PDF《中医药文化复兴起步》

中银国际研究可在彭博 BOCR , firstcall.

com, Multex.com 以及中银国际研究网站( www.bociresearch.com.)上获取 优于大市 (OP)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中股价相对有关指数的升幅多于 10%;

落后大市(U)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中的股价相对上 述指数的降幅多于 10%.未有评级 (NR).同步大市(MP)则指预计该行业(股份) 在未来

6 个月中的股价相对上述指数在上下 10%区间内波动 贺长明 (8610)

6622 9080 [email protected] 制药 ― 中药 行业深度报告 中医药文化复兴起步 中药行业持续增长可期 中医药文化的落后有很多原因,但最重要的是经济的落后. 中医药理论体系博大精深,在很多方面具有独特的优势.经 济的崛起必将带来文化的复兴,中医药在政策支持、具体措 施不断推出等推动下必将迎来复兴. 中医药复兴将推动行业 长期发展,看好注射剂等创新剂型发展,看好纯植物药品的 长期发展. ? 目前,中医药文化危机的主要原因包括政策反复、人才匮乏、 西医药文化冲击等方面,但归根结底是经济的落后. ? 中医药在致病因素、诊疗模式、用药理念等方面具有独特的 体系,理论体系博大精深,中医药具有西医药不可比拟的独 特优势.几千年的历史和大量案例是最好的证明. ? 经济崛起带来中医药文化复兴.国家支持中医药文化传承, 以中医坐堂、师徒传承、社区医疗、中医中药中国行等政策 推动中医药复兴.中医药将向世界推广. ? 中医药文化复兴带动中药行业的长期发展,营销能力强、产 品资源丰富、品牌知名度高的企业有望从中受益.我们看好 中药注射剂等创新剂型的发展,也看好纯植物药药品的长期 发展. ? 重点推荐:营销能力强、业绩持续较快增长的天士力、亚宝 药业、康缘药业,以及营销模式正在转变的中恒集团.积极 关注:产品资源丰富、品牌知名度高的同仁堂、广州药业和 东阿阿胶等公司.

图表 1. 中银国际重点中药公司投资评级 公司 现价 每股收益 (人民币) 市盈率 (倍) 目标价 评级 (人民币)

07 08E 09E

07 08E 09E (人民币) 天士力 11.26 0.36 0.54 0.72 30.9 20.8 15.7 14.40 优于大市 亚宝药业 11.96 0.34 0.57 0.80 35.2 21.0 15.0 20.00 优于大市 康缘药业 19.01 0.36 0.55 0.81 52.8 34.7 23.6 24.30 优于大市 中恒集团 5.72 0.17 0.27 0.38 33.6 21.0 14.9 7.60 优于大市 同仁堂 14.26 0.54 0.52 0.62 26.4 27.3 23.0 15.50 同步大市 广州药业 8.60 0.41 0.51 0.54 21.0 16.8 16.1 9.72 同步大市 东阿阿胶 16.57 0.39 0.57 0.67 42.5 28.9 24.6 13.50 落后大市 平均 34.6 24.3 19.0 以2008 年8月25 日当地货币收市价为标准 本报告所有数字均四舍五入 资料来源: 中银国际x究

2008 年8月27 日 优于大市

2008 年8月27 日 中医药文化复兴起步

2 目录 投资概要.3 中医药文化复兴时间成熟.5 中医药文化复兴造就中药巨头

19 天士力 (600535.SS)25 亚宝药业 (600351.SS)34 康缘药业 (600557.SS)42 中恒集团(600252.SS)50 同仁堂 (600085.SS)58 广州药业 (600332.SS/0874.HK)66 东阿阿胶 (000423.SZ)76 附录

一、中医药文化危机形成原因分析.84 附录

二、中医药文化优势分析

94 研究报告中所提及的有关上市公司

102 2008 年8月27 日 中医药文化复兴起步

3 投 投资 资概 概要 要 中医药文化复兴支撑中药行业长期发展 随着国家经济的发展, 我国开始重视对文化的保护, 而中医药 文化是我国最有生命力的文化之一. 虽然中医药面临一定的危 机, 但是由于中医药的独特优势, 国家在中医药文化传承方面 的政策扶持非常明确.07 年,中医坐堂的恢复、师徒传承的 开展、 新农合和社区医疗对中医的需求、 中医中药中国行等的 开展将推动中医药文化的复兴, 国家还将陆续推出支持中医药 发展的具体措施. 中医药文化的复兴将支撑中药行业的长期发展, 中药的需求将 持续快速增长, 同时人们健康意识的增强也将增大对中医中药 的需求. 看好中药注射剂等剂型创新, 看好纯植物类中药发展 当前, 中药行业的创新主要是产品剂型的创新. 中药注射剂由 于集中了中药和化学药的很多特点,更符合现代社会的需求. 随着质量标准的提升以及集中度的提高, 我们看好中药注射剂 等剂型的发展前景. 由于药材资源特别是野生动物药材资源的 逐步枯竭, 配方全部以可种植再生的植物为药材的中药更能够 长期可持续性地增长. 行业评级:非周期抗通胀,优于大市 由于药品需求的刚性,以及未来医改对医药行业的拉动作用, 中药行业具有明显的非周期性和抗通胀性. 虽然目前中药行业 上市公司的整体估值并不占优势, 但是由于行业增长的确定性 和长期可持续性,我们仍然给予行业优于大市的投资评级. 选股标准:短期看营销,长期看品牌和产品资源 我们认为, 由于产品存在较大的同质化现象, 因此决定公司短 期业绩增长的主要是公司的营销能力. 同时, 具有独特的产品 或者创新剂型的公司的业绩有望保持较快的增长势头.