PDF《东方证券（600958）/证券》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股)

6994 流通股本(百万股)

5168 市值(百万元) 76,567 流通市值(百万元) 64,452 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:12.

16 分析师:戴志锋 执业证书编号:S0740517030004 联系人:高崧 Email:[email protected] [Table_Report] 相关报告

1 东方证券

2017 年报点评-自营持 续发力,主动管理优势凸显-20180330

2 东方证券

2017 年度业绩快报: 定 增补充资本金,自营、资管大幅提 振业绩

3 东方证券

2017 三季报点评:自营、经纪收入提升,主动管理优势 持续-20171029 备注: [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 6876.94 10531.51 11478.98 12766.51 14069.51 增长率 yoy% -55.44% 53.14% 9.00% 11.22% 10.21% 归母净利润(百万元) 2313.97 3553.63 4044.62 4737.43 5575.27 增长率 yoy% -68.41% 53.57% 13.82% 17.13% 17.69% 每股收益(元) 0.41 0.57 0.58 0.68 0.80 净资产收益率 6.1% 7.6% 7.4% 7.9% 8.7% P/E 30.34 21.82 21.51 18.36 15.60 P/B 1.91 1.64 1.53 1.40 1.33 投资要点 ? 【事件】 公司发布

2018 年一季度报告,实现营业收入 19.44 亿元,同比-9%,归母净利润 4.36 亿元,同比-48%.受会计准则变更影响,金融 资产损益进入公允价值基数增大,Q1 市场大幅震荡,公司自营收益有所 承压,资管业务收入增长强劲,占比持续提升. ? 资管业务:主动管理龙头优势持续显现.截至

2017 年末,东证资管规模

2 143.92 亿元,其中主动管理占比 98%稳居行业首位,同时净收入排名跃居 至行业首位,主动管理能力优势持续显现,18Q1 实现净收入 8.14 亿元, 同比+233%,收入占比提升至 42%(同比+30%),我们认为,凭借产品良好 的口碑以及扎实的投研实力,公司资管业务有望在行业过渡期继续保持稳 定增长.) ? 投行及经纪、信用业务:金融对外开放,合资投行有望迎来新机遇.根据 wind 统计, 东方花旗 18Q1 实现再融资承销 50.09 亿元, 市占率同比+0.81%, 债券承销规模 45.27 亿元,市占率同比-0.4%,实现投行业务净收入 2.55 亿元,同比-31%,我们认为,随着金融对外开放的持续推进,公司合资投 行子公司有望收益,竞争力不断增强;

18Q1 公司经纪业务股基交易市占率 同比+0.19%,实现净收入占比 3.97 亿元,同比+9%,信用业务两融余额市 占率同比+0.2%,公司完成增发补充资本金,综合实力有望持续提升. ? 自营业务:IFRS

9 准则变更,公允价值波动增大,市场震荡业绩承压. 根据公司财报对比,年初准则调整导致 FVTPL 规模增加约

108 亿元,对 市场波动敏感度显著提升,1-2 月市场经历较大幅度震荡,公司业绩有所 承压,实现投资收益 11.05 亿元,同比+30%,公允价值变动损益-4.92 亿元,同比-188%,我们认为,公司投研能力突出,未来有望把握机遇,实 现业务收入稳步回升. ? 投资建议:公司主动资管能力优势持续凸显,定增增强资本实力为各业务 转型发展提供坚实基础 .预计东方证券

2018 年至

2020 年营业收入分别为 115/128/142 亿元,同比增长 9%/11%/10 %,对应

2018 年至

2020 年归母净 利润分别为 41/48/56 亿元,同比增长 14%/17%/18%,对应 EPS 分别为 0.58/0.68/0.80 元,BVPS 分别为 8.16/8.91/9.34 元. ? 风险提示:二级市场持续低迷,金融监管发生超预期变化. [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评