PDF《一德期货》

PTA 假期成本塌陷 MEG 短期正值检修季 一德期货 郑邮飞

15620964101 投资咨询号: Z0010566 郑玉洁

13884415365 从业资格证: F3054845 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 周报

1、 核心逻辑: (1) PTA&

MEG 短期核心逻辑:PTA 方面:假期原油大跌,5 月3日较

4 月30 日石脑油下跌

20 美金,PX 下跌

36 美元,PX-NAP 价差缩小

14 美金至

344 美金,短期看 PX-NAP 价差经过 前期释放有所企稳,但PX 绝对价格需要关注原油走势.

当前按照

912 美金 PX 计算 PTA (按6600 算)加工费有

1970 元/吨.原料下跌对应 PTA 成本下移

180 元/吨. 供需方面,供应方面部分装置检修,开工率虽低但都在预期内,但是当前较高的加工费 导致装置超负荷运行以及部分检修装置推迟或者缩短检修时间.总体看供应检修都在预 期内,检修推迟或超负荷运行影响边际供给,当前市场货源不缺,但供应商收货控制流 动性,4 月末有拉高结算价的动力,需要关注

5 月供应商的后续操作行为.需求方面, 听闻假期终端一般,当前终端订单不佳,利润不好,坯布库存上升,对于原料的采购意 愿不佳,假期聚酯产销亦不佳. 总体看,供应不缺甚至有增加的动力,终端需求不佳,抑制上涨的空间(但需要看到聚 酯库存累积倒逼降负,当前聚酯开工仍较高(5.5 日93.8%) ,短期内 PTA 需求尚可,供需 变量来自于供给) . MEG 方面: 进入

5 月份, 煤化工装置的检修降低边际供给, 高库存维稳或有小幅下降 (本 周库存降低

5 万吨左右) , 但难改大势,

6 月份后检修装置重启又将加重供给压力. 同时, 需求端的利空亦拖累 MEG.大方向上依然是逢高沽空.但当前大跌至目前价位,积累了 不少获利盘止盈,进入

5 月注意交易所限仓规定,短期可能有一定的支撑,但不改弱势 的大方向(目前尚未看到持续去库的情景预期出现) .磨底过程仍将持续. 策略:关注供应商挺价行为,如果短期继续挺价,关注 7-9 正套(关注

180 支撑) .中长 期依旧偏空(PX 价差压缩+PTA 加工费压缩) ,PTA09 逢高沽空(6120 压力) .待价差修复 后仍可多 PTA09 空EG09. MEG 继续维持逢高沽空观点 (短期有空头止盈盘企稳微反弹) , 关注 9-1 反套机会,-70 左右逐步建仓. (2) PTA 产业链各环节利润一览 (3) MEG 各工艺利润走势 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 织造原料备货天数 (4) 商品整体走势 技术上看,文华商品指数日线仍处于弱势.化工指数日线亦弱势

一、供需面 图1: 聚酯产量预测 图2:PTA 供需平衡表 -3000 -2000 -1000

0 1000

2000 3000

4000 5000 2016-01-04 2016-03-04 2016-05-04 2016-07-04 2016-09-04 2016-11-04 2017-01-04 2017-03-04 2017-05-04 2017-07-04 2017-09-04 2017-11-04 2018-01-04 2018-03-04 2018-05-04 2018-07-04 2018-09-04 2018-11-04 2019-01-04 2019-03-04 2019-05-04 元/吨 石脑油制利润 进口乙烯法利润 华东MTO法利润 进口MEG利润 河南煤制利润 加权利润 图3:MEG 供需平衡表

1、 供给面(PTA) 供给面(MEG) 图:PTA 开工走势与聚酯所需 PTA 开工(其他需求目前按照每月

13 万吨计算) 图:PTA 内外价差 图:PTA 内外价差与进口量 图:MEG 开工季节走势 图:煤制 MEG 开工季节走势

60 65

70 75

80 85

90 95

100 2017/1/2 2017/3/2 2017/5/2 2017/7/2 2017/9/2 2017/11/2 2018/1/2 2018/3/2 2018/5/2 2018/7/2 2018/9/2 2018/11/2 2019/1/2 2019/3/2 % PTA负荷 聚酯消耗量对应PTA负荷 -1000 -500