PDF《2011 年公司债券 2017 年》

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2011 年公司债券

2017 年 不定期跟踪信用评级报告

2 生产线停车检修及改造的提示性公告》 ,全资子公司湖南中成化工有限公司(以下 简称 湖南中成 )生产线全面停车进行系统检修和锅炉改造,以满足清洁生产的 政策要求,预计停产时间约为

60 天,停产将大约影响公司

2017 年保险粉产量

1 万吨、双氧水产量

3 万吨、亚硝酸钠 1,200 吨等,预计减少营业收入 9,000 万元.

此外,公司决定

2017 年第一季度继续保持合成氨和稀硝酸等产能压低负荷生产, 预计使公司

2017 年营业收入减少 15,000 万元. ? 公司净资产规模持续下降,资产负债率持续攀升,且处于很高水平,债务压力很 大. 因持续大额亏损, 截至

2016 年9月30 日公司净资产规模仅为 35,886.09 万元, 较2015 年末下降 54.41%,资产负债率高达 91.48%,有息负债规模为 276,225.53 万元,占负债总额的 71.70%,面临很大的债务压力. ? 公司流动性风险很大,本期债券到期回售偿付风险大.截至

2016 年9月30 日, 公司短期借款及一年内到期的非流动负债合计达 244,007.86 万元,流动资产仅 99,262.18 万元, 其中货币资金余额为 30,764.29 万元, 对短期债务的保障能力很弱, 且银行等金融机构对公司放贷收紧,公司流动性风险很大;

本期债券附

2017 年3月27 日投资人回售选择权,到期回售偿付风险大. ? 公司出现不良和违约类贷款及欠息情况,出现欠税风险.根据公司《企业信用报 告》 显示, 截至

2016 年12 月23 日, 公司出现不良和违约类贷款

1 笔, 金额 13,400.00 万元,另外欠息余额显示为 32.96 万元;

根据公司于

2017 年1月18 日披露《关于 公司及控股子公司欠缴税款暨风险提示公告》 ,公司及子公司湖南中成合计欠税 3,292.50 万元, 欠滞纳金约 83.04 万元, 公司存在可能会受到税务机关处罚的风险. ? 柳化集团对本期债券的担保效力很弱.根据公司

2016 年12 月31 日披露的《关于 股东股权司法划转的进展暨风险提示公告》,柳化集团所持公司股权的涉诉案件 已经判决尚未执行完毕的诉讼请求合计为 19,998.99 万元(仅为本金,不含诉讼 费、利息、违约金等费用) ,其中尚未清偿的债务本金为 13,645.11 万元.此外, 柳化集团所持公司股权的涉诉案件尚未判决的诉讼请求合计为 22,959.70 万元(仅 为本金, 不含诉讼费、 利息、 违约金等费用) , 已经冻结其所持有的公司股票 2,926 万股,轮候冻结 11,782.85 万股.柳化集团自身无经营能力,债务偿还压力很大, 已连续出现因为债务违约而涉诉讼,所持公司股份已被司法多次强制划转并拍卖 的情况,对本期债券的担保效力很弱.此外,柳化集团《企业信用报告》显示, 截至

2016 年12 月08 日, 柳化集团出现关注类贷款笔数

10 笔, 金额合计 60,245.00 万元,欠息 10,588.38 万元.

3 主要财务指标: 项目

2016 年9月2015 年2014 年2013 年 总资产(万元) 421,139.04 478,836.89 533,525.12 523,372.55 所有者权益合计(万元) 35,886.09 78,709.96 130,260.71 161,659.02 有息债务(万元) 276,225.53 276,505.11 267,454.83 294,057.73 资产负债率 91.48% 83.56% 75.58% 69.11% 流动比率 0.28 0.53 0.56 0.57 速动比率 0.21 0.37 0.40 0.40 营业收入(万元) 162,889.54 262,936.62 310,013.32 317,257.20 营业利润(万元) -43,069.69 -51,081.47 1,222.30 -13,273.09 利润总额(万元) -42,938.08 -49,417.44 1,804.91 -12,449.90 综合毛利率 -4.27% 3.20% 16.20% 12.55% 总资产回报率 - -5.81% 4.09% - EBITDA(万元) - 3,173.03 21,638.29 17,152.98 EBITDA 利息保障倍数 - 0.16 1.06 0.32 经营活动现金流净额(万元) 17,007.68 8,058.46 48,741.80 58,800.51 注:公司未能提供

