PDF《特种锅炉稳增长,垃圾总包增业绩》

600 吨的垃圾焚烧电站来说,其EPC 总包 价格在 2.5-3.5 亿元,其中装备投入约 6000-8000 万元,保守预计一个电站对公司装备拉动

6000 余万元, 带来净利润

400 余万元;

EPC 总包对公司业绩拉动则更加显著:1 个EPC 总包业务带来收入

3 亿元左右, 净利润大约为

3000 万元,对应 EPS 增厚约 0.18 元,大幅增厚公司业绩. 根据四川省内地级城市分布特点和垃圾电站稀缺的现实,我们预计十二五期间四川省内至少有

15 个城市需 要建设大约

20 个垃圾焚烧电站, 我们预计能投华西能拿下其中的一半以上, 对应工程总承包大约

30 亿收入, 拉动设备近

12 亿元的空间,大幅提升公司业绩.我们保守预计未来

3 年内,公司每年工程总包业务对应大 约6亿元左右收入,利润增加约 5000-6000 万元,增厚 EPS 约为 0.3 元. 3.差异化的市场布局造就传统锅炉产业稳健增长. 虽然主力火电企业未来大规模建设火电站的热情已去,国内锅炉行业快速发展的黄金时期已经过去,今后锅 炉行业总体进入稳定增长期,但未来国内锅炉行业在细分领域仍旧有稳健的市场空间,主要体现在以下几个 方面:1)为了降低成本,海外锅炉产业很有可能向国内转移,从而降低生产成本;

2)随着高能耗产业,如 电解铝、电池 PVC 等向 三北 地区的转移,利用西北当地煤炭资源积极进行自备电厂建设从而降低成本 的火电装备需求仍将持续,特别是中等规模的火电机组的需求,这从近期公司在自备电厂领域频繁拿单的情 况相吻合;

3)在广大发展中国家,如印度,印尼等,其人均用电量比我国大陆低很多,如印度人均用电量 仅为我国的 8-15%,未来随着经济进入快速发展期,对中等机组需求量还会持续向好. 我们研判,整体锅炉行业未来属于维稳的需求状态;

但是在细分领域、细分市场,会有新的差异化的需求出 来,这是公司传统锅炉维持稳健的一个核心支撑.此外,随着公司技术的不断进步和工艺设计的不断改进, 传统锅炉领域将维持一个较稳定的行业毛利率状态. 4.特种锅炉随着垃圾电站等建设迎来较高的增长期. 与传统锅炉不同,随着国内生物质发电电站的建设,其涉及的细分锅炉装备行业也将迅速增长.如典型的国 内垃圾电站建设,其对垃圾焚烧炉的需求较前几年有较大增长.目前国内垃圾焚烧比重仅为 12%,日处理量 近10 万吨, 按照国家相关规划,

15 年要到到 32%, 日处理量达到

35 万吨, 保守预计新增垃圾电站

250 个, 工程总投资约

1000 亿元,其中装备约占 400-500 亿元,垃圾焚烧炉约占

120 亿元,虽然相对于传统锅炉行 业上千亿的市场容量并不大,但是对于细分特种锅炉市场的需求拉动还是比较明显的. 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.巨灵:[email protected] p2 东兴证券东兴证券调研报告 特种锅炉稳增长,垃圾总包增业绩 P3 我们预计国内特种锅炉需求会保持超过传统锅炉需求的较高增长速度,公司特种锅炉随着技术进步,特别是 国外先进技术的消化吸收,未来会成为公司利润的新的源泉. 图1:整齐的生产车间 图2:欲交付客户的锅炉产品 资料来源:华西能源实地调研资料,东兴证券整理 资料来源:华西能源实地调研资料,东兴证券整理 4.从装备到工程总包,再到电站运营,打造公司崭新的盈利模式. 公司立足于传统锅炉装备制造领域,积极向工程总包和电站运营领域进军,打造了公司崭新的盈利模式.与 固守于装备制造业的企业不同,公司通过延伸装备链,积极进入更大市场空间的总包业务,有利于公司攫取 更大的市场空间;