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公司债券信用评级报告 铁岭公共资产投资运营有限公司 2009年度15亿元公司债券信用评级报告 评级结果: 企业主体长期信用等级:AA - 评级展望:稳定 本期公司债券信用等级:AA+ 本期企业债券发行额度:15 亿元 本期企业债券期限: 5+5 年 评级时间:2009 年8月21 日 财务数据: 项目2006 年2007 年2008 年 资产总额(亿元) 76.

64 135.17 236.51 所有者权益(亿元) 5.11 37.90 101.71 长期债务(亿元) 0.38 0.39 9.25 全部债务(亿元) 66.30 90.93 119.48 营业收入(亿元) 4.77 5.59 7.80 利润总额(亿元) 1.79 2.82 7.85 EBITDA(亿元) 2.31 3.49 8.82 经营性净现金流(亿元) 5.57 0.15 11.10 营业利润率(%) 2.01 49.49 38.32 净资产收益率(%) 33.29 5.83 7.33 资产负债率(%) 90.78 70.71 55.96 全部债务资本化比率(%) 90.37 69.67 53.42 流动比率(%) 101.07 87.18 94.70 全部债务/EBITDA(倍) 0.07 0.02 1.87 EBITDA 利息倍数(倍) 14.02 16.02 277.42 EBITDA/本期发债额度(倍) 0.15 0.23 0.59 注:① 以上全部债务/EBITDA 中的债务为剔除商业银行债务的 公司实际有息债务,资产负债率和全部债务资本化比率未剔除铁 岭商行吸收的存款;

②EBITDA 及其相关指标中的利息支出未包含资本化部分;

③ 以上所有者权益不含少数股东权益. 分析师 黄竞王立婷 [email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街甲

6 号中环世贸中 心D座7层(100022) Http://www.lianheratings.com.cn 评级观点 联合资信评估有限公司 (简称 联合资信 ) 对铁岭公共资产投资运营有限公司(以下简称 公司 或 铁岭投资 )的评级反映了公司作 为铁岭市政府基础设施和公用事业建设投融资 和经营的主体,在区域垄断经营和政府支持等 方面的显著优势.公司主要通过管理运营授权 范围内的国有资产,包括城市公用事业和金融 两大板块业务,以及运营由地方财政收入构成 的沈铁工业走廊开发基金(简称 开发基金 ) 来加强资金筹措能力,其项目建设资金还来源 于银行贷款和中央及省级的无偿专项补助. 近几年铁岭区域经济发展快速,地区财力 逐年增强.未来地区工业化、城镇化进程将进 一步加快,公司的投融资职能也将随之不断放 大,对外融资规模也将有所增加,但考虑到公 司债务实际由财政收入构成的开发基金承担, 偿债压力较小. 公司以合法拥有的对铁岭市财政局的 56.35 亿元应收账款为本期债券还本付息提供 质押担保.质押的应收账款金额是本期债券本 金的 3.76 倍, 进一步提升了本期债券偿付的安 全性.联合资信认为,本期公司债券到期不能 偿还的风险很低. 优势 1. 公司作为铁岭市政府授权的参与城市 基础设施和公用事业建设的投融资平台,能得 到地方政府在政策和财力上的大力支持;

2. 铁岭区域经济快速发展,地方财力不 断增强,有助于增加公司托管的沈铁工业走廊 开发基金(简称 开发基金 )收入规模,确保 公司偿债和建设资金的来源;

3. 公司经营的公用事业和金融业务具有 一定的资源和区域垄断优势;

铁岭公共资产投资运营有限公司

1 公司债券信用评级报告 4. 鉴于铁岭商行特殊的经营模式,即 经营规模和风险控制水平依赖其负债规模(即 吸收的对外存款) , 剔除铁岭商行吸收的存款, 公司负债水平低,债务负担轻. 5. 本期质押的应收账款是本期债券本金 的3.76 倍, 进一步提升了本期债券偿付的安全 性. 关注 1. 公司为铁岭市政府投融资平台,目 前自身经营及盈利能力偏弱,对财政资金和外 部融资依赖程度较高;

