PDF《厦门象屿股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告》

中期票据信用评级报告 厦门象屿股份有限公司

1 厦门象屿股份有限公司

2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA+ 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AA+ 本期中期票据发行额度:基础发行规模

5 亿元, 发行金额上限

10 亿元 本期中期票据期限:公司赎回前长期存续 偿还方式:在第

3 个和其后每个付息日,公司有 权按面值加应付利息赎回本期中期 票据 发行目的:偿还银行借款和补充营运资金 评级时间:2018 年8月16 日 财务数据 项目2015 年2016 年2017 年2018 年3月现金类资产(亿元) 20.

69 22.39 48.66 56.20 资产总额(亿元) 260.98 339.10 455.56 551.49 所有者权益(亿元) 89.93 110.00 160.43 163.48 短期债务(亿元) 113.07 130.46 155.00 209.14 长期债务(亿元) 1.65 7.20 20.46 22.51 全部债务(亿元) 114.72 137.66 175.46 231.66 营业收入(亿元) 599.23 1190.67 2032.91 466.88 利润总额(亿元) 5.86 8.06 12.86 4.90 EBITDA(亿元) 12.37 15.80 24.36 -- 经营性净现金流(亿元) 29.23 22.22 -28.94 -48.47 营业利润率(%) 3.72 3.29 2.24 2.94 净资产收益率(%) 5.14 6.12 6.20 -- 资产负债率(%) 65.54 67.56 64.78 70.36 全部债务资本化比率(%) 56.06 55.58 52.24 58.63 流动比率(%) 111.59 108.82 124.87 120.19 经营现金流动负债比(%) 17.59 10.34 -10.87 -- 全部债务/EBITDA(倍) 9.28 8.71 7.20 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.32 3.12 3.16 -- 注:

1、2018 年一季度财务数据未经审计;

2、现金类资产已剔除受 限货币资金;

3、2017 年及

2018 年3月底所有者权益中含 10.00 亿 元可续期信托贷款和 10.00 亿元的永续中期票据;

4、其他应付款中 有息债务已调入短期债务. 分析师 刘嘉敏 郭察理 刘t@

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对厦门象屿股份有限公司(以下简称 公司 )的评级反映了公司作为厦门市供应 链管理与服务企业之一,在区域地位、经营规 模、从业经验、贸易渠道、综合物流服务能力 等方面具备的优势.近年来,钢材等大宗商品 价格逐步回暖,公司实体企业全程供应链、代 采代销等贸易模式日趋成熟,共同带动公司业 务规模大幅提升.同时,联合资信也关注到贸 易行业受宏观经济波动影响较大且面临较为 激烈的同业竞争,

2016 年国家玉米临储政策取 消导致公司收储、合作种植规模及相关投资收 益下滑明显,业务规模快速增长推升公司资金 需求,公司债务负担很重且短期偿债压力大, 经营获现能力波动大和物流供应链业务盈利 能力较弱等因素可能对公司信用水平造成的 影响.

2017 年12 月,公司完成配股发行,募集 资金 17.50 亿元,资本实力进一步提升;

2018 年5月,公司完成厦门象道物流有限公司(以 下简称 象道物流 ) 20%股权的收购并将其纳 入合并范围, 物流网点布局进一步完善. 未来, 随着供应链业务的不断完善以及业务转型的 逐渐推进,公司盈利能力有望得到提高. 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点,联合资信通 过对相关条款的分析,认为本期中期票据在清 偿顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他 普通债券相关特征接近. 公司 EBITDA 对本期 中期票据的保障能力强. 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估,联合资信认为,公 司本期中期票据到期不能偿还的风险很低,安 全性很高. 中期票据信用评级报告 厦门象屿股份有限公司

2 优势 1. 厦门市是海峡西岸经济区的重要中心城 市,其战略定位以及福建自由贸易试验区 厦门片区的成立为公司创造了良好的外部 发展环境. 2. 公司大宗商品采购及综合物流服务主业突 出,已逐步形成了集货运代理、堆场、运输、仓储、物流园区等业务为一体的综合 物流平台,区域地位突出,从业经验丰富, 物流资源优势明显,综合物流服务能力较 强. 3. 近年来,随着大宗商品价格逐步回暖、公 司实体企业全程供应链服务模式、代采代 销等贸易模式趋于成熟,供应链业务与客 户合作进一步加深,收入规模大幅增长. 4.

2017 年12 月,公司完成配股发行,募集 资金 17.50 亿元,资本实力进一步提升;

2018 年5月,公司完成象道物流 20%股权 的收购并将其纳入合并范围,物流网点布 局进一步完善. 5. 公司 EBITDA 对本期中期票据的保障能力 强. 关注 1. 公司供应链业务盈利能力弱,且受宏观经 济波动影响较大,面临较为激烈的同业竞 争. 2. 近年来,业务规模的快速拓展推升公司资 金需求,公司经营活动现金流波动很大, 债务规模迅速增长,整体债务负担很重, 且以短期债务为主,短期偿债压力大. 3. 受国家玉米临储政策取消影响,公司粮食 收储及合作种植规模近年来持续收缩,随 着收储政策的变动和陈粮的轮出,公司粮 食代收业务收入规模或将下滑. 4. 公司流动资产中存货和预付款项占比大, 对公司资金形成一定占用. 5. 截至

2018 年3月底, 公司存在未决诉讼或 仲裁

106 起,涉及应收账款和其他应收款 余额合计 5.81 亿元,回收情况存在一定不 确定性,公司针对上述未决诉讼或仲裁已 计提坏账准备 41145.08 万元及存货跌价准 备1867.23 万元. 6. 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点,且一旦 出现递延,累计利息支出压力将大于普通 债券分期支付压力. 中期票据信用评级报告 厦门象屿股份有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由厦门象屿股份有限公司(以下简称 该 公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 厦门象屿股份有限公司

4 厦门象屿股份有限公司

2018 年度第一期中期票据信用评级报告

一、主体概况 厦门象屿股份有限公司(以下简称 公司 或 象屿股份 )前身为厦门特贸房地产开发公 司,成立于1992年,注册资本为500万元.1999 年以来,公司经过多次增资扩股和股权变更, 于2008年10月变更为股份有限公司,并更名为 厦门象屿股份有限公司 ,折股后股东厦门 象屿集团有限公司(以下简称 象屿集团 ) 持有公司股本91.5%, 股东象屿地产集团有限公 司(以下简称 象屿地产 )持有总股本8.5%. 2011年,公司再次更名为 厦门象屿物流集团 有限责任公司 ,同时股东象屿集团和象屿地 产将合........