PDF《第十一期培训班》

第十一期培训班 期权交易实用策略 王翔 术本资产管理公司 术本资产管理简介 ? 概况 ? 河南术本资产管理有限公司于2017年 9月在郑州美丽的龙子湖畔成立,并于2018年3月在中国基金业协会取得 私募产品发行的资格 ? 愿景 ? 致力于打造一家立足中原,面向全国, 放眼世界的科技型的量化资产管理公 司?理念 ? In Math and Tech We Trust C 我们坚信 数学和技术在投资领域的力量 ? 目标 ? 三年以内发行并管理3到5亿规模的 alpha产品 内容单腿策略 |

1 组合策略 |

2 实用案例介绍 |

3 期权的简介 股票通常只能做 多, 上涨才能获 取收益 期货除了做多还 能做空,上 涨下跌都能 获取收益 期权除了做多、做空,还 能运用组合策略,即 使不涨不跌或大涨大 跌也有可能获取收益 期权的简介 ? 期权是一种复杂的金融衍生品: 交易策略设计过程中,需要考虑三个维度的信息――方向,时间, 波动率 ? 趋势的行情 价差策略(牛市价差、熊市价差) ? 震荡盘整的行情 跨式策略(卖出跨式) ? 持有期货头寸,增强收益 备兑开仓策略(备兑看涨期权、备兑 看跌期权)

1 单腿策略 ? 买入看涨期权――看涨期权多头 ? 卖出看涨期权――看涨期权空头 ? 买入看跌期权――看跌期权多头 ? 卖出看跌期权――看跌期权空头

1 单腿策略 单腿策略的盈亏结构图 -6 -4 -2

0 2

4 6

8 78

79 80

81 82

83 84

85 86

87 88

89 90

91 92

93 94 -5 -4 -3 -2 -1

0 1

2 3

4 5

78 79

80 81

82 83

84 85

86 87

88 89

90 91 买进看涨期权 卖出看涨期权 标的价格 损益 标的价格 损益 C -C K K+C K+C K

1 单腿策略 -5 -4 -3 -2 -1

0 1

2 3

4 5

6 78

79 80

81 82

83 84

85 86

87 88

89 90

91 92

93 94 -6 -5 -4 -3 -2 -1

0 1

2 3

4 5

78 79

80 81

82 83

84 85

86 87

88 89

90 91

92 93

94 买进看跌期权 卖出看跌期权 标的价格 损益 标的价格 损益 单腿策略的盈亏结构图 -P K K-P K-P K P

1 单腿策略 ? 2017年10月11日收盘买入看涨 期权6100:此时SR801-C-6100 的期权价格是145.

5;

? 2017年11月9日收盘平仓看涨 期权6100:此时SR801-C-6100 的期权价格是376;

? 收益:376-145.5=230.5 17/10/1 1,进场,期 货价格

6185 17/11/9, 出场,期货 价格

6507 1 单腿策略 ? 买看涨期权的开仓时机: ? 均线翻转,作为抄底使用 ? 买看涨期权的平仓时机: ? 获得一定盈利 ? 出现长上引线信号 ? 买看涨行权价行权价选择 ? 虚值一档.成交良好且越赚越多 ? 买看涨期权的收益风险预期 ? 小赔大赚,胜率较低.控制仓位 ? 行情预判正确,则收益不断增大 ? 行情预判错误,则亏损不断减少

1 单腿策略 ? 2018年6月8日收盘买入看跌期 权5200:此时SR809-P-5200的 期权价格是86;

? 2018年7月13日收盘平仓看跌 期权5200:此时SR809-P-5200 的期权价格是345.5;

? 收益:345.5-86=259.5 18/6/8, 进场,期货 价格

5248 18/7/13, 出场,期货 价格

4849 1 单腿策略 ? 买看跌期权的开仓时机: ? 布林线突破 ? 买看跌期权的平仓时机: ? 获得一定盈利 ? 出现明确结束信号,大阳线 ? 买看跌行权价行权价选择 ? 虚值一档.成交良好且越赚越多 ? 买看跌期权的收益风险预期 ? 小赔大赚,胜率较低.控制仓位 ? 行情预判正确,则收益不断增大 ? 行情预判错误,则亏损不断减少

