PDF《中国化工集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告》

中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司

1 中国化工集团有限公司

2018 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AAA 本期中期票据发行额度:15 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:每年付息,到期一次还本 发行目的:偿还有息债务 评级时间:2018 年8月29 日 财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年18 年3月现金类资产(亿元) 434.

25 539.27 954.06 988.25 资产总额(亿元) 3725.14 3776.42 7949.12 8050.13 所有者权益(亿元) 706.57 718.44 2144.94 2113.97 短期债务(亿元) 1447.99 795.10 1939.23 1685.51 长期债务(亿元) 921.00 1519.62 2267.53 2615.40 全部债务(亿元) 2368.99 2314.73 4206.76 4300.91 营业收入(亿元) 2602.53 3001.27 3919.27 1098.81 利润总额(亿元) 32.10 51.54 3.70 35.13 EBITDA(亿元) 228.41 292.69 338.15 -- 经营性净现金流(亿元) 223.29 285.14 456.89 49.79 营业利润率(%) 14.01 16.20 18.32 20.94 净资产收益率(%) 0.17 3.54 0.38 -- 资产负债率(%) 81.03 80.98 73.02 73.74 全部债务资本化比率(%) 77.03 76.31 66.23 67.05 流动比率(%) 79.97 118.19 92.31 102.79 经营现金流动负债比(%) 10.91 20.47 15.14 -- 全部债务/EBITDA(倍) 10.37 7.91 12.44 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.20 2.46 2.37 -- 注:

1、2018 年一季度财务数据未经审计;

2、长期应付款中的融 资租赁款和永续债券计入长期债务. 分析师 张博牛文婧

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 作为中国大型的化工企业,中国化工集团 有限公司(以下简称 公司 或 中国化工 ) 在中国化工行业继续保持领先地位,在化工新 材料及特种化学品、农用化学品、轮胎橡胶产 品、化工机械与设备制造等细分市场拥有显著 的规模经济优势, 收购 Syngenta (以下简称 先 正达公司 )后,公司资产规模和所有者权益 大幅增长,大幅提升了公司农化板块技术水平 和国际市场竞争力.同时,联合资信评估有限 公司(以下简称 联合资信 )关注到

2017 年 公司利润总额大幅下降、债务负担仍偏重、少 数股东权益占比大等因素对公司信用水平带 来的负面影响. 公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期 中期票据的保障程度很高.基于对公司主体长 期信用状况及本期中期票据偿还能力的综合 评估,联合资信认为,本期中期票据到期不能 偿还的风险极低,安全性极高. 优势 1. 公司规模经济优势明显,在中国化工行业 中处于领先地位. 2. 公司收购先正达公司,资产规模和所有者 权益大幅增长,大幅提升了公司农化板块 技术水平和国际市场竞争力. 3. 公司资产及经营规模大,经营活动获现能 力强. 4. 公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中 期票据的保障程度很高. 关注 1. 公司资产负债率有所下降,但债务负担仍 偏重. 2. 受非经常损益及并购先正达公司公允价值 增值摊销影响,2017 公司利润总额大幅下 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司

2 降. 3. 公司少数股东权益金额大,主要系收购先 正达公司引入股权资本所致,公司所有者 权益的稳定性弱. 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由中国化工集团有限公司(以下简称 该 公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司

4 中国化工集团有限公司

2018 年度第三期中期票据信用评级报告

一、主体概况 中国化工集团有限公司 (以下简称 公司 ) 成立于

2004 年4月, 是经国务院国函 【2003】

115 号文批准, 在中国蓝星 (集团) 总公司 (后 更名为中国蓝星(集团)股份有限公司,以下 简称 蓝星公司 )和中国昊华化工(集团) 总公司的基础上重组设立的国有大型企业,隶 属国务院国有资产监督管理委员会(以下简称 国务院国资委 ) 管理.

2017 年12 月18 日, 经国务院国有资产监督管理委员会批准,公司 由全民所有制企业改制为国有独资公司,公司 名称由 中国化工集团公司 变更为 中国化 工集团有限公司 .截至

2018 年3月底,公司 注册资本为 110.10 亿元, 国务院国资委持有公 司100%股权,为公司实际控制人.公司实收 资本 115.80 亿元, 注册资本尚未进行工商变更. 公司发展定位为 老化工、新材料 ,经 过近年的整合重组,目前,公司已经形成了石 油加工及炼化产品、化工新材料及特种化学品、 氯碱化工、农用化学品、轮胎橡胶产品、化工 机械与设备制造、化工科研及开发等业务板块, 塑造了集科研开发、工程设计、生产经营、内 外贸易为一体的较为完整的化工产业格局.

