PDF《益生环保（837324）》

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告:公司研究 新三板环保行业 益生环保(837324) 受益水处理行业发展,填料业务有望高增长 首次 报告原因: 调研简报 增持

2016 年11 月09 日 公司研究/调研简报 市场数据:2016 年11 月09 日 总股本/流通股本(亿股) 0.

85/0.34 总市值(亿元) -- 收盘价(元/股) 所属分层 转让方式 挂牌日期 -- 基础层 协议 2016.5.3 基础数据:2016 年6月30 日 每股净资产(元) 1.36 每股未分配利润(元) 每股收益(元) 0.16 0.04 事件追踪: ? 我们于近日参加了益生环保的路演, 之后与公司高管就公司的生产经营 状况进行了沟通. 事件分析: ? 污水处理行业持续快速发展

2004 年以来,我国污水排放量持续增加, 污水治理问题日益引起重视. 新环保法的实施进一步提高了企业污水排放 的成本,促使企业积极寻找污水处理的方法;

"水十条"明确提出到

2020 年全国水环境质量改善的目标;

黑臭河水治理为水处理行业带来更多的需 求;

PPP 模式助力水处理市场快速发展. ? 纺织历史造就核心技术 公司设立初期曾生产纺织品,后利用纺织技术 进行水处理填料和除尘滤袋的生产.目前公司以水处理填料、设备的生产 和销售与水处理工程、 大气处理工程为主营业务, 拥有各类水处理填料

30 余种,市场占有率全国前三.同时公司已承揽污水、大气治理工程

100 余项, 被评为中国环保产业协会骨干企业、 河北省环保产业协会副会长单位. ? 公司填料产品成本低、效率高、适用范围广 公司首创将纺织技术应用 于水处理行业, 其自主研发生产的辫带式水处理填料具有挂膜快、 效率高、 寿命长、使用安装方便等特点.目前公司的

30 余种填料已广泛应用于生 活污水、工业废水、养殖废水以及江河湖海等水域的治理.由于其填料生 产与纺织技术相通,公司产品还具有一定的成本优势. ? 在河北地区具有产能优势 公司拥有

6 条填料生产线、3 条滤料生产线;

另有超薄电子布、 新型空气净化设备、 新型曝气器

3 条生产线正在建设中, 高性能绝缘材料、智能污水处理装置等

5 个谋划项目正在筹备中. ? 注重研发 公司每年投入的研发费用不低于总收入的 6%,拥有国内唯一 的生物填料实验室和

30 余人的专业研发团队,与国内外多所大专院校密 切交流,签订了合作协议.公司的辫带式水处理填料荣获国家科学技术二 等奖.截止中报,公司拥有专利

40 项,其中

7 项为发明专利. ? 盈利预测与投资建议 公司填料业务适用性广,随着水处理行业高速发 展,高增长预期较强.公司地处贫困地区,符合证监会"即报即审、审过 即发"的IPO 绿色通道政策,有望转板.预计公司

2016、2017 年EPS 分 别为 0.

13、0.17 元,给予增持评级. ? 风险提示 政策推进不及预期;

公司订单不及预期;

应收账款风险 分析师 张红兵 执业证书编号:S0760511010023 Tel:010-83496356 E-mail:[email protected] 研究助理 张婉姝 Tel:010-83496305 E-mail:[email protected] 地址:太原市府西街

69 号国贸中心 A 座28 层 北京市西城区平安里西大街

28 号中海国 际中心

7 层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 调研简报 请务必阅读正文之后的特别声明部分

2 表格 1:盈利预测表 单位:百万元 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E

一、营业总收入 66.02 106.21 55.67 65.00 85.00 营业收入 66.02 106.21 55.67 65.00 85.00

二、营业总成本 62.69 96.89 44.34 52.20 68.26 营业成本 52.61 85.98 34.33 40.08 52.42 营业税金及附加 0.29 0.57 0.49 0.40 0.53 销售费用 1.82 2.49 0.57 0.67 0.87 管理费用 4.83 5.49 7.43 8.68 11.34 财务费用 3.13 2.35 1.15 1.95 2.56 资产减值损失 0.01 0.02 0.36 0.39 0.47

三、其他经营收益 公允价值变动净收益 投资净收益 - 0.12 - - -

四、营业利润 3.33 9.44 11.33 12.83 16.82 加:营业外收入 2.02 0.95 1.51 0.00 0.00 减:营业外支出 0.06 0.02 0.27 0.00 0.00

五、利润总额 5.29 10.36 12.57 12.83 16.82 减:所得税 1.13 1.43 1.73 1.77 2.31

六、净利润 4.16 8.93 10.84 11.06 14.50 减:少数股东损益 归属于母公司所有者的净 利润 4.16 8.93 10.84 11.06 14.50

七、每股收益:

(一) 基本每股收益(元) 0.05 0.10 0.13 0.13 0.17

(二) 稀释每股收益(元) 0.05 0.10 0.13 0.13 0.17 资料来源:山西证券研究所 调研简报 请务必阅读正文之后的特别声明部分

3 投资评级的说明: ――报告发布后的

6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ――股票投资评级标准: 买入: 相对强于市场表现 20%以上 增持: 相对强于市场表现 5~20% 中性: 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 减持: 相对弱于市场表现 5%以下 ――行业投资评级标准: 看好: 行业超越市场整体表现 中性: 行业与整体市场表现基本持平 看淡: 行业弱于整体市场表现 特别申明: 山西证券股份有限公司(以下简称"本公司")具备证券投资咨询业务资格.本报告是基于本公司认为可靠的已公开 信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性.入市有风险,投资需谨慎.在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议. 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所 引致的任何损失负任何责任. 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断. 在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告. 本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或 交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服 务.客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突.本公司在知晓范围内履行披露义务.本 报告的版权归本公司所有.本公司对本报告保留一切权利.未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他 方式使用.否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利.