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35 图63:MBR 工艺的污水处理成本要远远高于传统工艺(元/吨)35 图64:生物膜法在污水处理中的占比仅为 2%(2008)35 图65:MBR 技术在污水处理中的市场份额迅速提升

35 表1:转型期日本支柱产业向分散行业迁移(标红加粗的行业为排名上升的行业)12 表2:技术创新的四种类型

15 表3:1986 年通用弗雷明翰工厂与丰田高冈工厂对比.20 表4:创新导致的企业兴衰

21 表5:8 英寸硬盘和 5.25 英寸硬盘的性能比较

23 表7:不同行业 R&

D 支出及其与工业产值之比(2010)28 表8:创新成长的公司都注重产品和技术的持续研发

28 表6:部分曾经领先但没能持续的公司

30 表9:部分曾经领先但没能持续的公司

32 表10:MBR 技术和传统污水处理技术比较.34 请阅读最后评级说明和重要声明

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38 中小市值公司专题 前言 近年来,中小公司的研究逐渐受到市场重视,其背景则为

2009 年深圳创业板的设立和 中小板的扩容.截至

2012 年5月底,中小板和创业板公司数量分别达到

675 家和

319 家, 已接近A股主板上市公司的数量. 中小板和创业板的合计市值也从09 年底的约5.5% 上升至当前的 14%. 图1:中小板和创业板在公司数量已接近主板 图2:中小板与创业板的市值占 A 股市值的比重整体呈上升趋势

932 472

675 319

0 100

200 300

400 500

600 700

800 900

1000 上证A股 深圳主板A股 中小企业板 创业板

10000 15000

20000 25000

30000 35000

40000 45000 2009/10 2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 5% 7% 9% 11% 13% 15% 中小板与创业板市值(亿元) 中小板与创业板市值占比(右) 资料来源:Wind, 长江证券研究部 资料来源:Wind, 长江证券研究部 而对于中小公司研究的方法,大家都在探索之中.首先是研究范围方面对中小公司的定 义问题,我们倾向于通过定量和定性结合的方式来定义 A 股的中小公司. 定量方面,在目前市场情况下,可将市值小于

80 亿的公司划入中小公司的范畴.从市 值分布看,总共近

2400 家A股公司中,市值前 20%的公司占据 A 股78%的市值,基 本与 二八定律 吻合,这20%的公司合计约

490 家,可称之为 A 股中的大市值公司, 其中最小的市值约为

80 亿元.剩下约

1900 家公司市值基本在

80 亿及以下,主要分布 于10~50 亿之间,相对属于中小市值公司. 定性方面,具备较好成长性、未来业绩和规模能持续增长的公司都可称之为中小公司. 增加定性的约束,既弥补了市值会动态变动的不足,也吻合我们的研究目标.市值的限 定是横向比较后的划分,而成长性的限定是纵向比较后的划分. 因此,中小公司研究,是在中小市值公司中,寻找、发现并跟踪成长性公司的过程.我 们的研究侧重于公司研究,标的是中小市值公司中具备成长性的公司. 图3:主板依然占据 A 股市值的大半江山 图4:A 股公司市值多数在

50 亿以下(家) 中小企业板 30717.62 11% 创业板 8138.05 3% 深证主板A股37595.2 14% 上证A股196983.64 72%

51 540

476 320

205 122

108 88

67 41

377 0

100 200

300 400

500 600 <

1 0 亿10-20亿20-30亿30-40亿40-50亿50-60亿60-70亿70-80亿80-90亿90-100亿>

=100亿资料来源:Wind, 长江证券研究部 资料来源:Wind, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明

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38 中小市值公司专题 然而,这近