2016 年1-9 月合并现金流量表补充资料. 资料来源:公司

2013、2015 年审计报告以及未经审计的

2016 年1-9 月财务报表

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一、经营与竞争 公司主要以煤为原料进行化学肥料和有机化学产品的生产和销售,主要产品包括尿 素、硝酸铵、双氧水、保险粉及商品液氨等,跟踪期内公司大部分产品价格、销量均呈不 同程度下滑,产品销售毛利大多出现亏损,经营持续不佳.2016年前三季度公司实现营业 收入16.29亿元,较上年同期下滑18.64%,完成全年计划的61.47%.从营业收入构成来看, 公司收入主要来自化学肥料制造业,占当期收入总额的95.92%.此外,跟踪期内公司以甲 醛、甲醇为主的有机产品价低量降,有机化学产品业收入规模继续下滑,整体规模较小. 从公司毛利率情况来看, 2016年前三季度公司综合毛利率为-4.27%, 较上年同期4.55% 的综合毛利率下降8.82个百分点,主要是大部分化学肥料产品销售价格及销量均出现下滑 所致;

公司甲醇、甲醛产品价格同比大幅下降,同时由于公司合成氨生产负荷降低,甲醛 和甲醇产量减少,公司有机化学产品业出现严重亏损. 表12014-2016 年前三季度公司营业收入构成及毛利率情况(单位:万元) 项目

2016 年1-9 月2015 年2014 年 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 化学肥料制造业 156,238.06 -2.41% 250,684.32 6.04% 283,797.61 18.16% 有机化学产品业 3,228.42 -100.02% 9,680.06 -71.44% 18,768.60 -11.03% 包装物 658.04 -17.96% 1,035.36 15.01% 2,433.16 11.39% 其他业务小计 2,765.02 5.86% 1,536.88 1.97% 5,013.95 9.36% 合计 162,889.54 -4.27% 262,936.62 3.20% 310,013.32 16.20% 注:公司其他业务包括煤、煤灰、二氧化碳等. 资料来源:公司提供,鹏元整理 表2 2014-2016年前三季度公司产品销售收入和销售毛利率(单位:万元) 项目

2016 年前三季度

2015 年2014 年 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 尿素 26,153.81 -30.29% 39,030.36 -7.32% 50,696.43 6.73% 双氧水 23,603.16 7.03% 39,479.30 22.46% 47,940.20 23.49% 保险粉 22,924.98 3.77% 33,350.22 5.01% 43,105.46 30.38% 商品液氨 12,220.34 14.46% 20,921.61 12.88% 11,852.41 33.68% 硝酸铵 8,508.55 10.59% 19,751.62 21.90% 28,553.80 25.25% 亚硝酸钠 187.5 -43.55% 14,300.90 88.91% 2,012.10 8.39% 复合肥料 6,999.10 -13.17% 12,705.11 -7.45% 13,603.40 -4.01% 商品硝酸 8,289.56 -16.92% 9,807.33 0.55% 8,712.62 14.02% 纯碱 3,878.76 12.16% 5,038.31 15.70% 4,730.95 19.08% 浓硝酸 2,365.42 -45.81% 4,802.68 -22.42% 7,046.16 0.46%

