PDF《张伟伟》

2019 年6月中国期货市场投资报告 投资有风险 理财请匹配 全球经济放缓担忧加重 能化板块运行重心下移 能源化工 内容提要: 一方面,OPEC+仍未表态下半年是否恢复生产,美伊紧张关系并无缓解, 地缘供应担忧支撑油价;

另一方面,全球 PMI 数据惨淡,中美经贸磋商旷 日持久,美国启动对墨西哥商品征收关税,加重全球经济放缓的忧虑,压 制原油等大宗商品需求;

多空博弈下,6 月原油期货运行重心下移,关注 WTI 原油 54.

5 美元/桶支撑,若支撑无效,原油将步入技术熊市. 炼厂生产利润下滑制约开工积极性, 沥青开工率维持低迷, 产量稳中略有 下滑,但下游需求旺季仍未启动,库存压力仍难释放,供需基本面缺乏利 好提振, 成本端继续主导沥青行情. 若WTI 原油在 54.5 美元/桶附近技术 支撑有效,沥青有望止跌企稳,否则将跟随原油进入技术熊市. 供给恢复且需求回升,6 月甲醇供需平衡.一方面,内外盘甲醇装置陆续 复产,新增检修装置有限,市场供应压力有所回升,环保督察及安全检查 继续抑制传统需求;

另一方面, 如果久泰能源 MTO 能开满负荷且大唐多伦 装置确定重启,MTO 有望带来需求增量.

6 月原油波幅将放大,整体运行重心下移.供需基本面缺乏实质利 好,沥青跟随原油走势,若WTI 原油跌破 54.5 美元/桶技术支撑, 可博弈空单,否则将陷入震荡走势.供给恢复且需求回升,甲醇整 体料将延续半年以来的区间震荡走势,2350-2600 元/吨区间高抛 低吸为宜. 张伟伟 商品分析师 从业资格证:F0269806 投资咨询证:Z0002792 TEL:0516-83831165 E-MAIL:zhangweiwei @neweraqh.com.cn 近期报告回顾 原油高位将有震荡反复 化 工板块回归各自基本面 (月报)201905 原油高位偏强运行 化工板 块走势分化(月报)201904 供需格局好转

3 月能化板 块仍有上行空间(月报)

201903 地缘政治风险支撑 能化 板块仍有上行动能(月报)201902 高波动成常态 能化板块 谁主沉浮(年报)201812 投资有风险 理财请匹配

2 2019 年6月中国期货市场投资报告 第一部分

5 月原油化工市场回顾 在中美贸易战升级导致全球经济增速放缓担忧加深的利空打压下,国际原油期货结束连续四个月的上涨行 情.五一小长假期间,在美国原油产量创纪录增加及库存压力大增的利空打压,WTI 原油大幅调整,主力合约 最低下探至 60.04 美元/桶,随后期价横盘窄幅震荡走势;

5 月中旬,在地缘供应担忧的提振下,原油震荡走 强,因人民币持续贬值,国内原油期货走势明显强于外盘;

但进入

5 月中旬,中美贸易关系恶化,全球经济增 速放缓担忧加深,WTI 原油跌破

60 美元/桶技术关口,考验

55 美元/桶支撑.截止

5 月30 日,WTI 主力月线下 跌11.12%,布伦特月线下跌 9.00%,国内原油月线下跌 2.04%. 图1.三大原油期货(单位:美元/桶,元/桶) 图2. 甲醇及沥青期货价格(单位:元/吨) 资料来源:文华财经 新纪元期货研究 资料来源:文华财经 新纪元期货研究 成本端崩塌叠加需求疲软,5 月沥青期货大幅下挫.5 月中上旬,原油陷入震荡调整走势,成本端支撑减 弱,沥青重心缓慢下移;

5 月下旬,原油重挫导致成本崩塌,沥青跌幅扩大,主力合约 BU1912 最低一度下探至

3072 元/吨;

截止

5 月31 日,BU1912 以14.91%的月跌幅报收于

3092 元/吨. 供需格局并无改观,5 月甲醇期货延续区间震荡走势.5 月上半月,基本面缺乏实质利好提振,甲醇主力陷 入2400 元/吨附近震荡走势;

月中,在山东地区甲醇临时检修计划偏多、伊朗卡维装置意外停车加之久泰 MTO 装提高负荷等诸多利好提振下,甲醇期货震荡走强,主力合约 MA1909 一度涨至

2552 元/吨;

但随着山东检修装 置陆续复产,加之商品市场氛围转空,甲醇重回弱势震荡;

截止

5 月31 日,MA1912 以0.29%的月涨幅报收于

2405 元/吨. 从相关性来看,5 月WTI 与布伦特原油相关性依旧很强,但与国内原油相关性下降,人民币贬值导致国内 原油走势强于外盘;

而除了沥青和燃料油以外,其他化工品与原油关联性依旧不强,各自基本面占据主导作 用.从月内波动情况来看,本月各品种波幅均放大,其中沥青波幅达 16.66%,WTI 原油及 PTA 波幅超 13%;

