PDF《借海水淡化快速扩张,打造环保综合平台》

环保公用

2017 年01 月06 日 巴安水务 (300262) 借海水淡化快速扩张,打造环保综合平台 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司深度报告强烈推荐(首次) 现价:17.

18 元 主要数据 行业 环保公用 公司网址 www.safbon.com 大股东/持股 张春霖/41.67% 实际控制人/持股 张春霖/41.67% 总股本(百万股)

447 流通 A 股(百万股)

230 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 76.79 流通 A 股市值(亿元) 39.56 每股净资产(元) 4.52 资产负债率(%) 47.04 行情走势图 证券分析师 余兵 投资咨询资癖嗪 S1060511010004 021-38636729 [email protected] 研究助理 庞文亮 一般仍业资癖嗪 S1060116090012 010-53827011 [email protected] M.CN 邱正 一般仍业资癖嗪 S1060116050045 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 ? 技术驱动,布局全球海淡市场;

? 多因素促使海淡市场加速释放:截至

2015 年末,我国海淡市场_模 为100.88 万吨/日,仅占世界_模的 2%左右.海淡成本较高是长期 制约我国海淡市场д沟淖钪饕脑. 随着工业用水价竦纳仙 及海淡成本的下降, 海淡成本制约因素正逐步消失, 同时国家鼓励沿 海地方政府对海水淡化生产运营企业给予适当补贴, 全力支持海淡产 业的д.我们预计未来

5 年我国海淡市场复合增长率达 16.87%, 到2020 年海淡市场_模有望超过

220 万吨/日. ? 借海外顶尖技术持续布局海淡市场:巴安水务坚定走国际化战略,

2015 年收购奥地利 KWI100%股权,

2016 年收购德国 ItN 67.65%股权, 拟收购 Larive Water Holding AG (简称 LW, 持有瑞士水务 100% 股权)21.6%股权.依托 KWI 一流气浮技术、ItN 先的纳米平板超 温陶瓷过滤膜技术、 瑞士水务海水淡化膜技术、 低温多效海水淡化技 术,公司极大降低了海水淡化项目的工程、运营成本.预期巴安水务 的海水淡化项目吨水电耗、 项目维修费、 膜更换费用等运维费用将显 著低于目前国内项目. 凭借领先的技术优势, 公司海淡国内市场占有 率将迅速提升,未来三年海水淡化将成为公司收入的重要来源. ? 海淡订单加速释放,可复制能力极强:截至

2015 年,国内海淡项目 仅有

121 个,其中万吨级以上海水淡化工程

31 个,万吨级以下海水 淡化工程

90 个,而10 万吨级海淡项目仅有

4 个,且多为国外公司 承建.巴安水务河北沧州

10 万吨级海淡项目一期即将投产,将成为 国内为数不多的拥有

10 万吨级海淡项目设计、施工、运营经验的公 司之一.

2016 年公司又连续签订两个海淡项目, 海淡订单加速释放, 国外海淡业务也在积极拓展. 我们认为, 公司海淡项目可复制性极强、 利润率高,将成为公司业绩主要的增长点. 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

351 679 1,337 1,982 2,870 YoY(%) -22.2 93.7 96.8 48.3 44.8 净利润(百万元) 75.3

77 166

295 492 YoY(%) 17.7 2.4 114.8 78.0 66.7 毛利率(%) 40.3 27.4 28.7 30.5 32.5 净利率(%) 21.5 11.4 12.4 14.9 17.1 ROE(%) 12.4 11.0 8.1 12.6 17.4 EPS(摊薄/元) 0.17 0.17 0.37 0.66 1.10 P/E(倍) 102.00 99.6 46.4 26.0 15.6 P/B(倍) 12.80 11.4 3.8 3.3 2.7 -40% -30% -20% -10% 0% 10% Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 巴安水务 沪深300 证券研究报告巴安水务q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款