PDF《山东省青州市宏源公有资产经营有限公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体长期信用等级: AA- 级 本期债券信用等级: AA 级 评级时间:

2012 年6月29 日山山东 东省 省青 青州 州市 市宏 宏源 源公 公有 有资 资产 产经 经营 营有 有限 限公 公司 司220

00 09

9 年 年公 公司 司债 债券 券跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2012]100166】 主要财务数据 项目2009 年2010 年2011 年 发行人 货币资金(亿元) 1.13 0.70 1.25 总资产(亿元) 70.20 82.57 85.53 长短期借款(亿元) 13.60 12.63 9.98 总负债(亿元) 23.46 24.33 24.81 所有者权益(亿元) 46.73 58.25 60.72 营业收入(亿元) 0.01 3.64 5.29 补贴收入(亿元) 4.29 1.41 1.65 净利润(亿元) 2.68 2.13 2.47 EBITDA(亿元) 3.97 3.65 3.96 经营性现金净流入量(亿元) 2.04 3.24 4.44 资产负债率(%) 33.42 29.46 29.01 长期资本固定化比率(%) 45.36 39.26 10.74 有形净值债务率(%) 50.59 41.99 41.07 流动比率(%) 741.35 603.40 594.47 利息保障倍数(倍) 3.69 2.72 3.05 毛利率(%) -345.65 65.57 44.33 净资产收益率(%) 7.57 4.05 4.16 经营性现金净流入与负债 总额比率(%) 13.05 13.56 18.05 经营性现金净流入与刚性 债务比率(%) 15.83 17.65 27.63 注:根据青州宏源

2009 年~2011 年度审计报告财务数据整理、 计算. 跟踪评级观点 随着青州市城市基础设施建设规模的扩大, 青州宏源

2011 年的融资和负债规模进一步增加, 但增速放缓;

青州市政府的持续土地注入使其所有 者权益增长较快,负债经营程度仍处于较低水平. 公司资产以储备的商、 住土地为主可对债务偿还形 成一定的支撑. 青州市经济的持续发展和财政收入 的不断增长可为公司到期债务本息的正常偿付提 供较强的支持. z 青州宏源是青州市政府的投融资平台之一, 在城乡基 础设施建设中具有重要地位, 能持续获得了青州市政 府的大力支持. z 青州市经济总量平稳较快增长, 财政收入增长势头良 好,可为城乡基础设施建设提供较强的保障.青州宏 源以其自有的土地使用权为本期债券提供抵押, 可降 低债券的偿付风险. z 青州宏源

2011 年经营收入继续大幅增加;

但公司资 金仍主要来自于财政拨款,对地方财政的依赖性较 强. z 政策调控背景下青州市土地出让收入以及青州宏源 土地资产的市场价值存在波动可能. 存续期间

10 年期公司债券

6 亿元人民币,2009 年5月22 日-2019 年5月22 日 主体长期信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪: AA- 级 稳定 AA 级2012 年6月前次跟踪: AA- 级 稳定 AA 级2011 年6月首次评级: A+ 级 稳定 AA 级2008 年12 月 山东省青州市宏源公有资产经营有限公司

2009 年公司债券跟踪评级报告 概要 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对本期公司债券的评级观点,并非引导投资者买卖或持有本期公司债券的一种建议.报告中引用的资料 主要由青州宏源提供,所引用资料的真实性由青州宏源负责. 分析师 葛天翔 曹海楠 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照山东省青州市宏源公有资产经营有限公司 (以下简称青州 宏源、该公司或公司)

2009 年公司债券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据青州宏源提供的经审计的

2011 年财务报表及相关 经营数据,对青州宏源的财务状况、经营状况、现金流量及相关风 险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论如下.

一、债券发行情况 经国家发展和改革委员会发改财金【2009】1078 号文批准,该 公司于

2009 年5月公开发行了

6 亿元人民币企业债券, 期限

10 年, 存续期内票面年利率 6.5%. 本期债券由青州宏源以其自有土地使用 权进行抵押担保,并设置了分次还本的条款.截至

2011 年末,公司 待偿还债券本金余额为 4.20 亿元. 本期企业债券募集资金全部用于青州市南阳河综合治理工程、 弥河综合治理工程和青州市美陵污水处理厂扩建工程、弥河污水处 理厂建设工程.上述工程总投资 11.91 亿元,截至

2011 年末已全部 完成投资.

二、跟踪评级结论

(一) 公司管理 该公司

2011 年以来组织架构稳定. 当年公司主要针对债务管理 开展优化工作以防范金融风险.