1 单腿策略 ? 2018年1月24日收盘卖出看跌 期权5700:此时SR805-P-5700 的期权价格是46;

? 2018年3月5日收盘平仓看跌期 权5700:此时SR805-P-5700的 期权价格是46;

? 收益:46-46=0 18/1/24, 进场,期货 价格

5792 18/3/5, 出场,期货 价格

5722 1 单腿策略 ? 卖看跌期权的开仓时机: ? 技术角度:布林线收口 ? 卖看跌期权的平仓时机: ? 技术角度:突破布林线下轨 ? 卖看跌行权价行权价选择 ? 支撑位5700 ? 卖看跌期权收益风险预期 ? 大赔小赚,胜率较高 ? 止损一定要坚决,否则亏损不断放大

1 单腿策略 ? 2018年2月1日收盘卖出看涨期 权5800:此时SR805-C-5800的 期权价格是71;

? 2018年3月6日收盘平仓看涨期 权5800:此时SR805-C-5800的 期权价格是25.5;

? 收益:71-25.5=45.5 18/2/1, 进场,期货 价格

5784 18/3/6, 出场,期货 价格

5669 1 单腿策略 ? 卖看涨期权的开仓时机: ? 技术角度:布林线收口 ? 卖看涨期权的平仓时机: ? 技术角度:趋势出现 ? 卖看跌行权价行权价选择 ? 支撑位5800 ? 卖看跌期权收益风险预期 ? 大赔小赚,胜率较高 ? 止赢也要坚决,否则越赚越少.

1 单腿策略 单腿策略的应用场景 策略 适用场景 买看涨 大涨,快速上涨 买看跌 大跌,快速下跌 卖看涨 不涨,有压力位 卖看跌 不跌,有支撑位

2 多腿策略 2.1 牛熊价差 2.2 买跨和卖跨 2.3 买宽跨和卖宽跨 2.4 备兑开仓 2.1.1 牛熊价差―期权牛市价差(Bull Spread)的简介 ? 牛市价差策略分为: ? 看涨期权 牛市价差 ? 看跌期权 牛市价差 ? 策略思路:利用趋势+波动率盈利的策略 ? 通过标的价格上涨可获利 ? 基本的思路是对于标的持看多的预期 看涨期权牛 市价差 牛市看涨的行情 (做多波动率) 看跌期权牛 市价差 牛市看涨的行情 (做空波动率) 预期标的价格会有一定幅度的上涨,想稳中求胜,选择牛市价差 2.1.1 牛熊价差―期权牛市价差策略:看涨期权 ? 看涨期权牛市价差的构建:买入一份平值看涨期权、卖出一份虚一 看涨期权 买平值 call 卖虚一 call 看涨期权牛市 价差 口诀:买低卖高(买入行权价低的看涨期权、卖出行权价高 的看涨期权) ? 看涨期权牛市价差策略的到期盈亏图 ? 最大成本:支付的净权利金 ? 盈亏平衡点:较低行权价 + 净权利 金?最大收益:两个行权价的差额 - 净 权利金 ? 最大利润和最大损失都是有限且已 知的 盈亏(较低行 权价) + (净权利 金) 净权利 金 (两个行权价 的差额) C (净 权利金) 较低执行 价格 较高执行 价格 买入看涨 期权 卖出看涨 期权 总损益 ? 看涨期权牛市价差损益表: 假设标的资产最终为ST;

K1为低行权价,其看涨期权的权利 金为C1;

K2为高行权价,其看涨期权的权利 金为C2 (K2>

K1) 标的价格范 围 买入Call损益卖出Call损益总损益 ST ≥ K2 ST C K1 C C1 K2 + C2 C ST K2 C K1 + C2 C C1 K1 <

