PDF《广西柳 州钢铁集团有限 公司》

广 广西 西柳 柳州 州钢 钢铁 铁集 集团 团有 有限 限公 公司 司220

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9 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 上半年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 6.54 11.34 12.97 40.43 刚性债务 98.59 87.23 68.86 71.38 所有者权益 44.86 46.59 61.02 100.01 经营性现金净流入量 -16.36 23.61 21.98 18.80 合并口径数据及指标: 总资产 403.58 404.44 433.35 612.54 总负债 302.04 298.63 286.77 416.44 刚性债务 249.86 214.53 188.44 249.77 所有者权益 101.54 105.80 146.59 196.10 营业收入 444.72 477.78 683.98 410.70 净利润 -21.14 3.87 41.72 35.26 经营性现金净流入量 -13.90 33.76 76.82 -2.80 EBITDA -1.34 25.39 68.03 - 资产负债率[%] 74.84 73.84 66.17 67.99 权益资本与刚性债务 比率[%] 40.64 49.32 77.79 78.51 流动比率[%] 68.68 69.20 83.87 107.75 现金比率[%] 25.30 20.28 43.92 48.66 利息保障倍数[倍] -1.79 1.56 8.04 - 净资产收益率[%] -18.88 3.73 33.06 - 经营性现金净流入量 与流动负债比率[%] -5.12 12.39 28.30 - 非筹资性现金净流入 量与负债总额比率[%] -6.69 7.65 24.40 - EBITDA/利息支出[倍] -0.16 3.54 10.27 - EBITDA/刚性债务[倍] -0.01 0.11 0.34 - 注: 根据柳钢集团经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年上半年度财务数据整理、计算,其中

2015 年和

2016 年数据分别采用2016年和2017 年审计报告的期初数和上 年数. 评级观点 主要优势: ? 钢铁行业景气度恢复.随着宏观经济恢复、下 游行业发展以及强有力的供给侧改革政策实 施, 目前钢铁行业景气度恢复, 钢材价格上涨, 行业盈利状况明显改善,柳钢集团面临的行业 环境趋好. ? 柳钢集团具较强区域竞争优势.柳钢集团是目 前广西大型钢铁企业,规模优势较明显,区域 内市场地位显著.公司所处地理位置靠近北部 湾经济区,外部区域环境较好. ? 柳钢集团经营业绩大幅好转.受益于钢铁行业 景气度恢复、钢材价格大幅上涨、自身精细化 管理成本得到良好控制等因素影响,柳钢集团 经营业绩好转,

2017 年营业收入大幅增加并实 现良好盈利. ? 刚性债务规模下降,财务结构改善.柳钢集团 刚性债务规模逐年减少,资产负债率保持下 降,同时货币资金存量较充裕,经营性现金净 流量逐年增长,对即期债务的保障能力增强, 财务结构持续改善. 主要风险: ? 盈利易受钢铁行业周期性波动影响.目前钢铁 行业发展基础仍不牢固,易受宏观经济周期波 动影响,同时仍面临结构性产能过剩,柳钢集 团未来仍将承受较大的盈利波动风险. ? 原燃料价格波动风险.柳钢集团所需铁矿石依 赖外购且主要来自进口,易受国际铁矿石价格 波动影响;

同时近年来煤炭价格高位震荡,亦 对公司成本控制形成一定压力. ? 即期偿债压力较大.柳钢集团刚性债务集中于 短期,面临较大的即期偿债压力. ? 后续大额资本性支出压力.柳钢集团近期将对 编号: 【新世纪债评(2018)010780】 评级对象: 广西柳州钢铁集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 债项信用等级: AA+ 评级时间:

2018 年8月27 日 注册额度:

20 亿元 本期发行:

10 亿元 发行目的: 置换银行借款 存续期限:

3 年 偿还方式: 按年单利计息,每年付息一次 增级安排: 无 概述 分析师 吴晓丽 [email protected] 周文哲 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ?

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 广西柳州钢铁集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 该公司前身为创建于

1958 年7月的柳州钢铁厂.公司于

1992 年经广西经 贸委桂经字[1992]487 号文件批准组建为广西柳州钢铁(集团)公司,广西壮 族自治区国有资产监督管理委员会(简称 广西国资委 )是公司唯一出资人.

