PDF《 低位徘徊》

2015 年一季度报告 动力煤 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 ? 低位徘徊 ? 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 冯晓 0571-87839265 fengxiao@nawaa.

com 摘要?1-2月,全国煤炭产量累计完成53000万吨,同比减少2235万吨,下降4.05%.1-2 月份,全国煤炭销量累计完成50800万吨,同比减少2280万吨,下降4.3%.供需 格局仍然偏宽松. ?

1 至2月,全社会用电量同比增长 2.5%,这比上年同期增速回落了

2 个百分点, 延续了

2014 年以来用电量增速低位徘徊的态势. ? 我国经济发展减速也制约了煤炭的需求,加之环保的压力, 2015年以来煤价持 续下行,今年将是煤炭行业最艰辛的一年,我们认为二季度煤炭走势仍然不容乐 观,动力煤价格走势将以低位波动为主. 第第11章章动力煤供应.4

1 1. .1 1. . 煤炭运量再创新低.4

1 1. .2 2. . 供需格局仍然偏松.5 第第22章章动力煤需求.6

2 2. .1 1. . 用电量增速低位徘徊

6 第第33章章.动力煤进口.7

3 3. .1 1. . 进口煤依然存在大幅收缩空间.7

3 3. .2 2. . 动力煤进口高增速时代已经结束.7 第第44章章动力煤策略.8

4 4. .1 1. . 低位徘徊.8 南华期货分支机构

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3 2015 年一季度报告 图1.1.1:大秦线煤炭运量.4 图1.1.2:CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海.5 图1.2.1:秦皇岛港口煤炭库存

5 图2.1.1:火力发电量

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2015 年一季度报告 第第1 1章章动力煤供应

1 1. .1 1. . 煤炭运量再创新低

2 月份,国家铁路货物发送量完成

21254 万吨,其中煤炭运量完成

11915 万吨. 近几年来,全国煤炭铁路运量大致维持在

2 亿吨左右,2 月份煤炭运量同比减少

5685 万吨,下降 32.3%;

环比减少

7685 万吨,下降 39.21%.创2010 年4月以来的最低值. 大秦铁路今日发布数据显示,2 月份,大秦线完成煤炭运输量

3200 万吨,同比下降 5.97%,环比下降 16.2%.1-2 月份,大秦线累计完成煤炭运输量

7018 万吨,同比减少 4.87%. 图1.1.1: 大秦线煤炭运量 单位:万吨 资料来源:Wind 南华研究 二月份以来,沿海煤炭运输市场依旧受到多方利空因素影响,行情延续低迷走势. 一方面,在目前经济、工业增速明显放缓的大环境下,工业用电增长乏力,即便

2 月处 于冬季寒冷时节,但社会用电需求依旧难有提升.据统计,沿海主要电力集团合计日耗 煤量从

2 月初的

70 万吨一度下降至春节期间的

35 万吨左右的水平, 而存煤天数也由月 初的

18 天左右逼近

40 天的高位. 充足的库存以及低位的耗煤量使得电厂市场采购意愿 难以提升,加之市场传出上网电价下调的消息,煤炭价格将进一步走弱的预期渐浓,加 重了电厂及贸易商的观望情绪.综合上述因素,沿海煤炭运输市场货源稀缺,到港运煤 船舶减少,仅有电厂少部分刚性拉运.北方秦皇岛、曹妃甸、黄骅等港口空泊现象较多, 港口库存高企.运输市场货源匮乏,供求矛盾格局严峻,运价不断创下历史新低,运费 收入难以覆盖航次成本,停船现象继续增多. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 2015 年一季度报告 图1.1.2: CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海 资料来源:Wind 南华研究

1 1. .2 2. . 供需格局仍然偏松

2 月份,全国煤炭产量完成

24000 万吨,同比减少

2000 万吨,下降 7.69%.1-2 月,全国煤炭产量累计完成

53000 万吨,同比减少

2235 万吨,下降 4.05%.其中,国 有重点煤矿产量累计完成

29648 万吨,同比减少

2302 万吨,下降 7.2%.

