PDF《紫江企业》

中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.

bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 首次评级

2014 年7月21 日35% ? 买入 目标价格: 人民币 6.00 600210.CH 价格: 人民币4.46 目标价格基础:25 倍15 年市盈率 板块评级: 中立 ? 股价表现 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 16/07/13 16/08/13 16/09/13 16/10/13 16/11/13 16/12/13 16/01/14 16/02/14 16/03/14 16/04/14 16/05/14 16/06/14

0 50

100 150

200 250

300 350

400 中国玻纤新华富时指数A50 营业额人民币百 万()人民币(%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 12.4 16.7 8.0 (1.7) 相对新华富时 A50 指数 19.2 18.7 14.3 7.8 发行股数 (百万)

1437 流通股 (%)

100 流通股市值 (人民币 百万) 6,408

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

39 净负债比率 (%) (2014E)

96 主要股东(%) 上海紫江集团

23 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 以2014 年7月18 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 工业: 化工-新材料 苏文杰 (8610)

6622 9389 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300511050001 紫江企业 铝塑膜有望成为公司新的亮点及增长点 聚合物锂电池具有安全性能好、更轻更薄、容量大等优点,广泛应用于手 机、笔记本电脑、平板电脑、电动汽车等领域.过去

6 年聚合物锂电池产 量复合增速为 17.4%,并且产量增速呈现扩大趋势,

2009 年聚合物锂电池 产量增速为-2.9%,2012 年增速达到 44.0%,聚合物锂电池很多厂家扩产 明确.铝塑复合膜是聚合物锂电池最关键也是技术难度最高的材料.据高 工锂电调查,2013 年中国锂电池铝塑膜市场规模为

15 亿元,同比增长 30%,全球铝塑膜市场约 25-30 亿元.目前全球锂电池铝塑膜生产地区主 要集中于日本、韩国,我国铝塑膜依赖进口,日本 DNP 与昭和两家市场 占有率超过 90%.紫江企业铝塑膜目前处于小批量供货阶段,未来有望实 现大规模放量,铝塑膜有望成为公司新的亮点及业绩增长点.我们给予公 司目标价 6.00 元,首次评级为买入. 支撑评级的要点 ? 聚合物锂电池近几年产量增速呈现加快趋势,扩产明确.聚合物锂电 池具有安全性能好、更轻更薄、容量大等优点.过去

6 年聚合物锂电 池产量复合增速为 17.4%,并且产量增速呈现扩大趋势,2009 年聚合物 锂电池产量增速为-2.9%,2012 年增速达到 44.0%.聚合物锂电池很多厂 家扩产明确,仅仅考虑在中国设厂的企业扩产完成,2014 年底聚合物 锂电池产能就将达到约

17 亿只,同比

2012 年的产量增加约 60%. ? 铝塑膜是聚合物锂电池最关键、技术难度最高的材料,目前依赖进口. 铝塑复合膜是聚合物锂电池最关键也是技术难度最高的材料.据高工 锂电调查,2013 年中国锂电池铝塑膜的需求量为 3,650 万平方米,同比 增长 40% ;

市场规模为

15 亿元,同比增长 30% .全球铝塑膜市场约 25-30 亿元.目前全球锂电池铝塑膜生产地区主要集中于日本、韩国.我国 铝塑膜依赖进口,日本 DNP 与昭和两家市场占有率超过 90%. ? 公司铝塑膜逐渐开始量产,进口替代空间巨大.紫江企业铝塑膜目前 处于小批量供货阶段.目前国内尚无铝塑膜国产化,紫江企业逐渐放 量是进口替代的起点,未来进口替代空间巨大.另外,聚合物锂电池 作为高速发展的产品,公司铝塑膜有望呈现需求扩张、进口替代双增 长状态. 评级面临的主要风险 ? 铝塑膜下游客户开拓不达预期;