PDF《中国货币政策执行报告》

中国货币政策执行报告 二一三年第一季度 中国人民银行货币政策分析小组

2013 年5月9日I内容摘要

2013 年第一季度,中国经济社会发展开局平稳,经济保持平稳 增长.

消费需求总体稳定,投资增长较快,进出口增速回升;

农业生 产形势较好,工业企业利润恢复性增长.价格形势基本稳定,城镇新 增就业稳定在合理区间.实现国内生产总值 11.9 万亿元,同比增长 7.7%;

居民消费价格同比上涨 2.4%. 中国人民银行按照党中央、国务院统一部署,继续实施稳健的货 币政策. 根据外汇流入增加较多、 货币信贷扩张压力加大的形势变化, 前瞻性地进行预调微调.双向灵活调节银行体系流动性.进一步完善 流动性管理机制,创设短期流动性调节工具和常备借贷便利.继续发 挥好差别准备金动态调整工具的逆周期调节作用, 引导贷款平稳适度 增长.在全国范围内拓宽支农再贷款适用范围,充分发挥其引导农村 金融机构扩大 三农 信贷投放的功能.积极开展信贷政策导向效果 评估,推动信贷结构优化.自2013 年4月10 日推出人民币对澳大利 亚元直接交易.扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用.继续稳步推 进金融企业改革,深化外汇管理体制改革. 货币信贷和社会融资增长较快.2013 年3月末,广义货币供应 量M2 同比增长 15.7%.人民币贷款余额同比增长 14.9%,比年初增加 2.8 万亿元,同比多增

2949 亿元.第一季度社会融资规模为 6.16 万 亿元,同比多 2.27 万亿元,融资结构更趋多元.金融机构贷款利率 小幅走低,

3 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 6.65%, II 比年初下降 0.19 个百分点.3 月末,人民币对美元汇率中间价为 6.2689 元,比上年末升值 0.26%,据国际清算银行计算,第一季度人 民币实际有效汇率升值 3.52%,人民币汇率预期总体平稳. 展望未来,支持中国经济长期增长的基本面并未发生根本变化, 在宏观政策和经济结构调整改革措施的助推下, 仍将保持平稳发展的 基本态势.但也要看到,中国经济发展还面临着复杂的国内外环境. 经济平稳运行的基础还不稳固,内生增长动力仍待增强.部分企业负 债和杠杆水平有所上升,一些地方平台融资渠道更加复杂,同时主要 经济体宽松货币政策的负面溢出效应加大, 助推了国内信用的顺周期 扩张.当前物价对需求扩张仍比较敏感,在物价总水平回落的同时, 要前瞻性引导、稳定好通胀预期. 中国人民银行将按照党中央、国务院统一部署,贯彻稳中求进的 要求,坚持以提高经济发展质量和效益为中心,继续实施稳健的货币 政策, 增强政策前瞻性、 针对性和灵活性, 统筹考虑稳增长、 控通胀、 防风险,把握好货币政策调控的重点、力度和节奏.综合运用数量、 价格等多种货币政策工具组合,健全宏观审慎政策框架,引导货币信 贷及社会融资规模平稳适度增长,维持货币环境的稳定,优化信贷资 源配置, 着力改进对实体经济的金融服务, 保持价格总水平基本稳定, 通过深化改革进一步增强市场机制的作用,完善货币政策传导机制, 有效防范系统性金融风险,促进经济持续健康发展. III 目录第一部分 货币信贷概况

