PDF《上海新世纪资信评估投资服务有限公司》

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年2019 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 12.32 20.29 22.51 18.01 刚性债务 269.79 283.26 258.22 253.57 所有者权益 34.84 34.71 78.83 78.96 经营性现金净流入量 16.86 6.83 6.83 13.32 合并口径数据及指标: 总资产 811.45 835.14 843.54 838.39 总负债 689.63 717.14 666.17 659.82 刚性债务 613.01 650.55 595.22 576.13 所有者权益 121.81 118.00 177.37 178.57 营业收入 550.12 545.40 551.47 136.63 净利润 -0.76 1.98 19.49 1.11 经营性现金净流入量 52.28 20.61 73.14 23.05 EBITDA 35.09 47.65 66.18 - 资产负债率[%] 84.99 85.87 78.97 78.70 权益资本与刚性债务 比率[%] 19.87 18.14 29.80 30.99 流动比率[%] 93.54 95.49 75.67 73.62 现金比率[%] 27.40 40.78 30.67 22.32 利息保障倍数[倍] 0.89 1.11 1.53 - 净资产收益率[%] -0.62 1.65 13.20 - 经营性现金净流入量 与流动负债比率[%] 11.60 4.98 16.62 - 非筹资性现金净流入 量与负债总额比率[%] 6.85 0.36 1.95 - EBITDA/利息支出[倍] 1.20 1.39 1.84 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.06 0.08 0.11 - 注: 根据山煤集团经审计的 2016~2018 年及未经审计的

2019 年第一季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构) 对山西煤炭进出口集团有限公司 (简称 山煤集团 、 发行人 、 该公司 或 公司 ) 及其发行的

15 山煤 MTN001 的跟踪评级反映了

2018 年以来山煤集团在规模、成本、政策等方面 仍具有的优势, 同时也反映了公司在主业运营、 未 决诉讼、 偿债、 流动性、 生产安全及递延付息等方 面所面临的压力与风险. 优势: ? 规模优势.山煤集团作为国内最大的煤炭贸易 企业之一,具有煤炭出口贸易资质,贸易及运 输产业链完善,在行业内具有一定的规模优势. ? 成本优势.山煤集团煤炭生产效率较高,且自 身人员负担较轻,具有一定的成本优势,跟踪 期内,煤炭产量持续增长,煤炭产销业务毛利 率同比有所上升. ? 政府支持优势.山煤集团作为山西省内七大煤 炭资源整合主体之一, 且其下属拥有 A 股上市 控股子公司,跟踪期内,其实际控制人仍为山 西省国资委,能够得到山西省政府较大支持. 风险: ? 主业运营压力.山煤集团所处煤炭行业,隶属 于典型的周期性行业,易受行业景气度及宏观 经济的发展波动影响,且长期来看,煤炭开采 需求将逐步弱化,公司仍面临一定的运营压力. ? 未决诉讼风险.跟踪期内,山煤集团仍存在多 笔未决诉讼,沉淀了大量资金,削弱了公司的 盈利能力,关注诉讼进展、计提充分性以及公 司未来对煤炭贸易等业务的风控管理情况. ? 负债率高,偿债压力大.跟踪期内,山煤集团 负债规模仍很大,资产负债率高且以刚性债务 为主,且债务期限结构相对集中,母公司偿债 压力大,总体来看,公司面临较大的刚性债务 编号: 【新世纪跟踪(2019)100102】 评级对象: 山西煤炭进出口集团有限公司

2015 年度第一期中期票据

15 山煤 MTN001 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2019 年5月29 日 前次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2018 年6月22 日 首次评级: AAA/负面/AAA/2015 年6月19 日 跟踪评级概述 分析师 张佳 [email protected] 喻俐萍 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 集中偿付压力. ? 流动性压力.跟踪期内,山煤集团短期刚性债务 规模仍较大,且公司的应收账款、预付款项、其 他应收款和存货规模仍很大,对公司的流动资产 形成较大规模的占用,公司的流动性压力大,关 注应收账款及其他应收款等回收情况. ? 在建工程减值及产出不确定风险.跟踪期内,山 煤集团在建矿井仍未正式投入运营,建设进度较 缓慢, 存在一定的减值风险, 造成一定资金沉淀;

且在煤炭供给侧改革尚未结束的情况下,项目未 来收益存在较大不确定性. ? 安全风险.山煤集团从事的煤炭生产行业属于高 危行业,公司面临一定的煤矿生产安全风险. ? 递延付息风险. 山煤集团发行的 15山煤MTN001 允许递延付息,存在一定的递延付息风险. 关注: ? 山西省国资企业资源整合.目前山西省国资委已 将其持有的

22 户企业国有股权全部注入山西国 投公司,其中包括山煤集团全部股权,关注山西 省国资企业资源整合模式、进度及对公司的影响 情况. ? 未来展望 通过对山煤集团及其发行的

15 山煤 MTN001 主 要信用风险要素的分析,本评级机构维持公司 AA+ 主体信用等级,评级展望为稳定;

认为本期 中票还本付息安全性很高,并维持本期中票 AA+ 信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 新世纪评级 Brilliance Ratings 山西煤炭进出口集团有限公司

2015 年度第一期中期票据 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照山西煤炭进出口集团有限公司

2015 年度第一期中期票据(简称

15 山煤 MTN001 )信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据山煤集团提供的 经审计的

2018 年财务报表、 未经审计的

2019 年第一季度财务报表及相关经营 数据,对山煤集团的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信 息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 截至

2019 年5月24 日,该公司待偿还债券本金余额合计为 129.40 亿元, 公司对已发行债券均能够按时付息,目前无延迟支付本息的现象.从债券发行 期限结构来看,公司债券到期时间集中分布于

2019 年及

2021 年,公司将于

2019 年7-12 月集中兑付债券本金 46.60 亿元,公司面临较大的短期刚性债务 集中偿付压力.

图表 1. 截至

2019 年5月24 日公司合并口径存续债券概况 债券名称 起息日 到期日 债券余额 (亿元) 当期利率 (%) 本息兑付情况

19 山煤 PPN001 2019-01-24 2019-07-23 10.00 6.00 未到期

18 山煤 SCP0021 2018-11-05 2019-08-02 8.00 6.50 未到期

16 山煤 022【3(1+1+1)】 2016-11-18 2019-11-18 10.60 7.20 未到期,正常付息

18 山煤 CP0013 2018-12-07 2019-12-07 18.00 6.50 未到期

16 山煤 014【5(3+2)】 2016-01-27 2021-........