PDF《从发电耗煤量和挖掘机销量看二季度经济走势》

而热卷、中板、冷轧库存绝 对水平明显低于去年同期,同时环比依然在下降,制造业生产情况可能略好于房地产和基建. 图4:螺纹钢库存与固定资产投资完成额(%) 图5:分类别钢材库存同比(%) 资料来源:WIND、浙商证券研究所 资料来源:WIND、浙商证券研究所 价格方面:螺纹钢、水泥和玻璃价格与固定资产投资、10 年期国债收益率相关性较强.需求端决定了其价格变动 方向,供给侧改革只是放大了价格变动的幅度.观察此轮钢价上行周期,其依然与房地产开发投资完成额累计增速走 势较为一致.

4 月份螺纹钢社会库存环比持续下降,但价格仅小幅回升,水泥和玻璃价格波幅亦较小,对基本面判断偏中性. 以春节、元宵、一季度末作为三个时间节点,对比了 2017-2018 年春节假期后

10 天、元宵后

10 天、整个一季度、4 月 初至今(4.26)三类建材价格环比.钢铁和水泥价格一季度环比跌幅较大、4 月份小幅反弹,玻璃价格波动较为平缓. 图6:螺纹钢价格与房地产开发投资同比(%) 图7:螺纹钢价格与

10 年期国债收益率(元/吨,%) [table_page] 固定收益研究 http://research.stocke.com.cn 5/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源:WIND、浙商证券研究所 资料来源:WIND、浙商证券研究所 表2:历年不同时期钢铁、水泥、玻璃价格环比(%) 春节假期后

10 天环比 元宵后

10 天环比 一季度环比 4.1-4.26 环比 钢铁 2017(1.28/2.11) 7.27 6.23 13.78 -7.73 2018(2.16/3.2) 4.49 -4.36 -14.33 3.35 水泥 2017(1.28/2.11) -0.76 -0.66 2.9 2.61 2018(2.16/3.2) 2.94 -1.49 -12 3.76 玻璃 2017(1.28/2.11) 1.12 -0.36 -1.20 1.59 2018(2.16/3.2) 0.91 1.16 2.24 -2.20 资料来源:WIND、浙商证券研究所 注释:括号中为当年春节/元宵日期. 3. 下游:一季度中小挖掘机销量回落速度较快 挖掘机主要用于固定资产投资前期,与房地产新开工面积累计增速相关性较强,大约领先新开工面积累计增速 0-

3 个月.根据中国产业信息网的数据1 ,挖掘机的下游需求主要是房地产(占比 40%)和基建(占比 35%) .

2017 年年初以来挖掘机销量持续超市场预期,

2018 年一季度销量累计同比依然高达 48.42%. 至少说明两个问题: 1)一季度挖掘机销量较好,结合去年房地产企业购地面积增速较高,二季度房地产新开工面积增速还会维持相 对不错的水平.

2012 年7月开始施行的修订版 《闲置土地处置办法》 规定, 对于企业闲置土地, 未动工开发满一年的, 按土地出让或划拨价款的 20%征缴土地闲置费;

未动工开发满两年的,由市、县国土主管部门报批后,无偿收回国有 建设用地使用权.观察购地面积和新开工面积累计同比,两者相关性较强. 但商品房销售面积累计同比持续下降,拖累竣工面积增速,整体来看二季度房地产施工面积和建安投资增速仍将 温和下行.观察历史数据,房地产施工面积受新开工面积和竣工面积共同影响;

而房屋竣工面积和商品房销售面积相 关性较强,商品房销售情况会影响房地产开发商施工进度和竣工意愿. 图8:挖掘机销量与房屋新开工面积累计同比(%) 图9:购地面积与新开工面积累计同比(%)

1 http://www.chyxx.com/industry/201801/606504.html [table_page] 固定收益研究 http://research.stocke.com.cn 6/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源:WIND、浙商证券研究所 资料来源:WIND、浙商证券研究所 图10:房屋竣工面积与商品房销售面积累计同比(%) 图11:房屋施工面积与(竣工+新开工)面积累计同比(%) 资料来源:WIND、浙商证券研究所 资料来源:WIND、浙商证券研究所 图12:房屋施工面积与竣工、新开工面积 资料来源:浙商证券研究所 2) 往后看, 一季度中小型挖掘机 (30t 以下, 与房地产和基建相关性较强) 销量回落速度已经快于大型挖掘机 (30t 以上,主要应用于煤矿、铁矿石等开采活动) ,预计后续这一趋势仍将持续,叠加