PDF《—SaaS 专题周报（05.30-06.05）》

18 号安 徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) 证券研究报告―2017 年专题研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 1.本周 SAAS 板块观点 ? 云存储 Box 一季度业绩超预期,布局 AI 产品

5 月31 日,云存储服务商 Box 发布了

2017 财年第一财季财报,由于当季业绩超出华尔 街分析师平均预期,公司股价在当天盘后交易中大涨逾 4%. (1)公司第一财季营收增长强劲,自由现金流再次为正 财报显示,Box 第一财季营收为 1.171 亿美元,好于 1.147 亿美元的分析师平均预期. Box 第一财季调整后每股亏损为

13 美分, 同样好于每股亏损

14 美分的分析师平均预期. 尽管营收增长速度继续放缓,但Box 正即将实现盈利的目标,同时到

2021 年年营收将 超过

10 亿美元.他指出,该公司目前在不断扩大公司规模的同时,不需要从外部融资, 同时还能完全以可持续的方式来实现业务的增长.Box 预计,公司第二财季营收在 1.21 亿美元至 1.22 亿美元之间. (2)追求客户与市场规模的扩展,关注自由现金流而非短期盈利 最新财报表明 Box 仍然在与 DropBox、微软、谷歌和亚马逊等对手的较量中继续保持着 一定的竞争力.公司当前付费客户达到 7.4 万,比上一季度增长了

3000 家.更为具体地 说,Box 表示第一季度 Box Governance 产品的付费客户数量同比增长了 70%. Box 在2018 财年第一季度中超过

10 万美元的交易达到

25 笔,高于去年同期的

17 笔. 与此同时,一年前超过

5000 美元的客户的账户总额如今实现了 17%的增长. (3)计划利用与 Google、IBM 等公司的合作关系,布局 AI 产品 首席执行官 Aaron Levie 表示,在接下来的一年中 Box 将利用与 Google、Facebook、 亚马逊和微软等科技巨头建立的伙伴关系,将AI 功能带入其内容管理平台.同时,其认 为AI 将是未来工作的根本,并承诺 Box 将是企业智能软件的主要参与者.但是,Levie 同时表示不会指望这些新功能,来改变 Box 关于盈利方面的财务状况. 关注标的: 重点推荐: 齐心集团:公司是 A 股SaaS 公司中唯一具有平台属性的公司,具有稀缺性.公司未来 希望打造 硬件+软件+服务 的一揽子产品及服务,通过收购杭州麦苗、银澎云计算, 重点布局了大数据营销、云视频会议;

参股了阳光印网、犀思云,通过齐心和君产业基 金参与九恒星、 一览网络定向增发, 分别涉足了在线印刷、 云计算服务等细分 SaaS 领域. 公司以传统办公业务和高频 SAAS 应用等多管齐下的方式,维系客户,增强粘性,且互 相导流, 大大降低获客成本, 不仅保障有

10 万+的客户规模基数和超过 75%的续费率 (银 澎云视频),而且比一般 SaaS 企业更早和更好实现盈利. 保守预测公司 17-19 年归母净利润分别为 1.7 亿、2.4 亿和 3.2 亿(不考虑其他外延), 按4月27 日收盘价计算公司市值 97.17 亿对应 17-19 年PE 为

57、

40、30 倍,对比二 六

三、北信源、丰东股份等类似公司,公司估值远低于行业平均水平 58.9x.另外,当 前股价仍低于员工持股价 24.61, 我们认为公司价值被低估, 因此给予公司 买入 评级. 一般推荐: 光环新网:公司

2016 年主营收入几乎全来自于北京与河北地区,上市以来深耕京津冀市 场,其中北京地区收入约占公司主营业务收入的 95%,前五大客户占其营收 27%左右, 大客户效应比较明显.公司在北京房山、河北燕郊地区已经开展了云计算中心的建设, 随着公司在云计算领域的扩展以及京津冀地区进一步的开发发展,公司业绩将会进一步 提升.同时,公司获得亚马逊授权在中国境内独立运营 AWS 云服务,这也增加了公司 在云服务领域的竞争力与话语权. 风险提示: 企业级服务推广不及预期,企业获客成本大幅提升,云服务安全风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分