5 氯化铵 1,406.54 -77.53% 1,581.55 -104.57% 1,634.72 -82.80% 硝酸钠 913.35 -58.66% 2,882.90 -38.83% 3,723.87 1.92% 包装物 658.04 -17.96% 1,035.36 15.01% 2,433.16 11.39% 其他 42,015.41 0.90% 56,712.50 -26.88% 78,954.09 -71.14% 合计 160,124.52 -4.44% 261,399.75 3.21% 304,999.37 16.31% 资料来源:公司提供 跟踪期内公司销售规模持续下滑,尿素等主要产品出现大幅亏损,部分产品持续减产 使公司收入进一步受到挤压,经营情况持续不佳 公司主要以煤为原料进行化学肥料和有机化学产品的生产和销售, 化学肥料主要产品 包括尿素、双氧水、保险粉及硝酸铵等.分产品来看,2016年前三季度尿素实现收入 26,153.81万元,系公司第一大收入来源,前三季度实现销量20.83万吨,是2015年全年销 量的91.96%,销售情况尚可;

从销售均价来看,尿素产品平均销售价格为1,255.38元/吨, 较2015年销售均价下滑27.16%,成本出现严重倒挂,当期毛利率为-30.29%. 公司双氧水产品包括双氧水 50%及双氧水 27.5%,

2016 年前三季度产品销量及销售均 价双双出现下滑, 其中, 双氧水 50%及双氧水27.5%销售均价分别为1,658.43元/吨及722.45 元/吨, 较上年均价分别下滑5.56%及8.01%, 当期销量占上年全年销量的64.63%及63.31%, 市场销量继续萎缩;

前三季度双氧水实现收入合计 23,603.16 万元,产品毛利率为 7.03%, 上述产品虽保持盈利,但毛利率较上年全年下降 15.43 个百分点. 由于国内保险粉产品市场竞争较激烈, 2016年前三季度公司保险粉平均售价较上年均 价下降幅度达到8.00%,完成销售5.63万吨,是上年全年销量的74.77%,毛利率仍较低. 公司硝酸铵系列产品出口业务仍然表现不佳,价格持续下降,当期公司固态硝酸铵产品销 售仅实现6.17万吨,是上年全年的45.04%,销售均价为1,378.49元/吨,较上年销售均价下 降4.38%,虽有盈利但亦出现较大幅度的下降;

硝酸铵系列产品实现收入8,508.55万元,仅 完成上年全年销售收入的43.08%. 表3 2014-2016年前三季度主要产品销量及平均售价情况(单位:万吨,元/吨) 产品

2016 年前三季度

2015 年2014 年 双氧水50% 销量 8.15 12.61 19.81 平均售价 1,658.43 1,756.05 1,562.00 双氧水27.5% 销量 13.96 22.05 36.77 平均售价 722.45 785.39

461 尿素 销量 20.83 22.65 29.93 平均售价 1,255.38 1,723.47 1,694.00 保险粉 销量 5.63 7.53 6.59 平均售价 4,072.55 4,426.63 6,545.00

6 固态硝酸铵 销量 6.17 13.7 18.72 平均售价 1,378.49 1,441.70 1,525.00 资料来源:公司提供 由于公司多数产品表现量价齐跌的趋势,公司陆续决定对部分产品进行减产.根据公 司2016年9月7日披露的 《关于调低部分产品生产负荷的补充公告》 (以下简称 《补充公告》 ) , 由于硝酸铵市场需求严重不足,公司决定自2016年8月下旬起降低合成氨和稀硝酸等中间 产品生产负荷,计划合成氨系统压产40%,稀硝酸压产30%.压产使公司合成氨产量减少 10万吨,占2015年全年产量的20%;

稀硝酸减产5万吨,占2015年全年产量的11.90%.此外,公司产品尿素减产6万吨,占2015年全年产量的 19.70%;

硝酸铵减产3.5万吨,占上 年全年产量的27.07%.根据《补充公告》 ,上述减产使公司2016年8月至12月营业收入减少 约2亿元,占2015年营业收入的比例为7.61%,减少亏损约1,500万元. 此外,根据公司2017年1月5日披露的《关于全资子公司生产线停车检修及改造的提示 性公告》 ,湖南中成生产线全面停车进行系统检修和锅炉改造,停产时间约为60天,预计 将使2017年收入减少9,000万元.此外,由于公司煤炭储备不足,库存较低,且预计春节 期间产品市场需求........