PDF《西山煤电（000983）》

免责条款详见末页 [table_main] 公司研究类模板_new 公司调研|2011 年11 月21 日 西山煤电(000983) [table_research] 研究员:陈金仁 执业证书编号:S0570510120024 ? 025-84457777 ? chenjinren@yahoo.

com.cn http://t.zhangle.com/4022 资源储量丰富 未来产能逐渐扩大 [table_invest] 煤炭开采Ⅱ 当前价格(元):19.01 目标价格(元): [table_stockTrend] [table_relate] 1《西山煤电(000983):成本压力凸显, 关注远期成长》2011.10

2 《西山煤电(000983):成本提升导致盈 利能力下滑》2011.8 公司

2010 年煤炭产销量分别为

2579 万吨和

2111 万吨,同 比增长 38.98%和18.63%. 产销率为 81.85%. 预计今年产量

2840 万吨左右,产销率基本平衡.

2011 年三季度归属于母公司的利润仅为 6.4 亿元,同比减少 26.16%,实现每股收益为 0.20 元,同比减少 26.19%.成本和费用增 加是盈利能力下滑的主要原因. 公司本部现有四矿井为西铭矿、西曲矿、镇城底矿和马兰矿,资 源储量共计 20.93 亿吨,可采储量共计 12.87 亿吨.公司的主要增长 点在兴县,目前产能

1500 万吨,今后产能逐渐扩大. 公司焦炭业务尚无明显改观,年底管理费用等有增加可能. 预计公司

2011 年-2013 年EPS 分别为 1.11 元、 1.33 元和 1.47 元, 对应 PE 为15.98 倍、12.85 倍和 10.81 倍,短期估值在行业内尚不具 有明显优势.基于公司资源储量丰富、焦煤行业龙头,给予公司推荐 评级. 投资风险:下游需求减少导致煤价出现较大幅度下跌、成本费用 上升超出预期. [table_company] 总股本(万) 315120.00 流通 A 股(万) 147216.99

52 周内股价区间(元) 18.32-29.19 总市值(亿) 599.04 总资产(亿) 364.92 每股净资产(元) 4.62 [table_mainpredict] 2010A 2011E 2012E 2013E 主营业务收入(亿)

16942 30812

35802 40988 +/-% 37.33 81.86 16.19 14.49 净利润(百万)

2794 3497

4206 4632 +/-% 21.67 25.16 20.27 10.13 EPS(元) 0.84 1.11 1.33 1.47 P/E 22.65 17.13 14.29 12.93

15853500 65853500

115853500 165853500

215853500 265853500

315853500 365853500 -29% -19% -9% 1% 11% 21% 31% 09-709-1010-1 10-4 2009-7-21~2010-7-21 成交量 宝钢股份 上证综指 主要经营指标预测 公司基本资料 投资要点: 相关研究 股价走势图 投资评级:推荐 免责条款详见末页

2 [table_page1] 公司调研|2011 年11 月21 日 西山煤电股份有限公司是经山西省人民政府晋政函[1999]第12 号文批准,由山西焦煤集团有限责任公 司、太原西山劳动服务公司、山西庆恒建筑有限公司(原山西煤炭第二工程建设有限公司) 、太原杰森木业 有限公司、太原佳美彩印包装有限公司等五家股东共同发起设立,于1999 年4月26 日注册的股份有限公 司.

图表 1:公司股东结构 资料来源:公司公告 公司位于我国最大的炼焦煤生产基地,主要产品肥煤和焦煤,属国际上保护性开采的不可再生的稀缺 煤种,主要用户为宝钢、首钢、鞍钢等国内各大著名钢铁企业及部分大型焦化企业,在全国同类产品中, 市场占有率稳居第一. 公司所属西山集团是全国最大的炼焦煤生产基地,特大型煤炭企业.拥有煤炭―电力―建材、煤炭―焦炭―化工两条循环产业链.公司主营业务:煤炭生产、销售、洗选加工、发供电;

矿山开发及设计施工;

矿 用及电力器材生产、经营.