2015 年公司依据《公司法》进行公司制改制,由全民所有制企业改制为有限 责任公司 (国有独资) , 并于

2016 年2月18 日更为现名. 截至

2018 年6月末, 公司注册资本为 22.20 亿元,广西国资委持股比例为 100%,为公司控股股东 和实际控制人. 该公司钢铁主业的运营主体包括本部和上市子公司柳州钢铁股份有限公 司(简称 柳钢股份 ,股票代码:601003,2018 年6月末公司持股 82.51%) , 其中柳钢股份主要从事炼铁、炼钢和型材、棒材及中板材的生产,公司本部主 要从事冷轧板卷和热轧板卷的生产.公司非钢铁业务包括贸易与物流、能源及 化工产品、环保与资源综合利用、医疗卫生与酒店旅游、房地产业务等,其中 前三者主要服务于钢铁主业, 后两者由子公司独立开展, 但整体来看规模较小, 利润贡献有限;

2018 年因合并范围扩大新增建造工程业务和不锈钢业务.公 司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司拟发行中期票据的议案于

2018 年5月获董事会会议通过, 并于

2018 年8月获广西国资委批复通过.本次中期票据拟注册额度为

20 亿元,其中本 期拟发行

10 亿元,发行期限为

3 年,资金用途为置换银行借款.

图表 1. 拟发行的本期中票概况 债券名称: 广西柳州钢铁集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 总发行规模:

20 亿元人民币 本期发行规模:

10 亿元人民币 本期中票期限:

3 年 债券利率: 固定利率

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 按年付息,到期还本 增级安排: 无 资料来源:柳钢集团 该公司目前在公开市场中存续债券为下属子公司柳钢股份发行的公司债 券

11 柳钢债 .

图表 2. 公司公开市场已发行债券概况 债项名称 发行金额 期限 发行利率 起息日 当前余额 本息兑付情况

11 柳钢债

20 亿元 8(5+3)年5.7% 2011/6/1 4.26 亿元 部分还本 资料来源:WIND (2)募集资金用途 A. 偿还银行借款 本期中票募集资金拟全部用于偿还银行借款. (3)信用增进安排 本期中票未安排信用增级. 业务 1. 外部环境

2018 年上半年, 全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落, 金融市 场波动幅度显著扩大, 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐 明显,美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧,热点 地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 我国宏观经济继续呈现 稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下, 经济发展 质升效增 明显.随着我国对外开放范围和层次的不断拓展,稳增 长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实,我国经济有望长期 保持中高速增长.

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,同时经 济增速也有所放缓,金融市场波动幅度显著扩大,美联储货币政策持续收紧带 来的全球性信用收缩或逐渐明显, 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸 易和经济复苏的担忧, 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因 素.在主要发达经济体中,税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲,美联 储加息缩表有序推进,特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦,房地产和资本市 场存在风险;

欧盟经济复苏向好而景气度持续回落,能源价格上涨助推 CPI

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 改善,欧洲央行量化宽松将于年底结束,联盟内部政治风险不容忽视;

日本经 济温和复苏,略有回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固,较宽松的货 币政策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体;

印度经济保持中高速增长,随着 废钞令 影响褪去、税务改革 的积极作用显现,为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率;

俄罗斯、巴西 的CPI 均处低位,两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间,经济景气度快 速下降,复苏势头不稳;

南非经济低速增长,南非央行降息配合新任总统推动 的国内改革,对经济的促进作用有待观察.

2018 年上半年,我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构性 改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展 质升效增 明显.国内 消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形势总体较 好;

居民可支配收入增速放缓拖累消费增长,消费升级下新兴消费的快速增长 有利于夯实消费对经济发展的基础性作用;

基建疲弱导致固定资产投资增速下 降,而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升,投资 结构优化趋势持续;

进出口贸易增速保持较高水平,受美对华贸易政策影响或 面临一定压力;

工业生产总体平稳,产能过剩行业经营效益良好,高端制造业 和战略性新兴产业保持较快增长,产业结构持续升级,新旧动能加快转换.房 地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化,促进房地产市场平稳健康 发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江经济带发展 、雄安新区 建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长极、增长带 正在形成. 我国积极财政政策取向不变,增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效,更多向创新驱动、 三农 、民生等领域倾斜;

防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地 方政府债务风险总体可控.经济金融去杠杆成效显著,影子银行、非标融资等 得以有效控制;

央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性, 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境;

宏观审慎政策不断健全完善, 全面清理整顿金融秩序,金融监管制度不断补齐,为防范化解重大金融风险提 供了制度保障. 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进, 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动将逐步成为常态. 在 开放、包容、普惠、平衡、共赢 理念下, 一带一路 建设 走实 走深 ,自贸区建设深化,我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发 展的促进作用不断增强.金融业对外开放加速,人民币作为全球储备货币,在 国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化不断向前推进. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2018 年作为推动高质量 发展的第一年,供给侧结构........