PDF《浙商晨报》

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stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 浙商早班车模板 浙商晨报报告日期:2018 年04 月25 日 浙商晨报

2018 年04 月25 日证券研究报告:谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :[email protected] 今日要点 ? 【浙商宏观】政策预防性调整,稳定内部需求――政治局会议点评 经济边际走弱,未来压力或逐渐明显;

贸易争端是最大不确定因素;

政 策预防性调整以稳定内需. ? 【浙商食品饮料】中炬高新(600872) :财报数据积极,维持买入评级 展望未来,我们继续看好调味品行业的市场增长前景,认为公司业绩处 于上升通道.看好阳西厨邦项目装备水平较老产线先进,产能规模逐年扩大 带动规模效应显现,以及公司渠道下沉速度加快带来的市场份额提升.维持 买入评级. ? 【浙商电子】大族激光(002008):业绩符合预期,下半年多项业务进入 旺季 业绩符合预期,下半年多项业务进入旺季;

新品开发致研发费用大幅增 加,丰富公司产品线;

新需求新增长,步入快速成长期;

预计公司 18-20 年 实现的净利润为 22.29/29.68/39.35 亿元,对应 EPS 分别为 2.

09、2.

78、3.69 元/股.我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予 买入 评级. ? 【浙商化工】扬农化工年报&

一季报点评:全年业绩稳步增长,2018 年 一季度业绩超预期 ? 【浙商 TMT 陆云】捷成股份(300182)年报点评:内容运营平台龙头 价值逐渐体现 ? 【浙商轻工、造纸】 渠道拓展潜力大,产品毛利创新高――中顺洁柔

18 年一季度报点评 ? 【浙商家电】小天鹅 A:18 年依旧美好 ? 【浙商家电】万和电气:一季度收入增速靓丽,经营改善持续中 ? 【浙商医药】浙江医药(600216) :业绩进入爆发期,医药板块有望迎 来历史性拐点 ? 【浙商医药】新和成(002001)年报点评:业绩符合预期,维生素业务 持续景气 ? 【浙商医药】华东医药(000963)一季报点评:业绩符合预期,创新及 国际化持续推进 ? 【浙商纺服】伟星股份调研纪要

20180424 ? 【浙商中小盘】2018 珀莱雅投资者交流会 http://research.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报 ? 正文目录 1. 宏观与策略

3 1.1. 【浙商宏观】政策预防性调整,稳定内部需求――政治局会议点评

3 2. 行业与个股

3 2.1. 【浙商食品饮料】中炬高新(600872) :财报数据积极,维持买入评级

3 2.2. 【浙商电子】大族激光(002008):业绩符合预期,下半年多项业务进入旺季.4 2.3. 【浙商化工】扬农化工年报&

一季报点评:全年业绩稳步增长,2018 年一季度业绩超预期

5 2.4. 【浙商 TMT 陆云】捷成股份(300182)年报点评:内容运营平台龙头价值逐渐体现

6 2.5. 【浙商轻工、造纸】 渠道拓展潜力大,产品毛利创新高――中顺洁柔

18 年一季度报点评.7 2.6. 【浙商家电】小天鹅 A:18 年依旧美好.8 2.7. 【浙商医药】浙江医药(600216) :业绩进入爆发期,医药板块有望迎来历史性拐点.9 2.8. 【浙商纺服】伟星股份调研纪要 20180424.12 2.9. 【浙商家电】万和电气:一季度收入增速靓丽,经营改善持续中

9 2.10. 【浙商医药】新和成(002001)年报点评:业绩符合预期,维生素业务持续景气

11 2.11. 【浙商医药】华东医药(000963)一季报点评:业绩符合预期,创新及国际化持续推进.12 2.12. 【浙商中小盘】2018 珀莱雅投资者交流会.15 3. 精选新闻、公告一览.19 3.1. 【浙商?电新环保 重要公告】2018-04-25

19 http://research.stocke.com.cn 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报? ? 1. 宏观与策略 1.1. 【浙商宏观】政策预防性调整,稳定内部需求――政治局会议点评 1.经济边际走弱,未来压力或逐渐明显

