PDF《特种锅炉稳增长,垃圾总包增业绩》

东兴证券公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告特种锅炉稳增长,垃圾总包增业绩 ――华西能源(002630)调研快报

2012 年8月27 日 强烈推荐/维持 华西能源 调研快报 分析师:弓永峰 执业证书编号:S1480111020051 联系人:弓永峰 李根 陈鹏 侯建峰 gongyf@dxzq.

net.cn 010-66554025 事件: 1. 近日我到华西能源进行了实地调研,此次活动我们重点和公司董事长黎仁超先生,公司总裁杨军先生, 副总经理、董秘李伟先生就公司传统锅炉业务、生物质锅炉业务、工程总承包业务的进展情况进行了深 入的交流并参观了公司生产线. 我们的主要观点:1)公司传统锅炉业务主要客户来源于自备电厂和海外市场订单,保持稳健;

2)特种锅 炉毛利率随着技术工艺的改进,下半年逐步恢复到正常状态,达20%以上;

3)能投华西为公司参股 42% 的电站运营企业,未来随着第一个自贡垃圾电站建成投产会分享其收益;

4)积极参与能投华西的垃圾电站 总包业务,借助该平台我们预计未来能拿下川内

10 个以上电站,收入约

30 亿元,利润约

3 亿元,大幅提升 公司盈利能力. 5)在掌握了流化床垃圾焚烧炉基础上,积极推进炉排炉的工艺改进,未来积极在 两个市 场 (大城市和中小城市)推广 两种产品 (炉排炉和流化床垃圾焚烧炉);

6)传统锅炉未来保持稳健, 垃圾电站总承包保持持续增长,业绩有强劲支撑.预计公司 12-13 年EPS 为0.69 元和 0.92 元,对应 PE 为23 倍和

17 倍,维持 强烈推荐 评级.我们建议在积极参与此类有强劲业绩支撑之标的,其未来垃圾电站 总包业务将打开广阔成长空间并拉升公司估值,为股市低迷时期长期投资者之首选. 观点: 1.借助能投华西平台涉足垃圾电站运营. 公司与四川省能源投资集团有限责任公司(四川能投公司)合资成立四川省能投华西生物质能开发有限公司 (能投华西).上市公司持有 42%的股份,四川能投控股 51%,其余为自贡市政府持有.自贡能投华西为 能投华西的全资子公司,未来公司通过能投华西积极涉入垃圾发电运营领域,打开四川省垃圾发电的运营平 台.由于四川省垃圾发电产业起步较晚,除了省会成都之外,其它

20 多个地市都没有建设垃圾焚烧电站, 具有巨大的发展空间.四川能投公司成立于

2011 年,主要负责四川省内能源业务,特别涵盖垃圾发电等系 能源领域.依托能投华西平台,公司在四川省内垃圾焚烧电站运营领域具有广阔的空间.我们保守预测四川 省内垃圾电站十二五期间新增达到

20 座以上,其中约一半以上会在能投华西平台下运营,为公司提供广阔 空间. 从长期来看,随着公司自贡项目的建成,垃圾焚烧发电将会给公司带来一个稳定的利润来源,这有利于公司 积极向垃圾焚烧炉下游垃圾电站产业链扩张,维持较好的投资收益. 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.巨灵:[email protected] p1 东兴证券P2 东兴证券调研报告 特种锅炉稳增长,垃圾总包增业绩 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2.积极参与电站总包 EPC 业务,大幅提升公司业绩. 随着能投华西在四川省内逐个城市布局垃圾发电站运营业务,其对垃圾焚烧炉装备和电站 EPC 总包业务的 需求将与日俱增.我们研判公司作为四川省内垃圾焚烧设备的专业制造企业,将会积极参与垃圾电站建设工 程的总成本且推介使用自己的垃圾焚烧设备.对于一个日处理量