PDF《匠心二十年,打造全球玻纤领军企业》

150 和158 万吨,公司进 入产能释放新周期.同时随着公司产品结构向盈利能力更强的中高端产品转 变,公司盈利能力仍有提升空间.预计 17-19 年公司 EPS 为0.63/0.73/0.84 元,对应 PE 为17.4x/15.1x/13.1x,估值低廉,给予 买入 评级. 盈利预测和财务指标

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 7,055 7,446 8,117 8,992 9,712 (+/-%) 12.5% 5.6% 9.0% 10.8% 8.0% 净利润(百万元)

983 1,521 1,848 2,127 2,445 (+/-%) 107.2% 54.7% 21.5% 15.1% 14.9% 摊薄每股收益(元) 0.34 0.52 0.63 0.73 0.84 EBIT Margin 27.2% 31.7% 32.9% 33.6% 34.9% 净资产收益率(ROE) 10.1% 13.9% 15.3% 15.9% 16.5% 市盈率(PE) 32.6 21.1 17.4 15.1 13.1 EV/EBITDA 13.4 12.0 10.7 市净率(PB) 3.3 2.9 2.7 2.4 2.2 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.75 0.85 0.95 1.05 1.15 16-7 16-10 17-1 17-4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录 中国巨石:全球最大的玻纤专业制造商

4 桐乡民企蝶变全球玻纤领军企业

4 央企市营 ,成功打造混合所有制样本.6 产能持续释放+产品结构优化,盈利能力不断提升.7 二十余年巨石玻纤制造,匠心独具

9 持续创新,以先进技术占领潮头

9 专注坚守,成就市场影响力品牌

9 极致优化,实现转型升级新突破

10 高瞻远瞩,加速全球化生产布局

11 双面生花,产业一体化持续推进

12 下游需求驱动玻纤发展,供需格局持续改善

13 应用领域不断拓展,推动需求持续向好

13 行业供给高度集中,新增产能冲击有限

20 公司龙头溢价明显,有望强者更强

23 估值低、弹性大,步入产能释放新周期

23 集团战略重组,未来业务整合存在联想

23 盈利预测与投资建议.24 附表 2:财务预测与估值

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图表目录 图1:中国巨石及巨石集团发展历程大事记.4 图2:上市以来公司产能迅速提升,居于世界领先地位.4 图3:公司处于玻纤产业链上游

5 图4:公司产品系列分类

5 图5:公司股权结构及主要业务布局

7 图6:上市以来公司营业收入及增速

7 图7:上市以来公司净利润及增速

7 图8:2010 年以来公司玻纤及制品销量

8 图9:2010 年以来公司玻纤及制品销售价格

8 图10:公司营业收入结构(分产品)8 图11:公司营业收入结构(分地区)8 图12:上市以来公司毛利率和净利率.8 图13:上市以来公司期间费用率.8 图14:公司研发投入稳定增长.9 图15:公司已建立一套相对完善的创新管理体系.9 图16:中国巨石布局合理的全球销售网络.10 图17:公司智能制造基地奠基仪式.11 图18: E8 相对于 E

6、E7 具有独特优势

11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 图19:风机叶片结构图.13 图20:中复连众研发技术实力突出、资质齐全.13 图21:全球玻纤消费结构.14 图22:国内玻纤消费结构.14 图23:

2011、2016 年全球玻纤消费量

14 图24:2006-2016 年国内玻纤表观消费量.14 图25:全球风电新增装机容量及增速.15 图26:我国风电累计及新装机容量.15 图27:我国风电新增装机容量及增速.15 图28:我国海上风电装机容量.15 图29:部分国家和地区乘用车燃油消耗及 CO2 排放限值.17 图30:全球乘用车平均质量变化趋势.17 图31: 玻纤与其他部分车用材料性价比比较.17 图32:新能源汽车进入快速发展期.17 图33:覆铜板(PCB)产业链.18 图34:2000-2015 年国内覆铜板产量.18 图35:全球车用 PCB 产值.18 图36:全球 PM2.5 污染地图