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1 证券研究报告―动态报告 环保Ⅱ [Table_IndustryInfo] 环保行业周报 超配 (维持评级)

2018 年08 月07 日 一年该行业与沪深

300 走势比较 行业周报 看好危废、监测、环卫优质细分龙头;

发 改委推进油气管网设施公平开放 本周投资观点:看好危废、监测、环卫优质细分龙头;

发改委推进油气 管网设施公平开放 环保:工程类公司:①从目前情况看(除非宏观政策面持续放水,但我们目前认为 可能性不大) , 工程类上市公司层面今年全年业绩向上修复 (中报预告之后有所下修) 的可能性和弹性都不大.

②环保项目需要低成本资金驱动,国企央企在资金和政府 资源方面都有很明显的优势,我们判断在融资难或政策定向放水支持的情况下,国 企央企或将受益.因此我们总结认为,环保公司类公司三季度在业绩真空期,若政 策有边际改善或有阶段性表现;

然而我们维持此前观点对政策出台的可能性和向上 的幅度,持谨慎乐观态度. 纵观国外环保行业发展历史,最终长期长大的企业,基本属于运营优质企业,集中 在生活垃圾、危废、环卫等领域.我们仍坚定看好环保运营类和产品类细分的优质 行业龙头,在环保高压下能充分享受行业高增长,同时按照国外经验能享受较高估 值溢价:危废(东江环保) 、垃圾发电(伟明环保) 、监测(聚光科技) 、环卫(龙 马环卫) . 公用事业:①天然气:2018H1,我国天然气累计消费量增速 17.5%,同比+2.3 pct;

对外依存度 43%,同比+6 pct.基于当前较高的对外依存度与冬季 LNG 接收站周 转率上行空间有限的判断,我们认为今年天然气用气量单月增速以供暖季为分水岭 呈现先高后低.若淡季储气库建设注气不及预期,12 月单月增速可能跌至个位数. 发改委发布《油气管网设施公平开放监管办法(公开征求意见稿) 》 ,我们认为油气 管网设施当前互联互通不畅,加剧了我国天然气的供需不平衡.中游设施开放符合 政策预期与操作实践,管网设施剩余能力是核心操作指标,计算方法学仍待厘清, 管网企业调节空间大.由于剩余能力有限,西气东输、陕京线、曹妃甸、青岛等华 北重点管网及接收站冬季实质性放开仍待时日,可能率先试水淡季开放.省网的气 量与管输费则面临更大的不确定性.看好上游企业,以及自有气源的全国型城燃企 业新奥能源、天伦燃气.中国燃气.②电力:丰水期长江三峡进入满发状态,水电 出力增加有望持续压制火电日均耗煤.伴随电厂进入去库存周期,动力煤价格有望 持续承受下行压力. 持续看好煤价下行时期业绩反转高弹性的华电国际、 华能国际. 本周行情回顾: 上周环保和公用板块整体下跌 2.48%(总市值加权) ,上证综指下跌 4.63%,创业板 指下跌 7.08%.分子板块来看:再生资源-6.67%,固废-5.41%,大气-6.14%,节能 -3.19%, 水处理-8.12%, 水务-3.37%, 监测-8.89%, 生态修复-3.05%, 天然气-2.82%, 水电 0.76%,火电-1.56%,地方电网-3.89%. 重点公司盈利预测及投资评级 ? 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2018E 2019E 2018E 2019E

300070 碧水源 买入 12.40 39,066 1.02 1.41 12.1 8.8

603568 伟明环保 买入 24.09 16,568 0.70 0.85 34.4 28.3

000826 启迪桑德 买入 16.01 22,904 1.20 1.64 13.4 9.8

603686 龙马环卫 买入 23.60 7,057 1.11 1.44 21.3 16.4

002672 东江环保 买入 15.67 13,901 0.65 0.82 24.2 19.2 ? ? 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《环保行业周报:资金宽松行业回暖,乡村投 资有望成为亮点;

北方清洁取暖政策再加码》 ――2018-07-30 《行业定期报告:二季度机构持仓分析:增运 营、减工程、创新低,看好三季度资金回暖下 的阶段性行情》 ――2018-07-24 《中报业绩前瞻:中报业绩增速受资金面影响 有所放缓》 ――2018-07-12 《环保行业周报:价格机制不断完善,运营类 资产吸引力增强;

7 月以来 LNG 价格涨幅明显》 ――2018-07-09 《环保中期投资策略:静待信贷政策放松,看 好现金回款好的细分》 ――2018-07-02 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师:武云泽

电话:021-60875161 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517050002 证券分析师:吴行健 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517050001 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明. 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 M/17 J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 沪深300 环保Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 本周投资观点: 看好危废、 监测、 环卫优质细分龙头;

发改委推进油气管网设施公平开放 环保: 工程类公司:①从目前情况看(除非宏观政策面持续放水,但我们目前认为可 能性不大) ,工程类上市公司层面今年全年业绩向上修复(中报预告之后有所下 修)的可能性和弹性都不大.②环保项目需要低成本资金驱动,国企央企在资 金和政府资源方面都有很明显的优势,我们判断在融资难或政策定向放水支持 的情况下,国企央企或将受益.因此我们总结认为,环保公司类公司三季度在 业绩真空期,若政策有边际改善或有阶段性表现;

然而我们维持此前观点对政 策出台的可能性和向上的幅度,持谨慎乐观态度. 纵观国外环保行业发展历史,最终长期长大的企业,基本属于运营优质企业, 集中在生活垃圾、危废、环卫等领域.我们仍坚定看好环保运营类和产品类细 分的优质行业龙头,在环保高压下能充分享受行业高增长,同时按照国外经验 能享受较高估值溢价:危废(东江环保) 、垃圾发电(伟明环保) 、监测(聚光 科技) 、环卫(龙马环卫) . 公用事业: ①天然气: 2018H1,我国天然气累计消费量增速 17.5%, 同比+2.3 pct;