2018 年一季度 GDP 实际增长 6.8%,环比增速 1.4%,经济边际走弱.基建投资(包含电力)增速明显 下滑至 9%,房地产投资增速虽有 10.4%,但土地购置费占比高,制造业投资增速下滑至 3.8%.一季度货物 和服务净出口对经济的贡献率和拉动率均转负,为-9.1%和-0.6%,今年出口受到人民币升值、外需扩张动力 减弱,以及中美贸易摩擦可能升级的影响,存在较大不确定性,经济下行压力或逐渐明显.这是此次政治 局会议的基本面背景. 2.贸易争端是最大不确定因素 一季度净出口对经济的拉动已经明显转弱.加之中美贸易摩擦不断,贸易战或持续较长时间,将加剧 未来出口的波动.政治局会议多次提及 错综复杂的国内外形势 , 世界经济政治形势更加错综复杂 . 在这样的国际背景下,国家要求 增强忧患意识 ,意识到 完成全年目标任务需要付出艰苦努力 , 表明目前国家对经济的乐观程度较年初有所减弱. 3.政策预防性调整以稳定内需 会议强调接下来的工作任务中,首要还是全力打好 三大攻坚战 ,因此防范和化解金融风险仍是最重 要的.同时要坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结构与 持续扩大内需结合起来. 也就是说财政政策仍积极,减税降费的政策未来或持续推出,不排除在财政支出方面也有所放松,支 持地方政府适度扩大基建以稳定短期经济增长.会议要求注重引导预期,把调结构与扩大内需结合起来, 之前的 降准 就是引导预期的一个信号,未来的货币政策保持稳健中性的同时将会更加灵活.此前更加 重视调结构,现在要求与扩大内需结合起来,反映在中美贸易争端引发外贸不确定的背景下,国家再次强 调内需对稳定经济增长的作用. 防范风险仍是首要任务,因此政策难以转向明显宽松.但 持续扩大内需 对应的是相对偏松的政策 环境,因此货币政策和财政政策较之前将边际放松.但如果中美贸易摩擦缓和,世界经济政治形势好转, 国内政策或 见好就收 . 4,主要行业的政策取向 运用市场化法治化手段化解过剩产能 :过剩产能行业在过去两年去产能成果显著,今年的任务已 经减少,去产能接近尾声. 加强关键核心技术攻关 :受到中美技术领域争端的影响,未来将持续推进相关领域的研发和攻关 投入,但短期对经济质量的贡献难以见到. 积极支持新产业、新模式、新业态发展,继续简政放权,减税降费,降低企业融资、用能和物流成 本 :鼓励新经济发展,积极的财政政策取向不变,继续降低企业税费成本,未来或有更多信贷资金流向实 体以降低企业融资成本. 推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患 :未来监管和调控的政策 力度将控制在合适的范围,避免 用力过猛 对信贷市场、股市等造成巨大震动.楼市排在最后,说明相 对其他资本市场,目前风险相对可控,而且为保障其健康发展,楼市政策没有再继续收紧的必要性. 2. 行业与个股 2.1. 【浙商食品饮料】中炬高新(600872) :财报数据积极,维持买入评级 公司事件:中炬高新发布

2017 年年报和

2018 年第一季度季报.公司

2017 年实现营业收入约 36.09 亿http://research.stocke.com.cn 4/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报? ? 元,同比增长约 14.29%;

实现归属上市公司净利润约 4.53 亿元,同比增长约 25.08%;

对应每股基本收益 约0.57 元.公司

2018 年一季度实现营业收入约 11.54 亿元,同比增长约 18.42%;

实现归属上市公司净利润 约1.7 亿元,同比增长约 46.9%;

对应每股基本收益约 0.213 元.拟分红方案:每10 股派发现金股利 1.8 元 (含税) . 点评:

1、公司

2017 年营收符合我们此前预期(此前预估

2017 年全年营收 37.4 亿元) ,但净利润低于我们预 期约 11%(此前预估

2017 年全年净利润 5.1 亿元) .受益于提价和阳西基地生产效率提升,公司全年综合毛 利率 39.3%,同比增加 2.6 个百分点.单季度看,公司 2017Q4 分别实现营收 8.81 亿元,同比增长约 2.2%, 实现归母净利润