2 月份,全 国煤炭销量完成

23000 万吨,同比减少

1980 万吨,下降 7.93%.1-2 月份,全国煤炭 销量累计完成

50800 万吨,同比减少

2280 万吨,下降 4.3%.2 月末,煤炭企业库存为

8800 万吨,同比增加

272 万吨,增长 3.19%;

比年初的

8657 万吨,增加

143 万吨, 增长 1.65%. 图1.2.1: 秦皇岛港口煤炭库存 单位:万吨

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2015 年一季度报告 资料来源:wind 南华研究 第第2 2章 章动力煤需求

2 2. .1 1. . 用电量增速低位徘徊

1 至2月,全社会用电量同比增长 2.5%,这比上年同期增速回落了

2 个百分点, 延续了

2014 年以来用电量增速低位徘徊的态势.值得注意的是,其中

2 月份全社会用 电量同比下降了 6.3%.当前用电量结构中工业用电占到约七成.尽管

2 月份用电量同 比下降有春节停产停工等因素影响,但综合前两月数据看,用电量增速的放缓首先反映 出工业运行不容忽视的下行压力.1 至2月,工业用电量同比仅增长 1.3%,这不仅低于

2014 年前两月 4.3%的工业用电量增速,也低于

2014 年全年 3.7%的工业用电量增速. 日前发布的工业数据也印证了这一态势.国家统计局发布的数据显示,前两个月,国内 规模以上工业增加值同比增长 6.8%,增速比去年

12 月和去年同期分别回落 1.1 和1.8 个百分点.对于用电量数据的解读,也应联系经济发展新常态,看到用电量结构改善传 递的积极信号.在前两个月工业用电量中,重工业用电量下降 0.4%,而轻工业用电量 同比增长 10.4%. 这也是

2014 年以来用电量结构改善的延续. 据统计,

2014 年, 化工、 建材、黑色金属和有色金属行业用电量增速均同比回落,分别回落 1.

8、1.

0、5.4 和1.1 个百分点.这反映出产业结构优化调整效果显现.同时,第三产业用电量增长 8.1%, 增速比全社会用电量增速高出 5.6 个百分点,比工业用电量增速高 6.8 个百分点. 图2.1.1: 火电当月值 单位:亿千瓦时 资料来源:Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 2015 年一季度报告 第第3 3章章.动力煤进口

3 3. .1 1. . 进口煤依然存在大幅收缩空间

2 月份进口煤炭

1526 万吨,同比减少

756 万吨,下降 33.13%,环比减少

152 万吨,下降 9.06%,1-2 月累计进口煤炭

3204 万吨,同比下降 45.3%.但是煤炭进口量 的减少对国内煤炭价格的回暖很难形成有力支撑, 因为进口量大幅减少的前提是国内煤 炭价格非常低, 进口煤没有价格优势, 进口贸易商无利可图;

但如果这个前提不存在了, 煤炭进口量还会迅速回升.

3 3. .2 2. . 动力煤进口高增速时代已经结束

2003 年以后,中国开始从煤炭出口数量峰值时期,很快地就进入了进口数量大大 超过出口数量时代,从而完成了从煤炭出口大国向煤炭进口大国的彻底切变.但动力煤 进口大幅增长的情况已经结束,而我国煤炭进口的因素主要有两点. 第一是动力煤本身需求端的疲软, 由于需求持续不振, 港口库存年初开始大幅攀升. 与此同时,电厂库存天数持续在维持

15 天安全线之上.行业用煤方面,由于单位能耗 不断下降影响,预计这些行业煤炭需求增幅将普遍低于产量增幅,短期供大于求的格局 不会打破.而从发电装机占比来看,水力发电屡创新高,再加上核电、风电、光伏等其 他电源装机快速增长以及各地纷纷加大控煤力度,火电发电量同比下滑明显.火电装机 占比下滑主要有两个原因, 首先是环保的要求, 国家执行节能减排的执行力度不断加大, 尤其是这两年为了治理空气污染,要求压减燃煤,对火电发展产生不小的影响.其次是 因为宏观方面处于全面深化改革初期,我国经济增速在未来几年持将会续放缓.制造业 部门的扩张速度持续下降.此外,工业增加值同比、社会消费品零售总额、固定资产投 资完成额累计同比均有所下降.预计短期内这种情况难以逆转. 第二是我国煤炭进口的........