图表 2:2011 年3季度前

10 大流动股东 股东名称 持股数量(万股) 占总股本比例(%)

1 上海宝钢国际经济贸易有限公司 3,885 1.23

2 中国工商银行-易方达价值成长混合型证券投资基金 3,601 1.14

3 山西焦煤集团有限责任公司 3,521 1.12

4 中国银行-易方达深证

100 交易型开放式指数证券投资基金 2,203 0.7

5 宝钢集团有限公司 1,700 0.54

6 中国工商银行-融通深证

100 指数证券投资基金 1,645 0.52

7 太原市杰森实业有限公司 1,536 0.49

8 中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002 深1,485 0.47

9 太原西山劳动服务中心 1,127 0.36

一、公司基本情况 免责条款详见末页

3 [table_page1] 公司调研|2011 年11 月21 日10 中国银行-富兰克林国海潜力组合股票型证券投资基金 1,035 0.33

11 合计21,738 6.9 资料来源:华泰证券研究所

1、山西焦煤集团是处于炼焦煤主产区的焦煤龙头企业 中国煤炭的远景储量主要分布在山西、陕西、内蒙古、新疆等地,占全国的 94.9%、探明储量的 80.5%. 其中,晋陕蒙是我国中长期内稳定的煤炭供给来源.中国煤炭资源种类中,烟煤占 75%、无烟煤占 12%、 褐煤占 13%.动力煤储量主要分布在华北和西北,分别占全国的 46%和38%,炼焦煤主要集中在华北,无 烟煤主要集中在山西和贵州两省. 中国炼焦煤资源量约占世界炼焦煤总资源量的 15%,晋陕蒙区是中国炼焦煤的主产区.我国炼焦煤预 测资源量 13185.53 亿吨,主要分布在华北和西北地区.其中华北地区预测资源量最多,达6898.51 亿吨, 占全部预测量的 52.3%,西北地区次之,预测资源量达 5304.48 亿吨,占40.2%,华南和东北地区仅有少量 炼焦煤预测资源量,分别为 642.65 亿吨和 139.22 亿吨.从分省份角度看,炼焦煤资源查明储量全国前三 名的省份分别为山西 (查明资源储量 1551.84 亿吨, 占比 55%) 、 安徽 (200.22 亿吨, 占比 7%) 、 山东 (188.38 亿吨,占比 7%) .其余贵州、河南、河北等地 863.23 亿吨.

图表 3:全国煤炭与炼焦煤资源排名 资料来源:华泰证券 从焦煤产量来看,2008 年的历史数据显示,山西省产量 2.4 亿吨,占比;

其次为山东省 1.2 亿吨;

河 南河北合计 1.25 亿吨,以上四省份合计占比 47%.可见,山西、山东、河南、内蒙地区是中国炼焦煤的主 要供应地.从可持续开采的潜力角度当属内蒙古、山西两地区. 而从中国煤炭工业协会公布的数据看,2010 年全国煤炭企业产量

50 强中,主要的炼焦煤企业为山西 焦煤集团、陕西煤化工集团、安徽淮南矿业集团、河南煤化工集团、山西潞安矿业集团、山西阳泉煤业集 团、河北冀中能源集团、贵州盘江煤电集团、以及开滦集团等等.其中山西焦煤集团以

8079 万吨的煤炭总

二、公司焦煤资源稀缺性特质促进经营业绩提升 免责条款详见末页

4 [table_page1] 公司调研|2011 年11 月21 日 产量位居排行榜第三位,在炼焦煤企业为煤炭产量最大的龙头公司.

图表 4:煤炭工业协会

2010 年全国煤炭企业产量

50 强前十名 名次 企业名称 煤炭产量(万吨)

1 神华集团有限责任公司

32780 2 中国中煤能源集团有限公司

12505 3 山西焦煤集团有限责任公司

8079 4 山西大同煤矿集团有限责任公司

7450 5 陕西煤业化工集团有限责任公司

7100 6 安徽淮南矿业(集团)有限责任公司

6715 7 河南煤业化工集团有限责........