ST <

K2 ST C K1 C C1 C2 ST C K1 + C2 C C1 ST ≤ K1 -C1 C2 C2 C C1 2.1.1 牛熊价差―期权牛市价差策略:看涨期权 2.1.1 牛熊价差―期权牛市价差策略:看涨期权(实例) 牛市看涨行情下,看涨期权牛市价差 动机:某交易者预计白糖后市会有一定幅度的涨幅 策略:买平值看涨期权、卖虚值一档看涨期权的牛市 价差策略 操作:进场,2018年5月2日,当时期货SR809价格 为5403/吨.买一手SR809-C-5400,支付权利金 129;

同时卖一手SR809-C-5500,收取权利金86. 出场,2018年6月1日,期货SR809价格上升 为5482/吨.SR809-C-5400价格上涨为130;

SR809-C-5500价格下降为76. 18/5/2, 进场,期货 价格

5403 18/6/1, 出场,期货 价格

5482 2.1.1 牛熊价差―期权牛市价差策略:看涨期权(实例) 看涨期权牛市价差策略 盈亏情况: 最大损失,129-86=43 盈亏平衡点,5400+43=5443 最大收益,5500-5400-43=57 最终收益: SR809-C-5400部分,130-129=

1 SR809-C-5500部分,86-76=

10 总收益,1+10=

11 18/5/2, 进场,期货 价格

5403 18/6/1, 出场,期货 价格

5482 ? 标的价格上涨,投资 者获利! ? 比只买一个看涨期权 降低了成本! ? 降低了损益平衡点! 2.1.1 牛熊价差―期权牛市价差策略:看涨期权(实例) 盈利54

43 标的价 格-435754

00 550

0 总损益 ? 看涨期权牛市价差损益表: 标的资产价格ST为5403,平值看涨期权行权价为5400(买),虚值一档看 涨期权行权价为5500(卖);

低行权价K1为5400,其看涨期权的权利金C1为129;

高行权价K2为5500,其看涨期权的权利金C2为86 . 标的价格 范围 买入Call 损益 卖出Call 损益 总损益 ST ≥

5500 ST C

5400 C

129 5500 +

86 C ST

5500 C

5400 +

86 C 129=57

5400 <

ST <

5500 ST C

5400 C

129 86 ST C

5400 +

86 =C

129 (ST-5443) ST ≤

5400 -129

86 86 C

129 =-43 2.1.1 牛熊价差―期权牛市价差策略:基于看涨期权 ? 看涨期权牛市价差的开仓时机: ? 技术角度:抄底.布林线收口,且出现长下引线阴线 ? 看涨期权牛市价差的平仓时机: ? 技术角度:转入震荡行情,触碰到布林线中轨 ? 看涨期权牛市价差行权价选择 ? 买低卖高,低为平值,高为虚值一档 ? 看涨期权牛市价差收益风险预期 ? 盈亏比大,胜率较低 ? 趋势不成立,则严格止损 ? 若价格超过虚职一档,则向上滚动 2.1.2 牛熊价差―期权牛市价差策略:看跌期权 ? 看跌期权牛市价差的构建:买入一份虚一看跌期权、卖出一份平值 看跌期权 买虚一 put 卖平值 put 看跌期权牛市 价差 口诀:买低卖高(买入行权价低的看跌期权、卖出行权价高 的看跌期权) ? 看跌期权牛市价差策略的到期盈亏图 ? 最大成本:两个行权价的差额 - 净权利 金?盈亏平衡点:较高行权价 - 净权利金 ? 最大收益:净权利金 ? 最大利润和最大损失都是有限且已知的 盈亏(较高行 权价) C (净权利 金) 标的价 格 净权利 金 (两个行权价 的差额) C (净 权利金) 较低执行 价格 较高执行 价格 卖出看跌 期权 买入看跌 期权 总损益 ? 看跌期权牛市价差损益表: 假设标的资产最终为ST;