对外依存度 43%,同比+6 pct.基于当前较高的对外依存度与冬季 LNG 接收站 周转率上行空间有限的判断,我们认为今年天然气用气量单月增速以供暖季为 分水岭呈现先高后低.若淡季储气库建设注气不及预期,12 月单月增速可能跌 至个位数. 发改委发布 《油气管网设施公平开放监管办法 (公开征求意见稿) 》 , 我们认为油气管网设施当前互联互通不畅,加剧了我国天然气的供需不平衡. 中游设施开放符合政策预期与操作实践,管网设施剩余能力是核心操作指标, 计算方法学仍待厘清,管网企业调节空间大.由于剩余能力有限,西气东输、 陕京线、曹妃甸、青岛等华北重点管网及接收站冬季实质性放开仍待时日,可 能率先试水夏季开放.省网的气量与管输费则面临更大的不确定性.看好上游 企业,以及自有气源的全国型城燃企业新奥能源、天伦燃气.中国燃气.②电力: 丰水期长江三峡进入满发状态, 水电出力增加有望持续压制火电日均耗煤. 伴随电厂进入去库存周期,动力煤价格有望持续承受下行压力.持续看好煤价 下行时期业绩反转高弹性的华电国际、华能国际. 重点投资组合:龙马环卫、伟明环保. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 主要调研、活动和报告回顾 近期年报季报点评、电话会议及调研纪要汇总: 环保二季度投资策略《竞争格局改善,环保板块重新出发》 :suo.im/4OftT6 公用事业二季度投资策略 《淡季不淡配城燃, 煤价下行利火电》 : suo.im/4VLH9J 环保行业

2017 年年报及

2018 年一季度总结: 《寒冬已过,春暖花开》 : suo.im/4WOt5j 行业重大事件点评: 《钢铁超低排放改造全面铺开,引领非电改造加速》 suo.im/4sEYoc 行业点评《环保板块基金持仓一季度创历史新低》 :suo.im/5hHR80 环卫行业点评:环卫行业订单一季度爆发增长,集中度大幅提升,链接: dwz.cn/7KxxaH 碧水源年报点评及电话会议纪要:suo.im/4G2QWC;

东方园林年报点评:suo.im/5pawCZ;

电话会议纪要:suo.im/4Nz51T 东江环保年报点评:0x9.me/QCRKw;

电话会议纪要:suo.im/4Nz62t 国祯环保年报点评: suo.im/5payCH;

一季报点评: suo.im/4NCYoJ;

调研纪要: suo.im/4r0R54 聚光科技年报点评:suo.im/4VLFlj;

一季报点评:suo.im/52FOng;

调研纪要: suo.im/5hEkg0 启迪桑德年报点评:suo.im/4ywHQx 博世科年报点评:suo.im/4yAB0X 盈峰环境年报点评:suo.im/53hSA0;

调研纪要:dwz.cn/OcjwGRkt 龙马环卫年报点评:suo.im/4yABhT 中再资环年报点评:suo.im/4ywIlv 百川能源一季报点评:suo.im/5hHRQG 光华科技深度报告:suo.im/4Nz88N 伟明环保交流纪要:suo.im/4G3aKG 清水源调研纪要:suo.im/4VLEDL 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 环保周行业新闻: 《京津冀及周边地区 2018-2019 年 秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 (征求意见 稿)发布 ? 事件 1: 《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动 方案》 (征求意见稿)发布 《行动方案》要求:对钢铁、焦化、铸造行业实施部分错峰生产,建材行业实 施全面错峰生产.重点城市采暖季钢铁产能限产 50%,其他城市限产比例不得 低于 30%. 对 散乱污 企业集群实行整体整治, 企业未达到治理标准要求的, 电力公司不予供电,违规供电的予以公开问责.实施范围涉及 2+26 城市. 点评: 扩大城市空气质量排名范围, 数据显示空气质量向好发展. 过去实施

74 城空气 质量排名, 每月发布空气质量相对较好的前

10 个城市和空气质量相对较差的后

10 个城市名单,一定程度上推动了我国空气质量改善和空气污染防治工作的有 效进行.近期将排名城市从

74 个增加至

169 个进一步深入开展大气污染防治 工作.今年上半年,平均优良天数比例为 77.2%,同比上升 1.2 个百分点;

PM2.5 浓度为

44 μg /m? ,同比下降 8.3%;

PM10 浓度为

79 μg /m? ,同比下降 3.7%,空 气质量向好发展. 扩大限产范围, 坚决打赢蓝天保卫战. 此次行动方案对比去年①限产范围扩大: 钢铁产能限产 50%重点城市增加天津、邢台,其他非重点城市限产比例也明确 为30%,显示政府打赢蓝天保卫战的决心.②限产计量标准,除维持以高炉生 产能力计,增加配套烧结、焦炉等设备同步停限产要求.③增加环保达标免错 峰:有组织排放、无组织排放和大宗物料及产品运输等全面达到超低排放要求 的可不予错峰,但橙色及以上重污染天气预警期间仍需限产 50%,仅部分生产 工序和环节达到超低排放要求的,仍纳入错峰生产实施方案,按照排放绩效水 平实施差异化错峰. 贯彻落实《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 .环保部顺应《行动计划》中明确提 出的要扩大国家城市空气质量排名的范围,每月公布空气质量、改善幅度最差 和最好的

20 个城市名单. 通过扩大空气质量排名范围倒逼各级地方........