多 数商品下跌,PTA 跌幅最大,达9.05%,甲醇整体延续区间震荡走势,期价小幅反弹. 表1.内外盘原油及化工品相关性分析 周期:日线 2019/04/01 - 2019/04/25 WTI 布油 SC 原油 沥青 橡胶 甲醇 PTA 塑料 PP PVC 燃油 乙二醇 WTI 1.00 0.97 0.62 0.82 0.13 0.09 0.58 0.32 0.38 0.50 0.67 0.15 投资有风险 理财请匹配

3 2019 年6月中国期货市场投资报告 布油 0.97 1.00 0.64 0.72 0.12 -0.02 0.51 0.19 0.25 0.40 0.63 0.07 SC 原油 0.62 0.64 1.00 0.51 0.36 0.32 0.05 -0.15 -0.02 -0.03 0.91 -0.48 沥青 0.82 0.72 0.51 1.00 -0.09 0.02 0.84 0.58 0.65 0.76 0.66 0.46 橡胶 0.13 0.12 0.36 -0.09 1.00 0.59 -0.22 -0.01 0.09 -0.12 0.40 -0.35 甲醇 0.09 -0.02 0.32 0.02 0.59 1.00 -0.08 0.30 0.38 0.00 0.44 -0.20 PTA 0.58 0.51 0.05 0.84 -0.22 -0.08 1.00 0.74 0.73 0.80 0.29 0.82 塑料 0.32 0.19 -0.15 0.58 -0.01 0.30 0.74 1.00 0.98 0.85 0.17 0.73 PP 0.38 0.25 -0.02 0.65 0.09 0.38 0.73 0.98 1.00 0.86 0.28 0.66 PVC 0.50 0.40 -0.03 0.76 -0.12 0.00 0.80 0.85 0.86 1.00 0.15 0.73 燃油 0.67 0.63 0.91 0.66 0.40 0.44 0.29 0.17 0.28 0.15 1.00 -0.21 乙二醇 0.15 0.07 -0.48 0.46 -0.35 -0.20 0.82 0.73 0.66 0.73 -0.21 1.00 资料来源:WIND 新纪元期货研究 图3.

2019 年5月6日-5 月30 日原油及化工品波幅及涨跌幅度(单位:%) 资料来源:文华财经 新纪元期货研究 13.09% 11.32% 12.36% 6.63% 16.66% 8.44% 11.99% 7.93% 13.53% 8.44% 7.70% 6.49% 8.48% -8.07% -5.84% 0.85% -3.39% -8.53% 4.94% -1.73% 3.03% -9.05% -5.23% -4.41% -3.06% -3.40% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 波幅 涨跌幅 投资有风险 理财请匹配

4 2019 年6月中国期货市场投资报告 第二部分 原油市场分析

一、OPEC+继续执行减产,关注

6 月25 日-26 日会议表态 图4. OPEC 原油产量(单位:千桶/日) 图5. 沙特原油产量(单位:千桶/日) 资料来源:WIND 新纪元期货研究 资料来源:WIND 新纪元期货研究 OPEC+继续执行减产协议.OPEC 最新月报显示,4 月原油产量环比微减 0.3 万桶/日至 3003.1 万桶/日,减 产执行率 150%.其中,伊朗原油产量降幅最大,4 月原油产量 255.4 万桶/日,较上月下降 16.4 万桶/日;

沙特 产量为 974.2 万桶,较上月下降 4.5 万桶/日;

4 月伊拉克原油产量

463 万桶/日,较上月增加 11.3 万桶/日;

4 月阿联酋原油产量 206.0 万桶/日,较上月微增 0.3 万桶/日.近期俄罗斯加大减产力度,数据显示,4 月份该 国原油产量为 1123.3 万桶/日,5 月1日-16 日产量降至 1115.6 万桶/日,低于减产协议设定的

1118 万桶/日水 平. 图6. 伊朗及委内瑞拉原油产量(单位:千桶/日) 图7. 霍尔木兹海峡地理位置 资料来源:OPEC 新纪元期货研究 资料来源:网络新闻 新纪元期货研究

5 月2日起,美国政府不再给予部分国家和地区进口伊朗石油的制裁豁免,全面禁止伊朗石油出口.船运 跟踪数据显示,美国取消对伊朗制裁豁免后,伊朗原油出口量跌至

50 万桶/日及以下水平,较3月的

110 万桶/ 日出口量再降

60 万桶/日以上.5 月13 日,据路透社援引了解伊朗与欧盟谈判情况的消息人士称,伊朗坚持每 日至少出口

150 万桶石油,以此作为伊朗留在国际核协议中的条件.美国当局表示,若伊朗攻击美军或加速研 投资有风险 理财请匹配

5 2019 年6月中国期货市场投资报告 发核武器,美国将调遣至多

12 万名美军前往中东地区.伊朗则威胁说,如果华盛顿成功迫使所有国家停止购买 伊朗石油,伊朗将封锁霍尔木兹海峡,并中断邻国的原油运输. 目前来看,OPEC+对下半年是否恢复生产尚未有明确表态.5 月19 日OPEC+联合减产监督委员会(JMMC)在 沙特阿拉伯吉达举行会议.JMMC 称,4 月份 OPEC+石油减产协议执行率为 168%,1-4 月均值为每个月 120%. JMMC 建议在未来采取灵活的产油方式,关注原油库存和市场平衡,但并未就延长石油减产协议的时间给出建 议.沙特表示,经合组织(OECD)的........