PDF《跟踪评级说明》

公司债券跟踪评级报告

2 跟踪评级说明 根据陕西投资

2008 年度公司债券信用评级的跟踪评级安排, 大公 国际对公司2009年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信 息收集和分析,并结合公司外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级 结论.

募集资金使用情况

2008 年11 月,公司发行了

8 亿元公司债券,募集资金用于陕西 府谷清水川电厂一期工程项目、陕西金泰氯碱化工有限公司

10 万吨/ 年聚氯乙烯工程项目等两个项目.截至

2010 年9月末,募集资金已分 别投入清水川电厂

2 亿元,金泰氯碱 1.7 亿元.募投项目工程已经竣 工投产. 发债主体 陕西投资是陕西省政府直属的国有大型企业, 受陕西省政府委托, 对全省重大项目进行投资开发和管理.截至

2009 年末,公司注册资本 金30 亿元人民币,下属控股子公司

23 家, 各项具体业务主要在其控 股、参股的公司开展.公司的投资产业仍是以能源、重化工和金融为 主.电力生产、天然气输送、煤炭等能源产业收入以及重化工、证券 业务收入仍是公司收入和利润的主要来源. 截至

2009 年末,公司总资产 403.32 亿元,总负债 284.97 亿元, 所有者权益 118.34 亿元(含少数股东权益 27.62 亿元) ,资产负债率 为70.66%.2009 年实现营业收入 61.48 亿元,利润总额 12.98 亿元, 经营性净现金流 82.64 亿元. 根据未经审计的

2010 年三季度母公司财务报表,截至

2010 年9月末,母公司资产总额 118.24 亿元,负债总额 48.66 亿元,所有者权 益69.58 亿元,资产负债率 41.16%.2010 年1~9 月,母公司实现营 业收入 1.02 亿元,利润总额 3.20 亿元,经营性净现金流-0.63 亿元. 经营与管理 电力生产、天然气输送、煤炭生产、化工和房地产等业务收入仍 是公司营业收入的主要来源;

随着公司电力业务、甲醇业务产能扩大 以及天然气业务稳定增长,2009 年公司营业收入和毛利润保持增长 截至

2009 年末,公司非金融业务主要投资领域为能源(主要包括 电力生产、天然气输送和煤炭生产) 、重化工(甲醇、氯碱化工生产和 销售)和房地产等,这些产业的收入是公司营业收入的主要来源. 2008~2009 年,公司营业收入和毛利润保持增长,毛利率略有下降. 近年来,公司天然气业务收入和毛利润稳步增长,毛利率比较稳定, 是公司毛利润的主要来源.受主要化工产品销售价格较低的影响,尽管2009 年公司甲醇产量大幅增加,但营业收入和毛利润增长缓慢,化 公司债券跟踪评级报告

3 工产品毛利率较

2008 年略有提高.

2008 年4月, 清水川发电有限公司 项目的投入运行,使得

2009 年公司电力业务收入和利润较

2008 年大 幅提高,电力产品毛利率基本与

2008 年持平(见表 1) .

2010 年1~9 月, 公司营业收入保持增长, 天然气和煤炭增速较快.

2010 年1~9 月,公司电、热销售、天然气、化工和煤炭实现营业收入 较2009 年同期分别增长 9.26%、 27.28%、 12.66%和10.27%.

2010 年1~

9 月,公司电、热销售、天然气和煤炭实现毛利润保持增长,受甲醇价 格较低,咸阳

60 万吨/年项目投产,使得化工毛利润大幅下降. 表12008~2009 年及

2010 年1~9 月公司营业收入、毛利润和毛利率构成情况(单位:亿元)

2010 年1~9 月2009 年2008 年 营业收入 金额 占比 (%) 金额 占比 (%) 金额 占比(%) 电、热销售 6.37 13.66 8.47 13.78 5.54 11.03 天然气销售 16.93 36.31 20.05 32.61 17.45 34.75 房地产 0.53 1.14 7.85 12.77 5.45 10.85 化工 12.90 27.67 15.96 25.97 14.05 27.97 煤炭销售

1 6.87 14.74 5.70 9.27 4.88 9.73 其他 3.02 6.48 3.44 5.60 2.85 5.67 合计 46.62 100.00 61.48 100.00 50.22 100.00

2010 年1~9 月2009 年2008 年 毛利润 金额 占比 (%) 金额 占比 (%) 金额 占比(%) 电、热销售 1.50 11.61 1.33 8.08 0.88 6.41 天然气销售 4.44 34.37 4.80 29.06 4.44 32.49 房地产 0.26 2.01 2.19 13.29 1.34 9.82 化工 0.64 4.95 4.61 27.89 3.39 24.79 煤炭销售 4.06 31.42 2.77 16.75 3.28 24.02 其他 2.02 15.63 0.81 4.93 0.34 2.47 合计 12.92 100.00 16.51 100.00 13.67 100.00 毛利率

2010 年1~9 月2009 年2008 年电、热销售 23.62% 15.75% 15.80% 天然气销售 26.21% 23.93% 25.45% 房地产 48.61% 27.96% 24.62% 化工 4.99% 28.86% 24.12% 煤炭销售 59.17% 48.54% 67.23% 其他 66.89% 23.65% 11.87% 综合 27.71% 26.86% 27.22% 注:2010 年1~9 月数据为各子公司收入、成本,未进行合并抵消. 数据来源:根据公司提供资料整理

