PDF《英皇证券研究部》

英皇证券研究部 新股概要 2016年10月17日 此刊物只作提供资讯,纯粹作为参考之用,并不构成买卖建议或任何要约或邀请购入或出售或其他方式交?本报告提及的证券,亦不代表英皇证券集团有限公司之立场.

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(ii)医药分销;

及(iii)药品零售.小部分收益亦源自若干其他业务,如 制造及销售医疗设备及投资物业租金收入. 根ト羲固厣忱牡淖柿,按2015年收益计,华 润医药分别是中国第二大医药制造商及第二大医药 分销商.尤其是,按2015年收益计,华润是中国第 一大非处方药制造商,通过华润三

九、东阿阿胶及 华润紫竹品牌保持市场领先地位. 除继续拓展制药业务外,公司未来计划利用「分级诊 疗」及「医药分家」等新实施及未来可能推出的政府 政策,以进一步整合医药分销业务与药品零售业 务.同时还将通过收购,计划战略性布局高增长生 物医药领域和治疗领域,并且扩大分销网络. 华润医药引入了中国人寿(2628.HK)、安邦投资、富 士胶片、恒健国际、利福国际(1212.HK)主席刘銮鸿 等8名基石投资者;

共认购价值9.15亿美元(约71.37 亿港元)的股份,相当於总集资额的45%至50%. 每手股数

500 招股价(港元) 8.45-10.15 股份市值(港元) 521.5亿-626.5亿 发售股份数目 15.43亿 国际配售股份数目 14.65亿(约95%) 香港公开发售股份数目 7,715万(约5%) 股份集资额(港元) 130.4-156.7亿元 2015年历史市盈率 13.7 -16.5倍 保荐人 美银美林、建银国际、中金、高盛 招股日程 招股日期 2016/10/17 - 2016/10/20 定价日期 2016/10/21 公布售股结束日期 2016/10/27 退票寄发日期 2016/10/27 上市日期 2016/10/28 资金用途 ? 45%用於收购;

? 15%用於内地建仓库及物流中心;

? 10%用於研发;

? 10%用於提升资讯科技系统;

? 10%用於偿还债券;

? 10%用作一般营运资金. 回拨机制 15倍或以上至50倍以下 7.5% 50倍或以上至100倍以下 10% 100倍或以上 20% 财务数 评析 (3.0/5.0,

5 分为最高分) 2016/06(半年) 2015/12(年) 2014/12(年) 华润医药近三年收益录得稳定增长,整体毛利率维 持在15%左右,市盈率处於同行业中间水平.但资 本负债比例仍然偏高.近年内地进行医疗改革,令 药品定价和销售受到影响,或令集团毛利率受压. 根彝臣凭帧⒕醚酥强饧案ト羲固厣忱 的资料,2011年至2015年,中国人均医疗开支由人 民币1,807.0元增至人民币2,856.6元,复合年增长率 为12.1%,预计於2020年将达到人民币4,392.0元, 复合年增长率为9.0%. 港币 港币 港币 (百万元) (百万元) (百万元) 收益 75,615.5 146,568.1 135,749.2 毛利 11,753.1 23,198.9 21,490.0 资本费用 (889.1) (2,050.5) (2,134.6) 除税前溢利. 4,228.8 8,050.3 6,922.8 股东应占溢利 1,636.1 2,850.1 2,645.9 非控股权益. 1,544.4 3,232.1 2,846.0 现金及现金等价物 10,494.6 13,214.9 13,735.9 资本负债比率 95.0% 93.4% 100.3%