(二) 业务运营 该公司自成立以来开展的主要业务包括:城市建设资金的筹集 与基础设施建设、土地储备、公有资产经营管理.公司成立至今的 主要收入为青州市财政拨付的城市建设补贴收入和房产租赁收入,

2011 年实现主营业务收入 5.29 亿元,补贴收入 1.65 亿元,当年实 现净利润 2.47 亿元.

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 1.投融资与基础设施建设 该公司负责建设的城市基础设施具有公益性和非营利性的特 点,每年的建设计划由青州市政府统一规划和安排,建设资金来源 包括财政拨款和自筹资金(含银行借款、企业债券、关联企业借入 资金) ,还本付息最终由青州市财政拨款偿付.财政补贴拨款由青州 市财政局根据公司的还本付息计划、项目建设资金需求计划纳入财 政预算,经青州市人民代表大会通过后,适时拨入公司账户.

2011 年,该公司收到财政拨付的公益性建设资金

17405 万元, 主要用于花都大道绿化排水工程、牡丹路人行道工程、范公亭路等 道路绿化工程、青州市牡丹路、南阳桥头绿化工程、河滨北路改造 工程、青州市三合街、草场街改造工程、309 国道绿化提升工程、 五里至孙旺公路大修改造工程、 青州市火车货运站广场等绿化工程、 尧王山片区拥军东路、二中西街延伸段道路、青州市综合商务区道 路工程、青州市宏源大厦建设、南阳河下游治理工程、城区五路口 改造工程、仰天山路北段道路工程等项目. 2.土地储备 自2006 年以来,该公司累计取得土地使用权面积 599.69 万平 方米,账面价值 46.69 亿元,其中

2011 年取得了胶王路北侧及齐王 路南侧

7 个地块,共234.80 万平方米,账面价值 2.21 亿元.公司取 得的土地使用权性质均为出让,其中商业、住宅用地 589.06 万平方 米(如

图表

1 所示) .到目前为止,公司尚未对所取得的地块进行转 让或开发,上述地块未来将主要通过招拍挂方式转让,自行开发经 营的可能性较小.

图表-1. 公司土地储备情况(面积单位:平方米) 土地位置 面积土地用途 使用权类型 期限 普通镇南辛店村

150627 商业、住宅 出让

2006 年-2056 年 云门山风景区

1170125 商业、住宅 出让

2007 年-2057 年 稷山路

13 号14923 商业 出让

2006 年-2056 年 王母宫办事处牛家村

106291 垃圾、污水处理 出让

2006 年-2056 年 七一水库周边

359112 商业、住宅 出让 商业 2008-2048, 住宅 2008-2078 东阳河果园

689271 商业、住宅 出让 商业 2008-2048, 住宅 2008-2079 弥河流域

663012 商业、住宅 出让 商业 2008-2048, 住宅 2008-2080

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 土地位置 面积土地用途 使用权类型 期限 云门山植物园周边

495561 商业、住宅 出让 商业 2008-2048, 住宅 2008-2081 胶王路北侧(大王堂村)

320191 商业、住宅 出让 胶王路北侧(大王堂村)

328400 商业、住宅 出让 胶王路北侧(石门村)

315995 商业、住宅 出让 胶王路北侧(坞头村)

308612 商业、住宅 出让 胶王路北侧(辛店子村)

370461 商业、住宅 出让 齐王路南侧(马庄村)

316219 商业、住宅 出让 齐王路南侧(大井峪村)

388133 商业、住宅 出让 未取得相关资料 合计5996933 - - - 资料来源:青州宏源(截至

2011 年12 月31 日) 3.资产经营 根据青州市委、市政府的决定,该公司被授权集中统一管理行 政事业单位资产,各行政事业单位的房屋、建筑物和土地资产,特 别是闲置和出租的门面店铺、土地等经营性国有资产要逐步移交公 司.公司已先后将青州市部分行政事业单位和部分改制企业的国有 资产进行了统一收购.2011 年,公司的该类资产没有发生变化,主 营业务收入中的该类收入来自于青州商业大厦的租赁业务.

(三) 财务质量 该公司

2011 年获得青州市政府注入的账面价值 2.21 亿元的土 地资产,年末所有者权益增至 60.72 亿元,公司资产负债率下降至 29.01%,负债经营程度不高. 该公司

2011 年末的负债总额为 24.81 亿元,同比增长 2.01%, 增速进一步放缓.公司负债主要由银行借款、应付债券和其他应付 款构成,年末余额分别为 9.98 亿元、4.20 亿元和 9.69 亿元,合计 占负债总额的 96.21%.公司负债结构仍以长期借款为主(含一年 内到期的长期借款) ,2011 年末共 9.98 亿元,占负债总额的........