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3128 ??????????????! 公司债券信用评级报告

2 基础设施建设项目预计总投资 23.

13 亿元,累计已投资 22.89 亿元,未来该业务收 入来源有一定的保障. ? 地方政府支持力度较大.近年来黄梅县人民政府通过资产注入、政府补助等方式 给予公司较大的支持,2014-2016 年政府累计将 9.52 亿元货币资金、15.01 亿元土 地资产注入公司,均计入资本公积;

此外,2014-2016 年政府累计给予公司 2.84 亿元的财政补贴. ? 三峡担保为本期债券还本付息提供连带保证担保,有效提升了本期债券的信用水 平.三峡担保实力较雄厚,2016 年末总资产规模为 111.27 亿元,2016 年实现营业 收入 14.95 亿元,经鹏元综合评定其主体长期信用级别为 AA+,有效提升了本期 债券的信用水平. 关注: ? 黄梅县财政自给率较低,地方综合财力对上级补助依赖程度高.2014-2016 年黄梅 县财政自给率分别为 24.29%、23.59%和23.19%,财政自给率较低;

上级补助收入 占地方综合财力比重分别为 68.92%、59.18%和58.63%,地方综合财力对上级补助 具有较高依赖性. ? 公司其他应收款占用较多资金,土地占资产比重较大,且抵押比例较大,整体流动 性较弱. 截至

2016 年末, 公司其他应收款账面价值 5.87 亿元, 占总资产比重为 8.56%, 主要为与政府部门往来款,回款时间存在不确定性;

公司土地账面价值合计 28.76 亿元,占总资产比重为 41.92%,其中已抵押土地账面价值占存货土地账面价值的 比重为 60.95%,抵押比率较高. ? 公司主要工程建设资金需求量大,资金支出压力较大.截至

2016 年末,公司主要 代建工程和本期债券募投项目工程规划建设总投资 24.43 亿元,尚需投资 17.10 亿元,支出压力较大. ? 公司有一定规模的有息债务,存在一定的偿债压力.截至

2016 年末,公司有息债 务12.31 亿元,占负债总额比重为 77.27%,同比增长 88.86%,公司存在一定的债 务偿付压力,且随着经营项目的推进,负债规模仍有上升趋势. ? 公司对外担保金额较大,存在一定的或有负债风险.截至

2016 年末,公司对外担 保金额合计 4.43 亿元,占期末公司净资产的 8.41%,被担保人多为国有企业和政府 部门,但均未执行反担保措施,存在一定的或有负债风险.

3 主要财务指标: 项目

2016 年2015 年2014 年 总资产(万元) 685,960.61 463,464.59 412,893.48 所有者权益合计(万元) 526,663.24 376,313.07 315,074.20 有息债务(万元) 123,095.00 65,178.00 83,570.00 资产负债率 23.22% 18.80% 23.69% 流动比率 11.01 12.74 14.25 营业收入(万元) 31,447.34 31,254.32 23,840.93 政府补助(万元) 10,461.12 10,404.09 7,530.77 利润总额(万元) 15,222.97 13,699.01 10,242.78 综合毛利率 17.24% 17.38% 17.55% EBITDA(万元) 15,482.36 15,108.38 11,100.51 EBITDA 利息保障倍数 2.93 2.96 1.81 经营活动现金流净额(万元) -63,471.94 7,148.44 -18,518.17 资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告,鹏元整理

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一、发行主体概况 公司系黄梅县国有资产监督管理局(以下简称 黄梅国资局 )出资设立的全资国有 企业.公司于2006年3月31日成立,初始注册资本为人民币11,000.00万元.经历次增资,截至2017年6月30日,公司注册资本和实收资本均为161,840.10万元.公司控股股东为黄梅国 资局,实际控制人为黄梅县人民政府,公司产权及控制关系如图1所示 图1 截至2017年6月30日公司产权及控制关系图 资料来源:公司提供 公司是黄梅县人民政府下属重要的城市基础设施建设和投融资主体,主要从事黄梅县 内的城市基础设施、 土地整理及天然气设施安装等项目的投资建设. 截至2016年12月31日, 纳入公司合并报表范围的子公司共5家,具体情况见表1. 表1截至

2016 年末纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元) 子公司名称 经营范围 注册资本 持股比例 湖北梅花文化发展有限公司 各类演出、电影放映;

剧院内场地 租赁等 100.00 70.00% 黄梅惠民天然气有限公司 天然气管道供气,燃气材料、电器 设备销售等 600.00 65.00% 黄梅县龙腾建设投资有限公司 对城镇化建设项目的投资、房地产 开发经营等 11,000.00 100.00% 黄梅县龙润建设投资有限公司 对城市基础设施建筑投资、物业管 理、对城市市政工程投资经营、对 水利项目投资及配套工程的施工服 务等 11,000.00 100.00% 黄梅县龙翔机动车安全技术检 测有限公司 机动车安全技术检测,机动车环保 检测等 1,600.00 100.00% 资料来源:公司 2014-2016 年三年连审审计报告 截至2016年12月31日,公司资产总额68.60亿元,公司所有者权益52.67亿元,资产负债 率23.22%;

2016年度,公司实现营业收入3.14亿元,净利润1.48亿元,经营活动现金净流出 6.35亿元.

二、本期债券概况 黄梅县综合投资有限责任公司 100% 黄梅县国有资产监督管理局

5 债券名称:2017年黄梅县综合投资有限责任公司公司债券(简称 17黄梅债 );

发行总额:人民币12亿元;

债券期限和利率:本期债券期限为7年,采用固定利率形式;

还本付息方式: 本期债券每年付息一次, 分次还本, 在本期债券存续期第

3、 第

4、 第

5、 第6和第7个计息年度末分别按照本期债券发行总额20%、20%、20%、20%和20%的比例偿 还债券本金,当期利息随本金一起支付. 增信方式:三峡担保为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保.

三、本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金人民币12亿元,资金用途如表2所示. 表2本期债券募集资金用途(单位:万元) 项目名称 总投资 拟使用资金 占总投 资比重 项目批文 黄梅县滨河新区安 置区建设项目 50,235.33 25,000.00 49.77% 梅发改投字〔2015〕370 号、梅环字 〔2015〕103 号、梅土资函z2015{

170 号 黄梅县小池滨江新 区安置区建设项目 91,057.60 50,000.00 54.91% 梅发改投字〔2016〕168 号、梅环字 〔2016〕04 号、梅土资函z2016{83 号 补充流动资金 - 45,000.00 - - 合计 141,292.93 120,000.00 - - 资料来源:公司提供,鹏元整理

(一)黄梅县滨河新区安置区建设项目 黄梅县滨河新区安置区建设项目分为A区和B区.A区位于黄梅镇城乡社区,项目占地 面积8,706平方米(折13.06亩),地上计容总建筑面积29,092.37平方米;

B区位于黄梅镇魏 凉亭村、向窑村,项目占地面积53,471平方米(折80.21亩),地上计容总建筑面积126,183 平方米;

根据福建卓知项目投资顾问有限公司于2015年9月出具的《黄梅县滨河新区安置区 建设项目可行性研究报告》(以下简称 可研报告 ),黄梅县滨河新区安置区建设项目 总投资50,235.33万元, 收入来源于商业配套、 车位、 超出安置部分住宅出售以及财政补贴. 财政补贴方面,根据2016年6月下发梅政函[2016]99号文和梅常文〔2016〕12号文,黄 梅县政府将黄梅县滨河新区安置区建设项目2018-2022年度的专项补贴资金纳入财政预算, 每年安排资金........