K1为低行权价,其看跌期权的权利 金为P1;

K2为高行权价,其看跌期权的权利 金为P2 (K2>

K1) 标的价格范 围 买入Put损益卖出Put损益总损益 ST ≥ K2 -P1 P2 P2 C P1 K1 <

ST <

K2 -P1 K2 + P2 C ST K2 C P2 C P1 C ST ST ≤ K1 ST C K1 C P1 K2 + P2 C ST K2 C K1 + P1 C P2 2.1.2 牛熊价差―期权牛市价差策略:看跌期权 2.1.2 牛熊价差―期权牛市价差策略:看跌期权(实例) 牛市看涨行情下,看跌期权牛市价差 动机:某交易者预计白糖后市会有一定幅度的 涨幅 策略:买虚值一档看跌期权、卖平值看跌期权 的牛市价差策略 操作:进场,2018年5月2日,当时期货SR809价格为 5403/吨.买一手SR809-P-5300,支付权利金80;

同时卖 一手SR809-C-5400,收取权利金120.5. 出场,2018年6月1日,期货SR809价格上升为 5482/吨.SR809-P-5300价格下降为27;

SR809-P- 5400价格下降为50. 18/5/2, 进场,期货 价格

5403 18/6/1, 出场,期货 价格

5482 2.1.2 牛熊价差―期权牛市价差策略:看跌期权(实例) 看跌期权牛市价差策略 盈亏情况: 最大收益,120.5-80=40.5 盈亏平衡点,5400-40.5=5359.5 最大亏损,5500-5400-40.5=59.5 最终收益: SR809-P-5300部分,27-80= -53 SR809-P-5400部分,120.5-50= 70.5 总收益,-53+70.5= 17.5 18/5/2, 进场,期货 价格

5403 18/6/1, 出场,期货 价格

5482 ? 标的价格上涨, 投资者获利! ? 比只卖一个高价 看跌期权降低了风 险! 2.1.2 牛熊价差―期权牛市价差策略:看跌期权(实例) 盈亏5359.5 标的价 格-59.5 40.5

5300 5400 总损益 ? 看跌期权牛市价差损益表: 标的资产价格ST为5403,平值看跌期权行权价为5400(卖),虚值一档看 跌期权行权价为5300(买);

低行权价K1为5300,其看跌期权的权利金P1为80;

高行权价K2为5400,其看跌期权的权利金P2为120.5 . 标的价格 范围 买入Put 损益 卖出Put 损益 总损益 ST ≥

5400 C

80 120.5 120.5 C

80 40.5

5300 <

ST <

5400 C

80 5400 C 120.5 C ST

5400 C 120.5 +

80 C ST (5359.5-ST) ST ≤

5300 ST C

5300 +

80 5400 C 120.5 C ST

5400 C

5300 +

80 C 120.5 -59.5 2.1.2 牛熊价差―期权牛市价差策略:基于看跌期权 ? 基于看跌期权牛市价差的开仓时机: ? 技术角度:抄底.布林线收口,且出现长下引线阴线 ? 基于看跌期权牛市价差的平仓时机: ? 技术角度:转入震荡行情,触碰到布林线中轨 ? 基于看跌期权牛市价差行权价选择 ? 买低卖高,低为虚值一档,高为平值 ? 基于看跌期权牛市价差收益风险预期 ? 盈亏比小,胜率较高 ? 趋势不成立,则严格止损 2.1.3 牛熊价差―期权熊市价差(Bear Spread)的简介 ? 熊市价差策略分为: ? 看涨期权熊市价差 ? 看跌期权熊市价差 ? 策略思路:利用趋势+波动率盈利的策略 ? 通过标的价格下跌可获利 ? 基本的思路是对于标的持看跌的预期 看涨期权熊 市价差 熊市看跌的行情 (做空波动率) 看跌期权熊 市价差 熊市看跌的行情 (做多波动率) 预期标的价格会下跌,想减低风险和成本,选择熊市价差 2.1.3 牛熊价差―期权熊市价差策略:看涨期权 ? 看涨期权熊市价差的构建:买入一份虚一看涨期权、卖出一份平值 看涨期权 买虚一 call 卖平值 call 看涨期权熊市 价差 口诀:买高卖低(买入行权价高的看涨期权、卖出行权价低 的看涨期权) ? 看涨期权熊市价差策略的到期盈亏图 ? 最大成本:两个行权价的差额 - 净权 利金 ? 盈亏平衡点:较低行权价 + 净权利金 ? 最大收益:净权利金 ? 最大利润和最大损失都是有限且已知 的盈亏(较低行 权价) + (净权利 金) 标的价 格 净权利 金 (两个行权价 的差额) C (净权利金) 较低执行 价格 较高执行 价格 买入看涨 期权 卖出看涨 期权 总损益 ? 看涨期权熊市价差损益表: 假设标的资产最终为ST;