1

一、货币供应量增速有所加快.1

二、金融机构存款同比多增.3

三、中长期贷款增长较快.4

四、社会融资规模高于上年同期,人民币贷款占比下降.6

五、金融机构存贷款利率总体小幅走低.9

六、人民币汇率弹性明显增强.11 第二部分 货币政策操作

11

一、灵活开展公开市场操作.12

二、加强宏观审慎管理,继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用

13

三、加强窗口指导和信贷政策引导.14

四、有效发挥支农再贷款的引导作用,支持金融机构扩大 三农 信贷投放.15

五、跨境人民币业务较快发展.16

六、进一步完善人民币汇率形成机制.16

七、深入推进金融机构改革.17

八、深化外汇管理体制改革.19 第三部分 金融市场分析

19

一、金融市场运行.20

二、金融市场制度性建设.27 第四部分 宏观经济分析

29

一、世界经济金融形势.29

二、中国宏观经济运行.35 第五部分 货币政策趋势

47

一、中国宏观经济展望.47

二、下一阶段主要政策思路.49 IV 专栏 专栏

1 融资结构、储蓄率与货币总量.1 专栏

2 资金池理财产品.7 专栏

3 创新流动性管理工具.12 专栏

4 科学观察价格指数.40 表表12013 年第一季度分机构人民币贷款情况

5 表22002 年以来社会融资规模

7 表32013 年1-3 月份金融机构人民币贷款各利率区间占比

10 表42013 年1-3 月份大额美元存款与美元贷款平均利率

11 表52013 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量

17 表62012 年年末五家大型商业银行主要经营指标

18 表72013 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 ...20 表8利率衍生产品交易情况.21 表92013 年第一季度各类债券发行情况

23 表10

2013 年3月末主要保险资金运用余额及占比情况

26 表11 主要经济体宏观经济金融指标.30 图图1各经济体银行信用/GDP 与广义货币供应量/GDP

2 图2各经济体储蓄率与广义货币供应量/GDP.2 图3跨境贸易人民币结算情况.16 图4银行间市场国债收益率曲线变化情况.23 图5进出口增速与贸易差额.36 图6CPI 第一季度平均环比涨幅与历史平均值的比较

38 图7环比 CPI 季节波动模式.41 图8同比 CPI 与季节调整后 CPI 环比周期项.41 图9城镇居民家庭人均文化娱乐支出及占比.46

1 第一部分 货币信贷概况

2013 年第一季度,银行体系流动性较为充裕,货币信贷和社会 融资增长较快,金融市场运行平稳.

一、货币供应量增速有所加快

2013 年3月末,广义货币供应量 M2 余额为 103.6 万亿元,同比 增长 15.7%,增速比上年末高 1.9 个百分点.狭义货币供应量 M1 余 额为 31.1 万亿元,同比增长 11.8%,增速比上年末高 5.3 个百分点. 流通中货币 M0 余额为 5.5 万亿元,同比增长 11.8%,增速比上年末 高4.1 个百分点.第一季度现金净投放

801 亿元,同比多投放

1955 亿元. 第一季度 M2 增速有所加快,其影响因素主要为:一是外汇占款 增加较多;

二是贷款同比多增;

三是金融机构购买债券、同业运用等 渠道创造的货币较多.M1 增速明显回升,与经济稳定增长的态势基 本一致.

3 月末,基础货币余额为 25.4 万亿元,同比增长 11.9%,比年初 增加

1306 亿元.货币乘数为 4.08,比上年末高 0.22.金融机构超额 准备金率为 2.0%.其中,农村信用社为 4.5%. 专栏

1 融资结构、储蓄率与货币总量 如果观察不同的经济体, 我们会发现在同样实现经济和物价平稳运行的情况 下,有的经济体货币总量会相对多一些,货币总量/GDP 要高一些,有些则要相 对少一些,货币总量/GDP 也会比较低.这是一个很有意思的现象.实际上,各2经济体货币多与寡,与其融资结构、储蓄水平等有很大关系,需要对此作客观、 科学的认识. 银行融资占比较高的经济体,一般而言其货币总量也会相对较多.下图展 示了

18 个经济体的有关情况.从图

1 可以看到,间接融资比重高、银行融资占 比大的经济体,其货币总量一般也会相对较多,货币总量/GDP 会比较高;

相反, 若直接融资发达,其货币总量相对就会少一些,货币总量/GDP 也会比较低.对 此现象需要从货币创造的........