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1 金融市场部 研究发展处

2019 年2月19 日(2019 年第

31 期) 今日热点 今日热点 市场风险偏好回升,债市或迎来阶段性回调.

昨日债市利率有所调整,国债 期货

10 年期主力合约收跌 0.25%,10 年国开活跃券上行 3-4BP.金融市场风 险情绪升温,债券市场收益率或面临一定调整.一是经济下行压力仍存,但 超预期下行风险减弱.1 月经济数据表现较弱,但并未出现超预期的"跳水",

1 月CPI 同比增速 1.7%,PPI 同比增速 0.1%,反映出内需仍然较为疲弱.贸 易数据超预期反弹,1 月出口增速 9.1%,进口增速-1.5%,贸易顺差近

400 亿 美元.尽管受到春节等扰动因素影响,但出口增速体现出一定韧性,未来贸 易数据超预期下行的风险下降.二是金融数据超出市场预期,结构出现一定 改善.1 月新增贷款增加 3.23 万亿,同比多增

3284 亿,社融增量 4.64 万亿, 同比多增 1.56 万亿,均为历史最高值.企业中长期贷款同比增幅转正,信托 贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资继续改善,结构性问题出 现边际好转.随着未来逆周期调节政策逐步落地,国内经济预期将得到逐步 修复.三是中美贸易谈判边际缓和,提振市场情绪.上周,中美结束此轮谈 判,将于华盛顿继续进行谈判,此次双方就主要问题达成原则共识,并就双 边经贸问题谅解备忘录进行具体磋商.两国在经贸领域冲突有所缓和,有助 于减轻中美经贸局势不确定性对国内经济和金融市场的影响,贸易摩擦对金 融市场冲击将有望减弱.四是股票市场情绪回暖,或对债券市场施压.春节 后,国内股票市场连续四日上涨,2 月18 日,上证综指收涨 2.68%报2754.36 点,深证成指涨 3.95%报8446.92 点,创业板指涨 4.11%报1413.6 点.两市 放量成交

5477 亿元,刷新近

10 个半月新高.风险资产的大幅反弹将改变机 构预期,减少低风险资产配置,或将使债市承压.综合来看,基本面下行压 力仍存,流动性总体保持合理充裕,债市下行趋势或难言结束,但在风险偏 好改善和政策密集落地的影响下,后续债市利率波动可能加大,短期内或面 临回调压力. 汽车行业 汽车行业跟踪 跟踪 中国汽车工业协会公布的数据显示,中国

1 月份乘用车销量为 202.11 万辆, 环比下降 9.5%;

同比下降 17.71%,降幅较上月进一步扩大,为乘用车销量

2012 年1月以来最大跌幅.具体来看,一是经济放缓叠加春节效应,乘用车 销量连续第

7 个月同比下降.2018 年中国汽车消费市场转冷,且出现了数十 年未曾出现的年度下滑.经济整体放缓,中小城市消费下降,同时,节日前 后消费者往往推迟购车,

1 月和

2 月的汽车销售往往受到一定影响. 二是新能 源车销量表现较为出色.1 月新能源汽车产销分别完成 9.1 万辆和 9.6 万辆, 与去年同期相比增幅为 113%和138%.三是头部车企依然较为强势,日系、 德系市场份额扩大.中国品牌乘用车、美系、韩系和法系的市场占比与去年 同期相比均有所萎缩,而德系和日系的市场占比则进一步扩大,头部车企依 旧强势.总体来看,1 月汽车市场持续低迷,2019 年中国汽车产业面临着转 型升级,竞争将更加激烈.随着国家促进汽车消费政策的落地实施,下半年 车市可能略有好转,整体出现"前低后高"的市场走势. 图.人民币汇率近期走势 图.回购利率走势 期限 昨日(%) 日变动(BP) R01D 1.8776 -0.23 R07D 2.3651 1.98 R14D 2.4939 6.28 HIBOR 隔夜 1.9727 5.26 HIBOR 七天 2.2737 40.10 图.债市收益率走势 期限 国债 收益率 日变化 BP 3A 企业债 收益率 日变化 BP