PDF《吃鸡游戏火热,驱动业绩超预期》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告吃鸡游戏火热,驱动业绩超预期 ――顺网科技(300113)一季度财报点评

2018 年05 月04 日 强烈推荐/首次 顺网科技 财报点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号:S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.

com 010-66554031 石伟晶 研究助理 [email protected] 010-66554067 事件: 公司发布

2018 年一季报:实现营业收入 5.75 亿元,同比增长 66.26%;

归母净利润 1.60 亿元,同比增长 21.40%;

扣非归母净利润 1.58 亿元,同比增长 34.23%;

公司分季度财务指标 指标 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 营业收入(百万元) 513.76 502.01 345.98 340.29 505.96 623.58 575.24 增长率(%) 89.33% 43.31% 12.81% -10.28% -1.52% 24.22% 66.26% 毛利率(%) 76.46% 63.96% 80.53% 73.52% 73.84% 59.16% 64.44% 期间费用率(%) 34.19% 34.19% 33.46% 37.84% 33.04% 30.59% 26.63% 营业利润率(%) 41.59% 32.49% 49.76% 35.33% 39.44% 29.34% 37.18% 净利润(百万元) 189.72 144.21 147.97 107.65 198.19 160.58 183.72 增长率(%) 111.79% 27.27% 42.13% -38.18% 04.47% 11.35% 24.16% 每股盈利(季度,元) 0.21 0.18 0.19 0.14 0.21 0.20 0.23 资产负债率(%) 27.01% 24.55% 21.62% 20.15% 18.96% 19.78% 17.30% 净资产收益率(%) 7.80% 5.60% 5.43% 3.72% 6.35% 5.03% 5.39% 总资产收益率(%) 5.69% 4.23% 4.26% 2.97% 5.15% 4.03% 4.46% 观点: ? 受益于吃鸡游戏,一季度公司业绩超预期.一季度营业收入 5.75 亿元,同比增长 66.26%,归母净利润 1.60 亿元,同比增长 21.40%.我们认为公司业绩超预期主要源于三块业务:1)腾讯网易吃鸡游戏广 告投入增加;

2)售卖 Steam 平台账号 CDKEY;

3)售卖加速器账号. ? 一季度营业成本及销售费用均有较大幅度增长.1)一季度营业成本2.05亿元,同比增长203.71%,毛利 率64.35%,同比减少16.29个百分点,主要源于售卖Steam平台账号CDKEY毛利率较低(约10%) ;

2) 一季度销售费用0.78亿元,同比增长43.77%,主要源于一季度推广费用增加;

3)一季度公司预付款项 1428万元,相比期初增加994万元,主要为预付推广费,显示公司2018年游戏业务或有新产品推出. 结论: 东兴证券财报点评 顺网科技(300113) :吃鸡游戏火热,驱动业绩超预期 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 投资建议:受益于吃鸡游戏,公司2018年一季度业绩表现良好,我们认为吃鸡类游戏将对公司全年业绩有较 强拉动作用,我们上调公司盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润6.57亿元、7.37亿元、7.95 亿元,对应Eps分别为0.95元、1.06元、1.15元,对应PE分别为21倍、19倍、18倍,给予 强烈推荐 评级. 风险提示: 吃鸡游戏及棋牌游戏政策监管趋严、新业务拓展不及预期等风险. 东兴证券财报点评 顺网科技(300113) :吃鸡游戏火热,驱动业绩超预期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产合计

1482 2071

3400 4233

5123 营业收入

1702 1816

2137 2439

2628 货币资金

1174 1738

2997 3622

4454 营业成本

422 544

556 634

683 应收账款

190 240

283 468

504 营业税金及附加

22 18

19 22

24 其他应收款

34 35

41 47

51 营业费用

251 262

299 341

368 预付款项

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