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申银万国证券(香港)有限公司 申银万国研究(香港)有限公司

2008 年3月31 日y每周市场报告 (2008 年3月25 日C2008 年3月28 日) P.

2 y 公司研究报告 P.3 y A-H 对价表 P.8 y 申万重点推荐股票表现 P.9 江西铜业业绩点评C(358.HK)P.3 中国:综合性铜生产企业 摘要:江西铜

07 全年每股收益下跌 13.36%至1.4 元人民币,较我们早前预期每股 1.5 元 人民币为低.虽然总收入因为铜材加工及有色金属的产能及销量提升按年上升 68%,但主 要产品利润率因冶炼加工费下降而显著下跌.短期而言,江铜因扩充下游的业务过急,令 公司盈利受冶炼加工费影响.但长远而言,江铜管理层积极在国内及海外物色并购对象, 以提高上游业务所占的比重及原材料自足率以改善利润空间.公司在

08 年年初发行

68 亿 分离式债券及 A 股权证,部份收购项目预计要到

2011 年才投产,虽对每股资源价值提升 近半,但对短期对未来

2 至3年业绩几乎没有影响,所以短期公司虽面对利润下跌压力, 但长远而言对公司的利润保持看好.由於业绩略低於预期,我们相应将

08 年每股盈利预 测由 1.9 元人民币调低至 1.78 元人民币,相当於

08 年市盈率为 7.2 倍,仍较环球同业平 均预测市盈率 9.76 倍为低,所以我们将

12 个月目标价设定於相当於

08 年市盈率 9.76 倍,而合理价格应为 19.9,较现价$14.82 有34%的升幅.维持评级为: 买入 安徽海螺水泥业绩点评C(914.HK) P.3 中国:水泥生产 摘要:2007 年水泥及商品熟料销售收入为 185.11 亿元,较06 年增长 21.41%;

除税及小 数股东权益后利润为 24.80 亿元,每股收益 1.69 元较

06 年增长 60.66%,略高於我们预期 的每股 1.65 元人民币.盈利较

06 年大幅增长的主要原因除销量及价格的上升以外,也得 益於集团著力降低各类消耗、严格成本控制.另外公司在

07 年提出公开增发

2 亿股 A 融 资规模不超过

120 亿元的计画,环评复审通过后已经获得发行许可,但受市场对公开增发 反应强烈和市场低迷影响,尚未获得正式批文,并且在短期内可以发行的可能性不大.考 虑到公司的融资计画和股票市场整体估值下降,而公司 H 股与 A 股的差价亦已进一步收窄 至8.35%,虽然我们看好海螺水泥中长期在中国水泥行业纵深发展中的领袖作用,但考虑 到市场风险及整体市场的估值下调,所以决定对海螺目前价作相应下调,若以

09 年合理 市盈率为

20 倍计算,目标价为

66 元,较目前仍有 22%的升幅,降低评级至增持. 每周市场报告 P.

2 港股持续造好,全周计升

2178 点,国指明显跑赢大市 香港股市上周二在经过连续

4 天的复活节长假期后高开,投资者的信心因摩根大通将贝尔 斯登的收购价从每股

2 元提至每股

10 美元而有所改善.而本港股市在上周三和上周四继 续温和上升,由於金融业及一些大蓝筹股公布业绩符合市场预期,或较市场预期为佳,利 好投资气氛,但投资者对市场的前景仍持谨慎态度.而在企业盈利造好及内地股市明显反 弹的带动下,港股在上周五连续第四日上涨. 恒指上周全周计升

2178 点或 10.3%,收报

23286 点.平均每日成交跌至

920 亿元,恒指 上周波幅

2178 点.上周国企指数升

1596 点或 14.7%,收报

12433 点.国指上周波幅

1596 点,预期恒指、国指在上周经历一轮急升后本周或会略为回吐. 表现最差五只申万重点推荐股票(%) 百盛 (3368) 14.19 灵宝黄金 (3330) 9.76 维达纸业 (3331) 8.57 江西铜业 (358) 6.62 李宁 (2331) 4.88 指数表现 指数 (%)

5 天1个月 本年迄今 恒生指数 10.32 (5.31) (16.28) 国企指数 14.73 (11.45) (22.90) 红筹指数 13.99 (6.23) (15.33) 上海 A (5.73) (16.74) (31.97) 深圳 A (2.96) (16.11) (21.25) 维持买入 - 江西铜业 C 股价(2008 年3月28 日) HKD14.82 C

