PDF《高大上的新材料供应商》

1 1.抚顺特钢(600399) :高大上的新材料供应商 抚顺特钢(600399)于1999 年6月成立,2000 年12 月股票在上海证券交易所上市. 抚顺特钢是我国大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地,先后为我国冶炼出了第一炉 不锈钢、 第一炉超高强钢、 第一炉高速钢、 第一炉高温合金, 并为我国第一颗人造地球卫星、 第一枚导弹、第一艘潜水艇等提供了大批关键材料,是我国军工材料的主要生产单位,处于 行业领先地位.公司的控股股东为东北特殊钢集团有限责任公司,实际控制人为辽宁省国有 资产监督管理委员会. 图1:营业收入分解,2014 图2:营业利润分解,2014 数据来源:公司公告,西南证券 数据来源:公司公告,西南证券

2014 年,抚顺特钢钢产量完成 65.35 万吨,钢材完成 53.82 万吨,主营业务收入实现 54.52 亿元,与上年同期相比基本持平,实现利润总额

6960 万元,比同期增加 125.32%, 实现净利润 4696万元, 比同期增长 102.51%. 从收入构成上讲, 合金结构钢收入占比达 47%, 其次是合金工具钢、不锈钢和高温合金;

从营业利润构成上看,高温合金占比最大达 49%, 其次是合金结构钢、不锈钢和合金工具钢. 2.高温合金撑起半边天,且确定性强 公司的产品种类颇多,公司按照特钢属性大致分为了合金结构钢、合金工具钢、不锈钢 和高温合金等四大类.除高温合金外,其他几大分类中都包含了大量的适用不同领域、各种 牌号的产品.从2014 年各业务分类的毛利率上看,我们认为,毛利率的高低实际上也反映 了这一类产品中高低端产品的占比情况,高温合金被单独列出,显示了公司在高温合金领域 的强劲优势,而不锈钢分类中包含有特冶不锈钢,合金结构钢分类中包含有高强钢,而合金 工具钢分类中则有高模具钢,这 三高一特 的产品正是抚顺特钢近几年着力开发,实现结 构调整的重要抓手.从近几年的营业收入构成看,高温合金一马当先,实现了快速增长;

而 从营业利润看,高温合金和不锈钢的业绩贡献也增长明显. 抚顺特钢(600399)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 表1:主要产品目录 产品名称

2014 年毛利率(%) 用途 高温合金 44.34 先后为我国第一颗人造地球卫星、第一枚导弹、第一艘潜艇和多项国家重点工程、国防工程提 供了大批关键特殊钢材料;

为我国 长征 系列火箭、 神舟 系列航天飞船和 嫦娥一号 月 球探测工程提供了关键材料 不锈钢 18.32 广泛应用于航空航天、核能、汽轮机叶片、气阀、石油套管、无磁钻铤、人体植入医疗、煤机、 锅炉等行业和领域 合金结构钢 8.46 主要应用在乘用车齿轮钢、商用车齿轮钢、胀断连杆用钢、曲轴用钢、减速机用钢、风电增速 机用钢、石油石化行业用钢、煤机行业用钢等领域,涵盖锻材、轧材、环件、冷拔材、板材等 品种 合金工具钢 3.81 广泛应用于国内各类塑料制品企业,涵盖锻材、锻件、轧材、冷热轧板材、冷拔材等品种

2100 多个规格 数据来源:公司公告,西南证券 图3:近年来营业收入构成情况变化 数据来源:公司公告,西南证券 图4:近年来营业利润构成情况变化 数据来源:公司公告,西南证券 抚顺特钢(600399)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

3 高温合金业务,占公司营业利润占比达 49%,撑起了抚顺特钢的半边天.高温合金,国 外也叫超合金(super alloy) ,是指能在 600~1200℃高温下仍能按设计要求正常工作的金属 材料.高温合金具有较高的强度,良好的疲劳性能、断裂韧度,以及强的抗氧化和抗热腐蚀 性能,并保持良好的组织稳........