PDF《一季度业绩预计增长 60%-90%,直接受益于“煤》

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2017 年03 月10 日 公司研究 评级:买入(维持) 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 010-88576686-807 tanq@ghzq.

com.cn 联系人 : 赵越 S0350116090018 0755-23936132 [email protected] 一季度业绩预计增长 60%-90%, 直接受益于 煤 改气 值得关注 ――迪森股份(300335)事件点评 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 迪森股份 7.1 -7.7 8.2 沪深

300 0.4 -1.9 13.7 市场数据 2017/03/10 当前价格(元) 18.17

52 周价格区间(元) 14.51 - 21.50 总市值(百万) 6575.30 流通市值(百万) 4573.75 总股本(万股) 36187.65 流通股(万股) 26171.97 日均成交额(百万) 46.41 近一月换手(%) 20.60 相关报告 《迪森股份(300335)事件点评:业绩增幅明 显,不断开拓的清洁能源综合服务商》―― 2017-03-07 《迪森股份(300335)调研简报:三大平台重 点布局天然气下游, 第三方能源综合服务商初具 规模》――2016-12-26 《迪森股份(300335)深度报告:清洁能源市 场空间大,业绩增长预期充足》――2016-11-22 《迪森股份(300335)事件点评:大力度并购 加速转型,强激励机制助力增长(买入)*公用 事件: 公司发布

2017 年第一季度业绩预告,归母净利润同比预计增长 60%至90%,预计盈利 3385.17 万元至 4019.88 万元. 投资要点: ? 一季度预增且增幅明显,主要来源于迪森家居订单量增长.公司预 计2017 年一季度归母净利润可达到 3385.17 万元至 4019.88 万元, 较2016 年同期追溯同一控制下企业合并后的 2115.73 万元相比, 同 比增幅达到60%-90%, 主要是迪森家居小松鼠壁挂炉订单大幅增加, 以及成都世纪新能源并表贡献.我们测算,若按照成都世纪新能源

2017 年业绩承诺值剔除其一季度影响,公司内生增长也将达到 20%-50%,增幅显著. ? 煤改气 政策持续推动,公司将直接受益.2017 年将是 煤改电 和 煤改气 推进力度最大的一年,北方地区将完成以电代煤、以 气代煤

300 万户以上,我们认为将直接刺激用户对家庭燃气壁挂炉 的需求.公司全资子公司迪森家居是中国壁挂炉的领军企业,主导 起草了多项行业国家标准,其主营产品小松鼠家用燃气壁挂炉是国 内领先品牌,连续

11 年产销量第一,市场占有率约 10%,需求的增 长将直接为公司带来产销量的增长. 我们按照

300 万户中 80%改气、 家用燃气壁挂炉按照

5000 元/台的售价简单测算,预计 煤改气 对家用天然气壁挂炉的需求将达到

120 亿元,公司则有望获得超过

10 亿元的市场空间. 此外,北方地区还将全部淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉,将 有利于公司传统工业燃气锅炉的销售,同时公司持续利用生物质、 清洁煤、天然气等一次能源开展的 清洁能源综合服务 也将迎来 订单的增长空间. ? 油气体制改革方案有望两会后落地,天然气分布式能源将迎来发展 机遇.国家发改委副主任、国家能源局局长日前表示,油气体制改 革方案已经获得通过,发布实施预计就在两会后.我们预计,油气 产业链上的竞争性业务将加速放开,2017 年天然气价格将存在下行 -0.1500 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 迪森股份 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 事业与环保*谭倩》――2016-06-13 《迪森股份(300335)点评报告:明年业绩有 望迎来拐点,转型清洁能源综合服务商(买入) *公用事业与环保*谭倩》――2015-12-24 空间,利好天然气分布式能源的发展.公司

2015 年投资上海老港天 然气分布式能源项目,2016 年收购成都世纪新能源,获得了天然气 分布式能源项目 开发-建设-运营 全产业链的经验,同时采用组建 上海迪兴、与航天能源合作等模式,在全国范围内拓展天然气分布 式能源项目,目前也已获得项目进展.我们看好公司向天然气下游 应用领域的业务拓展,借助行业红利,公司有望获得较大突破. ? 维持公司 买入 评级:我们看好 煤改气 政策大力推进及天然 气行业改革对公司带来的直接利好, 预计公司 2016-2018 年EPS 分 别为 0.

36、 0.

59、 0.75 元, 对应当前股价 PE 为50.

77、 30.