K1为低行权价,其看涨期权的权利金 为C1;

K2为高行权价,其看涨期权的权利金 为C2 (K2>

K1) 标的价格 范围 买入Call损益卖出Call损益总损益 ST ≥ K2 ST C K2 C C2 C1 + K1 C ST K1 C K2 + C1 C C2 K1 <

ST <

K2 C C2 C1 + K1 C ST K1 + C1 C C2 C ST ST ≤ K1 C C2 C1 C1 C C2 2.1.3 牛熊价差―期权熊市价差策略:看涨期权 2.1.3 牛熊价差―期权熊市价差策略:看涨期权(实例) 动机:某交易者预计白糖后市会有一定幅度的 下跌 策略:买虚值一档看涨期权、卖平值看涨期权 的熊市价差策略 操作:进场,2018年1月4日,当时期货SR805价格为 5858/吨.买一手SR805-C-6000,支付权利金59.5;

同时 卖一手SR805-C-5900,收取权利金91. 出场,2018年2月26日,期货SR805价格下降为5808/ 吨.SR805-C-6000价格下降为20.5;

SR805-C-5900 价格上涨为37.5. 18/1/4, 进场,期货 价格

5858 18/2/26, 出场,期货 价格

5808 熊市看跌行情下,看涨期权熊市价差 2.1.3 牛熊价差―期权熊市价差策略:看涨期权(实例) 看涨期权熊市价差策略 盈亏情况: 最大收益,91-59.5=31.5 盈亏平衡点,5900+31.5=5931.5 最大损失,6000-5900-31.5=68.5 最终收益: SR805-C-6000部分,20.5-59.5= -39 SR805-C-5900部分,91-37.5= 53.5 总收益,-39+53.5= 14.5 ? 标的价标的价 格下跌,投资者 获利! ? 比只买一个低 价看跌期权降低 了风险! 18/1/4, 进场,期货 价格

5858 18/2/26, 出场,期货 价格

5808 2.1.3 牛熊价差―期权熊市价差策略:看涨期权(实例) 盈亏标的价 格-68.

5 31 .5

59 00

600 0 总损益 ? 看涨期权牛市价差损益表: 标的资产价格ST为5858,平值看涨期权行权价为5900(卖),虚值一档看 涨期权行权价为6000(买);

低行权价K1为5900,其看涨期权的权利金C1为91;

高行权价K2为6000,其看涨期权的权利金C2为59.5 . 标的价格 范围 买入Call损益卖出Call 损益 总损益 ST ≥

5500 ST C

6000 C 59.5

5900 +

91 C ST

5900 C

6000 +

91 C 59.5 -68.5

5400 <

ST <

5500 C59.5

5900 +

91 C ST

5900 +

91 C 59.5 C ST (5931.5 C ST) ST ≤

5400 C59.5

91 91 C 59.5 31.5

5931 .5 2.1.3 牛熊价差―期权熊市价........