PDF《於其他市场发布的公告》

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於其他市场发布的公告 本公告乃根断愀?合交?所有限公司证券上市规则》第13.10B条而作出. 兹载?中国南方航空股份有限公司在上海证券交?所网站刊登的 《中国南方航空股份有 限公司2016年公司债券(第二期)信用评级分析报告》 ,仅供?阅. 承董事会命 中国南方航空股份有限公司 公司秘书 谢兵 中华人民共和国,广州 二零一六年五月二十日 于本公告日期,董事包括非执行董事袁新安及杨丽华、执行董事谭万庚、张子芳及李韶 彬以及独立非执行董事宁向东、刘长乐、谭劲松、郭及焦树阁. 公司债券信用评级报告 中国南方航空股份有限公司

2 5. 近年来,公司大力开拓国际航线,建 设以广州为枢纽的中转航线网络, 为公司发展 开辟了新的空间. 关注 1. 随着中国航空市场逐步开放, 外资和 民营航空公司对民航业投资的增加, 以及运力 投放过快、近年来航空安全事件频发、高铁替 代效应等因素导致中国民航行业内、 外部竞争 压力增大. 2. 受高铁分流、航空业运力相对过剩、 营改增 政策和限制 三公 消费等因素综 合影响,公司收入规模有所波动,整体盈利水 平受汇率波动及营业外收入影响波动大. 3. 随着机队及运量规模不断提升, 公司 整体债务负担有所加重;

同时,公司债务以美 元等外币计量, 人民币汇率波动将对公司的财 务管理能力提出挑战. 4. 公司主要运营成本中, 油价占较大比 例, 公司的经营成果对国际油价波动较为敏感, 需关注由此对公司盈利能力带来的不确定性. 分析师 周馗

电话:010-85172818

邮箱:[email protected] 刘晓亮

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邮箱:[email protected] 蔡昭

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邮箱:[email protected] 传真:010-85171273 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号PICC 大厦

12 层(100022) Http://www.unitedratings.com.cn 公司债券信用评级报告 中国南方航空股份有限公司

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一、主体概况 中国南方航空股份有限公司(以下简称 南航股份 或 公司 )是经中华人民共和国国家经 济体制改革委员会体改生[1994]139 号文批准, 由中国南方航空集团公司 (以下简称 南航集团 ) 独家发起成立的股份有限公司.公司于

1997 年7月在香港和纽约同步上市,2003 年7月,公司 于上海证券交易所上市(股票代码:600029.SH) .经过历次股本变更,截至

2015 年底,公司注 册资本 98.18 亿元, 南航集团持股 41.14%, 通过其下属子公司南龙控股有限公司持有公司 10.53% 股权,子公司亚旅实业有限公司持有公司 0.32%股权,合计持有公司 51.99%股权,南航集团为 公司的控股股东.南航集团为国务院国资委的全资子公司,国务院国资委为公司的实际控制人, 具体如下图所示. 图1截至

2015 年末公司股权结构图 资料来源:公司提供 公司经营范围:

一、提供国内、地区和国际定期及不定期航空客、货、邮、行李运输服务;

二、提供通用航空服务;

三、提供航空器维修服务;

四、经营国内外航空公司的代理业务;

五、 提供航空配餐服务(仅限分支机构经营) ;

六、进行其他航空业务及相关业务(限保险兼业代理 业务;

人身意外伤害险) . 截至

2015 年底,公司下设财务部、党委工作部、董事会秘书办公室、飞行管理部、规划发展 部、航空服务质量管理部、纪委办公室、人力资源部、审计部、运行标准管理部、航空卫生管理 部、市场营销管理委员会、货运部、计算机中心、运行控制中心、机务工作部、客舱部、地面服 务保障部、航空服务部等

31 个职能部门.截至

2015 年底,公司在职员工

733 人. 截至2015年底,公司合并资产总额1,862.50亿元,负债合计1,366.77亿元,所有者权益(含少 数股东权益)495.73亿元,其中归属于母公司的所有者权益389.66亿元.2015年,公司实现合并营 业收入1,114.67亿元,净利润(含少数股东损益)49.86亿元,其中归属于母公司所有者的净利润 为38.51亿元;

经营活动产生的现金流量净额257.13亿元,现金及现金等价物净增加额为-125.47亿元. 公司债券信用评级报告 中国南方航空股份有限公司

5 公司注册地址:广东省广州市萝岗区经济技术开发区开发大道

233 号203 房.公司法定代表 人:司献民.