83、 24.11 倍,维持公司 买入 评级. ? 风险提示:政策推进力度不达预期风险;

天然气行业改革进度及力 度不达预期风险;

项目建设投产进度不达预期风险;

项目经营期内 需求波动风险;

家用设备销售竞争加剧风险. 预测指标

2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元)

843 1064

1745 2226 增长率(%) 47% 26% 64% 28% 净利润(百万元)

88 130

214 273 增长率(%) 39% 47% 65% 28% 摊薄每股收益(元) 0.24 0.36 0.59 0.75 ROE(%) 5.41% 7.52% 11.35% 13.06% 资料来源:公司数据、国海证券研究所(2015 年考虑同一控制下的企业合并) 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 表1:迪森股份盈利预测表(2015 年考虑同一控制下的企业合并) 证券代码: 300335.SZ 股价: 18.17 投资评级: 买入 日期: 2017/03/10 财务指标

2015 2016E 2017E 2018E 每股指标与估值

2015 2016E 2017E 2018E 盈利能力 每股指标 ROE 5% 8% 11% 13% EPS 0.24 0.36 0.59 0.75 毛利率 32% 37% 37% 38% BVPS 4.27 4.54 4.98 5.55 期间费率 24% 24% 24% 24% 估值 销售净利率 10% 12% 12% 12% P/E 74.84 50.77 30.83 24.11 成长能力 P/B 4.25 4.00 3.65 3.27 收入增长率 47% 26% 64% 28% P/S 7.81 6.19 3.77 2.96 利润增长率 39% 47% 65% 28% 营运能力 利润表(百万元)

2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.44 0.51 0.75 0.85 营业收入

843 1064

1745 2226 应收账款周转率 4.21 4.21 4.21 4.21 营业成本

573 671

1097 1387 存货周转率 12.78 12.78 12.78 12.78 营业税金及附加

5 6

10 12 偿债能力 销售费用

90 114

186 238 资产负债率 16% 17% 19% 20% 管理费用

102 129

212 270 流动比 4.18 4.23 3.78 3.78 财务费用

7 8

14 17 速动比 4.03 4.06 3.58 3.57 其他费用/(-收入) (2) (2) (2) (2) 营业利润

31 134

224 300 资产负债表(百万元)

2015 2016E 2017E 2018E 营业外净收支

17 15

15 15 现金及现金等价物

958 1034

1084 1217 利润总额

99 149

239 315 应收款项

200 253

414 529 所得税费用

12 18

29 38 存货净额

45 53

87 109 净利润

87 132

211 277 其他流动资产

52 63

96 119 少数股东损益 (1)

2 (3)

4 流动资产合计

1255 1391

1669 1963 归属于母公司净利润

88 130

214 273 固定资产

337 323

311 300 在建工程

214 214

214 214 现金流量表(百万元)

2015 2016E 2017E 2018E 无形资产及其他

41 47

51 55 经营活动现金流

88 69 (98)

77 长期股权投资

0 0

0 0 净利润

87 132

211 277 资产总计

1938 2067

2337 2623 少数股东权益 (1)

2 (3)

4 短期借款

100 100

100 100 折旧摊销

35 36

35 34 应付款项

117 138

225 285 公允价值变动

0 0

0 0 预收帐款

31 39

64 82 营运资金变动 (33) (100) (341) (237) 其他流动负债

52 52

52 52 投资活动现金流 (192)

14 12

11 流动负债合计

300 329

442 519 资本支出 (97)

14 12

11 长期借款及应付债券

0 0

0 0 长期投资

0 0

0 0 其他长期负债

13 13

13 13 其他 (95)

0 0

0 长期负债合计

13 13

13 13 筹资活动现金流

181 (32) (53) (68) 负债合计

313 342

454 532 债务融资

70 0

0 0 股本

362 362

362 362 权益融资

801 0

0 0 股东权益

1626 1725

1882 2091 其它 (690) (32) (53) (68) 负债和股东权益总计

1938 2067

2337 2623 现金净增加额

76 50 (139)

20 资料来源:公司数据、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【环保组介绍】 谭倩,具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地 出具报告. 赵越,工程硕士,厦门大学经济学学士,三年多元化央企战略研究与分析经验,2016 年进入国海证券,从事环保 行业及上市公司研究. 任春阳,华东师范大学经济学硕士,1 年证券行业经验,2016 年进入国海证券,从事环保行业上市公司研究. 【分析师承诺】 谭倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿. 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深

300 指数;

中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深

300 指数;

回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深

300 指数. 股票........