12 个月目标价 HKD19.90 目标价定在 2008/03/31 上升空间 34.3%

52 周高位 2007/10/18 HKD 32.40

52 周低位 2007/03/28 HKD 9.35 发行股数 1387.48m 市值 80.9b 流通股数 1387.5m

08 年预测市盈率 7.2X

09 年预测市盈率 7.0X 下调至增持 - 安徽海螺水泥 C 股价(2008 年3月28 日) HKD54.1 C

12 个月目标价 HKD66.0 目标价定在 2008/03/31 上升空间 22.0%

52 周高位 2007/10/12 HKD 88.40

52 周低位 2007/03/28 HKD 27.00 发行股数 433.2m 市值 90.3b 流通股数 433.2m

08 年预测市盈率 20.76X

09 年预测市盈率 16.40X 表现最佳五只申万重点推荐股票 (%) 中国蒙牛乳业 (2319) 25.86 安徽海螺水泥 (914) 22.96 兖州煤业 (1171) 22.86 安东油田服务 (3337) 21.93 紫金矿业 (2899) 20.80 分析员: 陈昕 +852

2509 8431 [email protected] 申银万国| 股票研究 申银万国报告 - Shenyin Wanguo Report (2008

03 31) 分析员:陈昕 +852

2509 8431 申银万国 | 股票研究 [email protected]

2 每周市场报告

7000 8000

9000 10000

11000 12000

13000 14000

15000 16000

17000 18000

19000 20000 07/03 07/05 07/07 07/09 07/11 08/01 08/03 国企指数 恒生指数 y 香港股市上周二在经过连续

4 天的复活节长假期后高开,投资者的信心因摩根大通将 贝尔斯登的收购价从每股

2 元提至每股

10 美元而有所改善.而本港股市在上周三和 上周四继续温和上升,由於金融业及一些大蓝筹股公布业绩符合市场预期,或较市场 预期为佳,利好投资气氛,但投资者对市场的前景仍持谨慎态度.而在企业盈利造好 及内地股市明显反弹的带动下,港股在上周五连续第四日上涨. y 恒指上周全周计升

2178 点或 10.3%,收报

23286 点.平均每日成交跌至

920 亿元, 恒指上周波幅

2178 点.上周国企指数升

1596 点或 14.7%,收报

12433 点.国指上周 波幅

1596 点,预期恒指、国指在上周经历一轮急升后本周或会略为回吐. 香港,

3 月25 日 美股前两个交易日显著造好,带动港股於长假期后跟随美股大幅反弹,录得两个月以 来最大单日升幅,是区内表现最好的市场.恒指裂口高开

733 后持续向上,午市前升 幅已扩阔至逾

900 点重上

22000 点水平,午后受日股高收及内地股市止跌回升带动, 恒指升幅突破千点,收市升逾

1300 点重上

22400 点水平;

除公用股升幅较小外,各分 类指数全线升

6 至8%.在中资金融及保险股大幅反弹带动下国企指数近期少有地跑嬴 大市,升逾 8%.恒生指数全日收市升 1356.30 点或 6.43%,报22464.52 点,成交额 1005.98 亿港元.国企指数升 890.80 点或 8.22%,报11727.00;

中资企业指数升 350.53 点或 7.72%,报4889.97 点. 香港,

3 月26 日 港股连续第二日造好,早段一度升

347 点至

22811 点水平,但其后跟随日股及国内股 市回软,更一度倒跌

36 点至

22428 点,但收市企於

22617 点,升152 点,主板成交

899 亿.红筹、国企及地产股造好,支持大市向上,各分类指数升近 1%或以上,只有 公用股微跌.恒生指数全日收市升 152.49.或0.68%,报22617.01 点,成交额有 899.09 亿港元.国企指数升 133.22 点或 1.14%,报11860.22 点;

中资企业指数升 54.02 点或 1.10%,报4943.99 点. 香港,

3 月27 日 港股先跌后回升.港股因美股前一个交易日下跌而低开,继而受内地股市下跌拖累, 一度跌逾

400 点,低见

22205 点,其后逐渐回升,最高升

141 点至 ........