二、本次债券概况 1.本期债券概况 本次债券是南航股份面向合格投资者公开发行的公司债券, 发行总额不超过

190 亿元 (含190 亿元) ,分期发行.本期债券名称为 中国南方航空股份有限公司

2016 年公司债券(第二期) , 为本次债券项下第三期发行,基础发行规模

25 亿元,可超额配售不超过

25 亿元.本次债券票面 金额

100 元/张,按面值平价发行,债券期限为

5 年期,附第

3 年末发行人调整票面利率选择权和 投资者回售选择权. 本次债券采用单利按年计息,不计复利.每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本 金的兑付一起支付. 2.本期债券募集资金用途 本期债券募集资金扣除发行费用后,拟用于偿还银行贷款以及补充营运资金.

三、行业分析 公司主要提供航空运输服务,属于航空运输业. 1.航空运输业概况 航空运输是指使用飞机、直升机及其它航空器运送人员、货物、邮件的一种运输方式,具有 快速、机动的特点,是现代旅客运输,尤其是远程旅客运输的重要方式,为国际贸易中的贵重物 品、鲜活货物和精密仪器运输所不可缺.航空运输业作为交通运输基础产业,是20 世纪产生的新 兴行业,作为一个规模巨大的经济实体,航空运输业具有高投入、高产出、高效率等基础性设施 产业的基本特征,近年来,我国的航空运输业在国家综合交通运输体系中的地位和作用在不断的 提高. 航空运输方式的优缺点 优点:

1、速度快.航空运输在各种运输方式中运输速度最快,因而航空运输适用于中长距离 的旅客运输、邮件运输和精密、贵重货、鲜活易腐物品的运输.

2、机动性大.飞机在空中运行, 受航线条件限制的程度相对较小,可跨越地理障碍将任何两地连接起来.航空运输的这一优点使 其成为执行救援、急救等紧急任务中必不可少的手段.

3、舒适、安全.现代民航客机平稳舒适, 且客舱宽敞、噪音小,机内有供膳、视听等设施,旅客乘坐的舒适程度较高.随着科技进步和管 理的不断改善,航空运输的安全性比以往已大大地提高.

4、基本建设周期短、投资少.发展航空 运输的设备条件是添置飞机和修建机场.这与修建铁路和公路相比,建设周期短、占地少、投资 省、收效快. 缺点:

1、飞机机舱容积和载重量都比较小,运载成本和运价比地面运输高.

2、飞机飞行往 往要受气象条件限制,因而影响其正常、准点性.

3、航空运输速度快的优点在短途运输中难以显 示. 公司债券信用评级报告 中国南方航空股份有限公司

6 航空业与上、下游产业链 对于中国航空业,上游产业主要为航油供应商、飞机制造商与机场,下游为旅客和需要进行 航空货物运输的企业或个人. 航空业的上游产业享有较强的资源优势,具有较大的定价权.航空公司的成本结构中,航油 成本、飞机发动机租赁费和折旧、机场起降及导航费用总计约占航空公司主营成本的 70%,其中 机场起降及导航费用较为稳定,而国际航油价格与人民币外汇汇率波动对航空公司成本的影响较 大. 航空业的下游需求主要受到宏观经济与竞争的影响.航空运输业为周期性行业,其增长与 GDP 增长具有较高的正相关性.根据发达国家经验,在居民收入突破一定水平后,航空业年均增 速将是 GDP 增速的 1.5~2 倍,且行业成长期长达 30~40 年.2015 年,中国民航旅客周转量和货 邮周转量年均增长率达到 14.78%和10.40%,约为 GDP 增速(6.90%)的2.14 倍和 1.51 倍. 中国航空运输业的发展历程 中国航空运输业的发展, 从1950 年8月1日开辟第一条国内固定航线经营国内航班算起,可 以划分为三个历史时期: (1)1950 年~1978 年为第一时期,中国航空运输业缓慢地发展.

1950 年,仅有航线

12 条,载运旅客

1 万人,运输总周转量

157 万吨公里;

到1978 年,也仅 发展到航线

162 条,载运旅客

231 万人,运输总周转量近

3 亿吨公里. (2)1979 年~2002 年为第二时期,是中国航空运输业迅猛发展的时期.

2002 年,中国航空运输业定期航班航线总数达

1176 条,航线里程 163.8 万公里,国内航线

1015 条, 通航

132 个城市, 国际航线

161 条, 通航

32 个国家和地区的

67 个城市;

运输总周转量、 旅客运输量和货邮运输量分别达到

165 亿吨公里、8594 万人次和

202 万吨,分别比

1978 年增长

54 倍、36 倍和

31 倍,年均增长率分别为 18.2%、16.3%和15.5%,其中运输总周转量的增长速度 是同期世界民航增长速度的

3 倍以上.