9860 万元,同比下降 7.3%.其中,美味鲜公司实现营业收入 8.44 亿元,同比增长 14.1%;

实现归母净利润 1.18 亿元,同比增长约 7.3%;

毛利率与前三季度持平,超过 40%.结合公司发布的信息和 我们自己的分析,我们认为公司

2017 年净利润低于我们预期的主要原因有两个:一是 4Q 费用率尤其是销 售费用率高于我们此前的预期,这与公司的费用投放节奏不均有关.二是

2018 年春节(2 月16 日)较2017 年春节(1 月28 日)延后,经销商春节备货节奏正好错开(2016Q4 业绩增速较快,2018Q1 业绩增速较快, 与实际披露的情况较吻合) .

2、公司

2018 年第一季度营收和净利润增速均高于我们此前预期(此前预估营收和净利润增速分别为 12%和17%) .一季度综合毛利率 38.9%,同比微降 0.7 个百分点,变动在合理范围内.其中美味鲜公司营 业收入 10.12 亿元,同比增 6.58%;

实现归属母公司股东的净利润 1.39 亿元,同比增 27.9%.经分析,业绩 超预期的原因有两个:一是非经常性损益的影响,即母公司出售空置的第三生活区宿舍实现收入约 1.17 亿元,税前利润

4000 万元,二是上述提到的春节备货节奏错开因素.

3、为消除春节备货错峰因素的影响,我们合并 2017Q

4、2018Q1 两个季度数据再同比 2016Q4 合并 2017Q1 的数据,则营收和归母净利润分别同比增长约 11%和21%,表明公司 2017Q4 和2018Q1 季度业绩 波动在合理范围之内.

4、展望未来,我们继续看好调味品行业的市场增长前景,认为公司业绩处于上升通道.看好阳西厨邦 项目装备水平较老产线先进,产能规模逐年扩大带动规模效应显现,以及公司渠道下沉速度加快带来的市 场份额提升.

5、综上,相应调整公司

2018、

2019、2020 年盈利预测,我们预计公司

2018、

2019、2020 年可分别实 现归母净利润 5.89 亿元、7.54 亿元、9.57 亿元,同比分别增长 30%、28%、27%,对应每股收益 0.74 元、 0.95 元、1.21 元,当前股价对应

2018 年、2019 年和

2020 年动态市盈率分别为

32 倍、25 倍和

20 倍,维持 买入评级. 2.2. 【浙商电子】大族激光(002008):业绩符合预期,下半年多项业务进入旺季 报告导读 大族激光

4 月23 日晚间发布

2017 年一季报及二季度预告,上半年净利润同比增长 0%-30%. 投资要点 业绩符合预期,下半年多项业务进入旺季 公司 2018Q1 实现营收 16.92 亿(YoY+11.20%) ,净利润 3.64 亿(YoY+140.73%) ,主要因为部分处置 明信测试(对净利润影响约 9,255 万元)及prima 股权(7,681 万元)带来的投资收益所致,以及软件退税 收入较上年同期有所增加带来的其他收益增长 328.22%所致.扣非后 1.77 亿(YoY+24.19%) ,公司确认汇 兑损失约 7,000 万元,2018Q1 实现 EPS0.34 元;

同时预计上半年实现净利润为 9.14 亿元-11.88 亿元,同比 增长 0%-30%.预计大客户 Q

1、Q2 带来的收入分别为

3 亿元、10 亿元(落在预期为 0%点位) ,如果大客 户Q2 好于预期业绩将往上限走,同时进入三季度为拉货高峰期;

另外,PCB、半导体、面板、高功率下半 年都将好于上半年. 新品开发致研发费用大幅增加,丰富公司产品线 http://research.stocke.com.cn 5/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报? ? 全年研发费用投入大幅增加(+45.30%,8.50 亿元) ,多项核心器件研发取得突破,多项拳头产品实现 规模销售.1)国内最高功率 15KW 光纤激光切割机成功签约,全新智能激光拼焊生产线国 际首创,已成 功交........