PDF《江西铜业（600362.sh）》

有色金属冶炼及压延加工业/重有色金属冶炼业 公司跟踪研究报告

2008 年04 月08 日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务.

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. 江西铜业(600362.sh) 硫酸价格高涨保障公司利润 黄勇 有色金属行业研究员

电话:020-87555888-692 eMail:[email protected] 硫酸售价达

1400 元/吨自2月19 日起江铜所售硫酸均在

1200 元/吨以上.进入

4 月以来, 受国际硫磺价格上涨影响,国内硫酸价格随之上涨,江铜所售硫酸 价格达

1400 元/吨.保守估计

08 年硫酸均价将在

1250 元/吨以上, 符合我们预期. 金属价格高位振荡 我们在前次报告中指出,

2008 年有色金属价格将维持高位振荡格局, 但铜价仍将保持高位,黄金价格将持续走高.我们保守估计

2008 年 铜价将在

62000 元/吨以上,黄金价格将在

200 元/g 以上.目前金属 走势基本在预期之内. 投资建议:买入 我们维持前次对公司盈利的判断,预计公司于 2008-2010 年每股收 益分别为 1.

79、1.

99、2.15 元.考虑到公司在国内铜加工行业中的 龙头位置,完整的一体化产业链,资源储量,我们维持前期买入评 级,未来

12 月的目标价为 71.48 元. 风险提示 如果电解铜、硫酸价格大幅度下降将影响公司盈利. 预测及评估 来源:江西铜业股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心 公司评级 当前价格(元) 28.55 目标价格(元) 71.48 前次评级 买入 股价走势 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 股价涨幅 -46.02% -48.97% 37.61% 上证综指 -16.30% -33.26% 8.31% 股票数据 总股本(万股) 302,283.37 流通 A 股(万股) 167,000.28 主要股东: 香港中央结算代理人有限公司 主要股东持股比例 45.63% 流通 A 股比例 55.25% 财务比率 ROE 22.78% ROA 13.75% 资产负债率 38.84% 每股净资产(元) 6.00

2007 年报数据. 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 主营收入(百万 元) 25,435.06 41,407.39 52,485.00 51,781.00 54,784.50 EBITDA( 百万元) 6,214.02 5,768.15 7,173.68 7,988.88 8,650.95 净利润(百万元) 4,609.35 4,132.73 5,274.76 5,874.18 6,360.99 净利润增长率 148.97% -10.34% 27.63% 11.36% 8.29% 每股收益 (元) 1.590 1.400 1.790 1.990 2.150 市盈率 7.30 36.40 19.38 17.40 16.07 市净率 2.67 8.49 6.14 5.33 4.25 EV/EBITDA 9.08 26.63 18.77 15.41 14.11 每股红利(元) 0.40 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(%) 3.45 0.00 0.00 0.00 0.00 PAGE

2 2008-04-08 公司跟踪研究报告 图1:江西铜业所售硫酸价格走势 元/吨 数据来源:中华商务网、广发证券发展研究中心 图2:沪铜价格走势图 元/吨 数据来源:WIND、广发证券发展研究中心 PAGE

3 2008-04-08 公司跟踪研究报告 图3:上金所现货黄金9999价格走势图 元/g 数据来源:WIND、广发证券发展研究中心 图4:未来几年自产铜产量及矿石自给率预测 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 注:

图表数据中均不包含康西铜业公司年产3万吨粗铜. 表1:2008年EPS敏感性分析 铜(元/吨)

52000 58000

62000 68000

73000 EPS 1.500 1.672 1.787 1.959 2.102 硫酸(元/吨)

600 1000

1250 1500

1800 EPS 1.560 1.700 1.787 1.874 1.979 黄金(元/克)

150 180

200 240

300 EPS 1.738 1.767 1.787 1.825 1.883 数据来源:公司资料,广发证券发展研究中心 PAGE

4 2008-04-08 公司跟踪研究报告 广发证券―公司投资评级说明 买入(Buy) 预期未来

12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上. 持有(Hold) 预期未来

12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%. 卖出(Sell) 预期未来

12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上. 相关研究报告 广州 上海 地址 广州天河北路

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