 资料来源:国都证券 (2)非API 和特殊油井管供应压力小 尽管总体来看,我国油井管产能过剩,但从结构上来看,随着新的重点开采区域地 质环境都比较复杂和恶劣,比如油品含有较高硫化氢和二氧化碳,或者在深海和油区深 层进行开采,对管道耐腐蚀性,耐疲劳以及长度和抗压能力要求很高,这样普通油井管 无法满足使用要求,迫切需要高端非 API 和特殊扣油井管. 高端非 API 油井管在我国需求仍较旺盛,而此类目前来说还要大量进口.国际上 行业专题 市场有风险,投资需谨慎 第6页研究创造价值 非API 钢级油套管包括:用于深井、超深井的超高强度套管;

用于寒冷地区的低温高 韧性油套管;

高抗挤套管;

抗HS 应力腐蚀的油套管;

同时兼顾抗硫和高抗挤性能的油 套管;

耐CO 腐蚀的油套管;

耐CO+低HS 腐蚀的油套管;

耐CO+HS+C1 腐蚀的油套 管;

膨胀套管;

特殊螺纹接头油套管. 全球最重要的的非 API 油管及特殊扣油井管的生产是日本住友和法国 V&

M 公司, 而此类产品由于使用条件复杂,技术含量高,油气开采公司往往会进行较长时间试用, 认证在 1-3 年不等,因此进入各自的供应商体系壁垒较高,而一旦进入相关销售体系, 同类产品价格要比在国内高 20-30%. (3)行业集中度相对较高

08 年相关资料显示,我国油井管生产企业有

3 种类型.第一类是具有从炼钢、制 管到管加工全部功能的企业,如天津钢管、宝钢、无锡西姆莱斯、衡阳钢管、山东墨龙 等,产能为

420 万吨,占总产能的 49.4%;

第二类是拥有制管(无缝钢管或 ERW 焊管)和管加工的企业,如宝鸡住金、胜利油田孚瑞特、胜利油田高原和无锡法斯特公司 等,产能为

126 万吨,占总产能的 14.8%:第三类是仅进行油井管螺纹加工的企业, 产能为

304 万吨.占总产能的 35.8%.前两类企业主要是钢厂和专业钢管厂、技术水 平和产品附加值高;

第三类企业........

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