2. 公司承担较多的基建项目工程的建 设,存在一定的资本支出压力. 铁岭公共资产投资运营有限公司

2 公司债券信用评级报告

一、发债主体概况 铁岭公共资产投资运营有限公司(以下简 称 公司 或 铁岭投资 )是铁岭市政府授权 参与城市基础设施和公用事业建设的投融资平 台,前身为铁岭市财政局全资下属铁岭财政资 产经营公司(简称 铁岭财经 ,成立于

2001 年) ,经铁岭市人民政府 铁政[2007]39 号 文 批准, 公司于

2007 年5月由铁岭财经以整体改 制方式和铁岭市国有资产经营有限责任公司共 同设立而成,注册资本 10.1 亿元人民币,后于

2008 年增资,注册资本变更为 20.1 亿元人民 币,铁岭市财政局为公司的实际控制人. 公司作为铁岭市政府基础设施和社会公用 事业建设的投融资主体,负责政府国有自然资 源、社会公共资源和授权范围内国有资产的投 资经营,在通过管理运营授权范围内的国有资 产,即主要包括城市公用事业(供水、供热和 数字电视) 、金融(铁岭市商业银行,简称 铁 岭商行 ) 、房地产和高科技园区开发四大板块 业务,又包括运营由地方市财政收入构成的沈 铁工业走廊开发基金(简称 开发基金 )来加 强资金筹集能力外,其项目建设资金还来源于 银行贷款和中央、省级财政的无偿专项补助. 截至

2008 年底, 公司内部下设: 董事会办 公室、审计委员会、风险控制委员和沈铁工业 走廊开发基金管理委员会、综合部、项目部、 融资部、财务审计部;

公司全资或控股子公司 包括:铁岭商行、铁岭高新技术产业开发区有 限公司(简称 铁岭开发区 ) 、辽宁金鼎置业 有限公司(简称 金鼎置业 ) 、铁岭天光有线 网络有限公司(简称 天光有线 ) 、辽宁专用 车基地开发有限公司(简称 专用车基地 ) 、 铁岭交通投资有限公司(简称 铁岭交通 )7 家子公司. 截至

2008 年底, 公司现有正式员工 合计

2577 人. 截至

2008 年底,公司合并资产总额为 2365102.85 万元,所有者权益(不含少数股东 权益)1017082.08 万元;

2008 年公司实现营业 收入 78024.80 万元,补贴收入 80084.06 万元, 利润总额 78545.79 万元;

经营活动现金净流量 111024.25 万元. 截至

2008 年底,公司母公司资产总额为 1127165.28 万元,所有者权益(不含少数股东 权益)1017243.06 万元;

2008 年母公司未获得 主营业务收入,补贴收入 76641.50 万元,利润 总额 74686.88 万元;

经营活动现金净流量 48678.20 万元. 公司注册地址:辽宁省铁岭市银州区市府 路19 号;

法定代表人:袁卫亮.

二、本期债券及债券筹资项目概况 1. 本期债券概况 公司计划于

2009 年发行人民币债券

15 亿元(以下简称 本期债券 ) ,债券期限为

10 年,采用固定利率.本期债券采用单利按年计 息,不计复利,最后一期利息随本金的兑付一 起支付. 本期债券设置债券投资人提前回售条款和 公司上调利率选择权,即公司在债券存续期第 五年可选择上调

0 至100 个百分点,投资者可 以同时具有将债券按票面价值回售给公司的选 择权. 公司以合法拥有的对铁岭市财政局的 56.35 亿元应收账款为本期债券还本付息提供 质押担保.本期质押的应收账款是本期债券本 金的 3.76 倍. 2. 本期债券筹资项目概况 本次发行债券募集资金

15 亿元, 将全部用 于辽宁专用车........