PDF《借海水淡化快速扩张,打造环保综合平台》

1999 年,2011 年在创业板上市,主营业务涵盖工业水处理、市政水处理、固体废 弃物处理、天然气调压站与分布式能源四大板块.2014 年公司切入海水淡化和海绵城市领域,2016 年公司切入危废领域,业务更加多元化.2014 年以来,公司先后签订三个海水淡化项目,是目前 A 股市场上最纯正的海淡上市公司.

图表1 公司业务逐渐多元化 资料来源:公司官网、平安证券研究所 目前公司收入主要来源于海绵城市、水处理设备集成系统土建安装、水处理设备集成系统销售、海 水淡化领域.受益于海绵城市和海水淡化业务的收入贡献,公司营业收入仍

2011 年1.60 亿元增长 至2015 年6.79 亿元,复合增长率达 43.53%,公司毛利仍

2011 年0.59 亿元增长至

2015 年1.86 亿元,复合增长率为 33.25%.

图表2 公司收入结构(亿元)

图表3 公司毛利结构(亿元) 资料来源:Wind、平安证券研究所 资料来源: Wind、平安证券研究所 4.90 2.13 0.35 2.91 2.73 2.36 0.75 1.47 1.18 0.54 1.73 0.38 0.53 1.23 0.51 0.50 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

2011 2012

2013 2014

2015 2016H1 海水淡化 水处理设备集成系统销售 水处理设备集成系统土建安装 海绵城市 1.44 0.58 0.17 0.91 1.00 0.81 0.08 0.43 0.36 0.17 0.41 0.11 0.11 0.41 0.23 0.25 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0

2011 2012

2013 2014

2015 2016H1 海水淡化 水处理设备集成系统销售 水处理设备集成系统土建安装 海绵城市 巴安水务q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款

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18 1.2 股权结构 截至

2016 年9月30 日,张春霖先生持有公司 41.67%的股,为公司控股股东和实际控制人.公 司于

2016 年9月成功定向

7282 万股,募集资金 11.76 亿元,成功引入广东联塑科技实业有限 公司和安微省铁路д够鸸в邢薰玖轿徽铰酝蹲收.

图表4 公司股权结构图(2016 年9月30 日) 资料来源:公司公告、平安证券研究所

二、 技术驱动,布局全球海淡市场 2.1 多因素促使海淡市场加速释放 截至

2015 年末,我国海淡市场_模为 100.88 万吨/日,仅占世界_模的 2%左右.海淡成本较高是 长期制约我国海淡市场д沟淖钪饕脑.随着工业用水价竦纳仙约昂５杀镜南陆,海淡 成本制约因素正逐步消失,同时国家鼓励沿海地方政府对海水淡化生产运营企业给予适当补贴,全 力支持海淡产业的д.我们预计未来

5 年我国海淡市场复合增长率达 16.87%,到2020 年海淡市 场_模有望超过

220 万吨/日. ? 水资源分布不均,近半省市呈缺水状态.2015 年全国共有

15 个省市人均水资源量低于国际警 戒水位

1700 立方米/人. 以天津为例, 天津是我国严重缺水的城市之一, 属于资源型缺水城市,

2015 年人均水资源量仅为

84 立方米/人,急需新的供水来源.

图表5

2015 年我国

15 省市人均水资源量低于国际警戒水位 资料来源:国家统计局、平安证券研究所

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 广西江西新疆云南福建贵州湖南四川浙江海南内蒙古黑龙江广东湖北重庆安徽吉林陕西江苏甘肃辽宁河南上海山西河北山东宁夏北京天津人均水资源量(立方米/人)

15 省市人均水资源低于警戒水位

1700 立方米/人 巴安水务q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款

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18 ? 工业水价上升,海淡成本大幅降低,成本制约因素逐步消失 ? 工业水价呈上升趋势:2015 年,全国海水淡化水用于工业水的_模占比达 67.14%,工业 水价与海淡市场的д瓜⑾⑾.截至