2002 年,中国航空运输在国际民航组织缔约国中的排位,按总周转量计(不含香港、澳门和台 湾的统计数字,下同),已由

1978 年的第

37 位上升为第

5 位;

按旅客周转量计,由第

37 位上升 为第

4 位. (3)

2003 年~2020 年为第三时期, 是中国民航深化体制改革, 全面实施民航体制改革方案, 实现由航空大国向航空强国跨越的历史时期. 伴随着中国社会经济的改革,航空业也在经历着一系列的改革,从标榜着高端、时尚、高效 的航空消费,到现在退去贵族的外衣,进入寻常百姓的生活.从一个政企合

一、高度垄断、准军 事化管理的超大型民航国有企业,逐步发展到今天初步奠定市场化地位的独立产业部门.市场由 原来的的供小于求,变为供大于求,由无序竞争变为有序竞争. 民航市场结构的改变 航空运输业与宏观经济密切相关,随着中国经济进入新常态,国内民航业也出现了很多新的 变化.过去,民航市场的传统结构是 东高西低 、 国际远弱于国内 、 干支明显不平衡 .但在 经济新常态下,这些不平衡将正以更快的速度被打破. 首先展现出来的就是东西发展不平衡格局的被打破.事实上,从2012 年起,这种格局变化就 开始显现. 国民经济发展放缓, 虽然影响到民航业总体发展速度, 但在各区域的影响却不尽相同. 传统的较为发达的东部市场, 增长急剧放缓;

但中西部地区市场, 却呈现快速崛起的迹象. 以2012 年的航空货运为例, 过去发展薄弱的西部与中部地区的增长速度明显高于东部地区, 如下图所示. 公司债券信用评级报告 中国南方航空股份有限公司

7 图22002~2012 年我国东部、中部、西部地区的航空货运增长速度变化情况 资料来源:联合评级整理 其次是国内市场与国际市场结构比例将出现明显的转变,国际航线在总体市场结构中的比例 将快速上升.虽然总体经济增长速度放缓,但经过

30 多年的改革开放,居民收入水平出现了明显 的变化,居民消费能力得到了较大的提高,国际旅游市场正呈现快速增长的态势.近两年,我国 公民出境旅游基本保持 20%左右的速度增长.与此同时,国内航线则在整个国民经济集约化发展 的背景下,出现市场增量与收益率双双下滑的态势.因此,以四大航空集团为主导的大型航空公 司,以及一些具备一定规模的地区性航空公司,都纷纷加大了国际市场开发与航线开辟的步伐. 最后,干支线发展的日趋平衡.由于整体经济增速放缓,行业结构调整加速,航空公司运力 过剩的局面开始显现.无论是大型航空公司,还是中小型航空公司,都纷纷将市场发展的目光放 在了一些具有增长潜力的支线机场.尤其是在政府重点关注航空运输与地区经济及社会发展的互 动关系之后,地方政府的政策开始积极向支线机场倾斜,更是加快了航空公司对支线市场的关注 与运力的投放.而且,在我国经济结构调整加速、以及国内旅游业发展改革加速和城镇化建设加 快的大背景下,这种支线加快发展的趋势,将会更加明显. 总体看,航空运输有其它运输方式难以比拟的优势,其发展受宏观经济影响较大,自改革开 放以来,中国经济迅猛增长,国内航空业也飞速发展,随着中国经济进入新常态,中国航空市场 结构也正加速发生改变:中西部市场快速增长,国际航线市场提升,支线加快发展. 2.市场状况 行业供给 (1)航油供应 我国的航油供给是由中国航空油料集团公司(简称 中航油 )独家经营,目前,在中国航油 市场上,中航油掌握着 75%的市场供应,并同时掌握着 100%的进口航油供应.因此,中航油垄 断油源和全国机场的储供油设施,但中航油并不能自行随意定价,航油的定价受国家民航局的干 预. (2)航空器材供应 国内航空公司购买飞机必须经过中国航空器材总公司(以下简称 中航材 ) .中航材隶属民 航总局,全权代表中国各航空公司对外采购飞机,采用这种方式的主要原因为集中采购能降低采 购价格,同时还能为政治和外交服务.中航材实际上扮演垄断性中间商的角色,航空公司无法绕 开它直接向飞机制造公司订货. 公司债券信用评级报告 中国南方航空股份有限公司

8 (3)飞机及运力投放 从国际航空公司在国内的飞机投放看,受国内航权尚未完全放开影响,国际航空公司目前只 能参与本国和中国间的国际航线业务,对国内运力规模影响较小. 从国内航空市场的飞机投放看,2012 年以来,随着先前订单的逐步到位,中国运输机队规模 (期末在册架数)从2008 年的 1,259 架增加到

2015 年底的 2,127 架,

2015 年全年共新增飞机

175 架.........