2009 年房地产业务收入和毛利润快速增长,毛利率有所提高.由 于销售项目尚未达到收入确认条件,所以

2010 年1~9 月房地产业务

1 2009 年合并抵消前煤炭销售收入为 8.87 亿元. 公司债券跟踪评级报告

4 收入较小.2009 年公司实现房地产销售面积 19.57 万平方米,销售房 款9.22 亿元(包括尚未确认收入的预售款项) .2010 年1~9 月,公司 实现房地产销售面积 10.48 万平方米, 销售房款 5.65 亿元. 截至

2010 年9月末,公司可供出售面积 32.97 万平方米.公司完成西安人民大 厦改扩建工程、金泰?丝路花城一期、二期、三期;

金泰?财富中心;

金泰?假日花城一期、二期房地产项目. 公司其他业务主要为餐饮、住宿和商品贸易等业务,公司其他业 务的收入和利润有所波动. 能源产业

2009 年以来,陕西省经济持续增长,电力、天然气和煤炭等能源 产业增长较快;

气化陕西 战略的实施将增加陕西省内对天然气的需 求,有利于省内天然气管道输送业务的发展 近年来,陕西省经济持续增长,2009 年陕西省地区生产总值为 8,186.65 亿元,比上年增长 13.6%.能源化工工业、交通运输业、装 备制造业是陕西省固定资产投资的主要投资重点,三个大行业投资占 陕西省城镇投资比重为 34.2%.2010 年1~8 月,陕西省工业继续保持 较快增长势头,规模以上工业企业累计完成工业增加值增幅同比提高 10.9 个百分点;

完成工业总产值增幅同比提高 30.8 个百分点 (见表 2) . 表22009 年及

2010 年前三季度陕西省经济增长情况

2010 年前三季度

2009 年 项目 总值 增长率 (%) 总值 增长率 (%) 地区生产总值(亿元) 6,743.42 14.9 8,186.65 13.6 规模以上工业增加值 (亿元) 2,936.49 20.6 3,288.24 14.8 规模以上工业总产值 (亿元) 7,833.63 34.7 8,332.09 13.0 其中:能源化工产业 (亿元) 3,640.72 38.9 3,750.79 4.2 固定资产投资(亿元) 6,376.78 31.8 6,553.39 35.1 发电量(亿千瓦时) 804.95 24.1 899.22 12.8 用电量(亿千瓦时) 572.44 21.1 740.11 4.5 天然气产量(亿立方米) 167.07 13.1 189.52 31.8 原煤产量(亿吨) 2.63 14.3 2.92 14.2 注:用电量数据为

2010 年1~8 月数据. 数据来源:根据公司提供资料整理 陕西省天然气、 煤炭资源丰富. 陕西省天然气累计探明储量 6,371 亿立方米,居全国第

3 位;

陕西省是全国的煤炭储量大省,煤炭探明 储量 1,685 亿吨,居全国第

4 位.2009 年陕西省天然气、煤炭等资源 产量快速增长.2009 年陕西省天然气产量增长 31.8%;

原煤生产量增 长14.2%. 陕西省发电量继续增长,但受季节性变动、金融危机等因素影响,

2008 年8月至

2009 年2月份, 陕西省发电量增速同比呈现波动下降的 公司债券跟踪评级报告

5 趋势.2009 年3月份以来,随着国内经济的逐步回暖,下游产业需求 的逐步恢复,陕西省发电量增速有所回升.2010 年以来,陕西省发电、 用电增速加快(见图 1) . 图12007 年以来陕西省发电量变化情况(单位:亿千瓦时) 数据来源:wind 资讯 气化陕西 战略的实施将增加对天然气的需求,有利于省内天 然气管道输送业务的发展.2009 年起,陕西省计划在

4 年内投资

59 亿元,启动 气化陕西 工程,实现全省县以上城市 全面气化 .预 计到

2012 年, 省内县以上城市和 10%的重点镇全面 气化 . 气化陕 西 战略构想的实施,将给公司天然气板块发展带来有利机遇. 总体来看,随着陕西省 工业强省 战略的实施、新型工业化进 程的加快,陕西省及其周边省份投资建设力度将逐渐加大,用电量将 保持增长, 电力的增长将带动下游煤炭等能源产业的发展, 气化陕西 战略的实施将增加天然气的需求,从而促进陕西省能源产业的发展. 公司仍是陕西省唯一的天然气管道长途输送运营商,

2009 年以来, 公司天然气管道铺设范围逐渐扩大,销气量稳步增长,盈利能力保持 稳定;

气源单一的状况仍不利于公司天然气稳定供应 公司的天然气长输业务主要由控股子公司陕西省天然气股份有限 公司(以下简称 陕西天然气 )运营.截至

2010 年9月末,陕西天 然气共建成天然气长输干线

6 条,日供气能力 1,140 万立方米,年输 气能力达

40 亿立方米.公司拥有的天然气管道长度 1,533 公里. 陕西天然气仍是陕西省唯一一家天然气管道长途输送运营商,处 于省内天然气长途输送业务的自然垄断地位.公司天然气管网已覆盖 陕西省

9 个市(区)的59 个县、区.此外,公司还向部分终端用户直接 供气, 控股子公司渭南市天然气公司拥有3,000万立方米/年供气能力, 专营渭南市天然气供应.随着天然气管网铺设范围的加大,公司天然 气业务收入稳步增长........