2017 年公司完成对 Syngenta(以下简称 先正达公司 ) 的收购. 截至

2018 年3月底, 公司拥有蓝星公司、中国昊华化工集团股份有 限公司等

19 家二级子公司.公司设有办公室 (党委办公室) 、生产经营办、人事部(党委 组织部) 、财务部、规划发展部、信息企划部 (党委组织部)等职能部门. 截至

2017 年底,公司合并资产总额 7949.12 亿元, 所有者权益 2144.94 亿元(含少 数股东权益 1937.56 亿元) .2017 年,公司实 现营业收入 3919.27 亿元, 利润总额 3.70 亿元. 截至

2018 年3月底,公司合并资产总额 8050.13 亿元,所有者权益 2113.97 亿元(含少 数股东权益 1975.93 亿元) .2018 年1~3 月, 公司实现营业收入 1098.91 亿元,利润总额 35.13 亿元. 公司注册地址:北京市海淀区北四环西路

62 号;

法定代表人:宁高宁.

二、本期中期票据概况 公司拟于

2018 年注册

30 亿元中期票据 额度,本期拟发行

2018 年度第三期中期票据 (以下简称 本期中期票据 ) ,发行额度

15 亿元,期限为

3 年;

本息偿还方式采取每年付 息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金 的兑付一起支付. 本期中期票据募集资金将全部用于偿还 有息债务. 本期中期票据无担保.

三、宏观经济和政策环境

2017 年, 世界主要经济体仍维持复苏态势, 为我国经济稳中向好发展提供了良好的国际 环境,加上供给侧结构性改革成效逐步显现,

2017 年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期.

2017 年,我国国内生产总值(GDP)82.8 万亿 元,同比实际增长 6.9%,经济增速自

2011 年 以来首次回升.具体来看,西部地区经济增速 引领全国,山西、辽宁等地区有所好转;

产业 结构持续改善;

固定资产投资增速有所放缓, 居民消费平稳较快增长,进出口大幅改善;

全 国居民消费价格指数(CPI)有所回落,工业 生产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者购 进价格指数(PPIRM)涨幅较大;

制造业采购 经理人指数(制造业 PMI)和非制造业商务活 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司

5 动指数(非制造业 PMI)均小幅上升;

就业形 势良好. 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范.2017 年, 全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元,支出同比增 幅(7.7%)和收入同比增幅(7.4%)均较

2016 年有所上升,财政赤字(3.1 万亿元)较2016 年继续扩大,财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜;

进行税制改革和定向降税,减 轻相关企业负担;

进一步规范地方政府融资行 为,防控地方政府性债务风险;

通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资,推动经济 增长.稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境.2017 年, 央行运 用多种货币政策工具 削峰填谷 ,市场资金 面呈紧平衡状态;

利率水平稳中有升;

M

1、 M2 增速均有所放缓;

社会融资规模增幅下降, 其中人民币贷款仍是主要融资方式,且占全部 社会融资规模增量的比重(71.2%)也较上年 有所提升;

人民币兑美元汇率有所上升,外汇 储备规模继续增长. 三大产业保持平稳增长,产业结构继续改 善.2017 年,我国农业生产形势较好;

在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下,我国工业结构得到进一步优化, 工业生产保持较快增速,工业企业利润快速增 长;

服务业保持较快增长,第三产业对 GDP 增长的贡献率(58.8%)较2016 年小幅上升, 仍是拉动经济增长的重要力量. 固定资产投资增速有所放缓.2017 年, 全 国固定资产投资(不含农户)63.2 万亿元,同 比增长 7.2%(实际增长 1.3%) ,增速较

2016 年下降 0.9 个百分点.其中,民间投资(38.2 万亿元) 同比增长 6.0%, 较2016 年增幅显著, 主要是由于

2017 年以来有关部门发布多项政 策措施,通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目 等多种方式激发民间投资活力,推动了民........