PDF《湖北兴发化工集团股份有限公司》

湖北兴发化工集团股份有限公司

2015 年公司债券

2019 年跟踪 信用评级报告

2 年兴发集团兴山区域用电自给率达到 58.

59%;

凭借磷矿及水电资源优势,兴发集 团已形成 矿-电-磷 一体化产业链. ? 公司磷化工产品覆盖品种齐全, 是国内最大的精细磷酸盐生产企业, 现已形成 磷 -硅-盐 循环产业链,市场竞争力较强.截至

2018 年末,公司磷矿石产能

495 万吨/年,黄磷产能保持 14.25 万吨/年,磷酸盐产能保持 18.25 万吨/年,磷铵产能保 持60 万吨/年,甘氨酸产能保持

10 万吨/年,草甘膦产能提升至

18 万吨/年,有机 硅单体产能保持

20 万吨/年;

公司是国内最大的精细磷酸盐生产企业, 精细磷酸产 品门类齐全、品种丰富,同时推进磷化工、硅化工、硫化工、盐化工融合发展, 已形成 磷-硅-盐 循环产业链,市场竞争力较强. ? 得益于有机硅和四羟甲基硫酸磷等产品的销售毛利率大幅上涨,公司盈利能力增 强.2018 年DMC、107 胶和

110 胶的销售均价分别同比增长 32.89%、22.86%和29.10%,销售量分别同比增长 30.90%、90.76%和51.98%,公司实现有机硅销售收 入23.90 亿元,同比增长 93.15%.主要受益于四羟甲基硫酸磷价格大幅上涨,公 司精细磷酸盐业务毛利率有所增长,2018 年精细磷酸盐毛利率同比提升 2.58 个百 分点至 21.55%;

2018 年公司实现营业利润 11.59 亿元,同比增长 38.13%. ? 非公开发行股票增强了公司的资本实力.2018 年公司完成非公开发行股票,成功 募集资金

14 亿元,年末所有者权益增至 84.60 亿元,公司资本实力得到增强. ? 宜昌兴发的保证担保为本期债券的安全性提供了一定保障.宜昌兴发整体经营情 况较为稳定,经中证鹏元综合评定,宜昌兴发主体长期信用等级为 AA+,由其提 供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保为本期债券的安全性提供了一定保 障. 关注: ? 公司盈利能力易受其化工产品及原材料价格波动影响,且面临的环保压力加大. 化工产品及原材料价格易受行业供需、环保政策等多种因素影响产生波动,对公 司的盈利能力影响较大, 精细磷酸盐销售毛利率由

2018 年21.55%变为

2019 年1-3 月的 15.02%,肥料销售毛利率由

2018 年10.38%变为

2019 年1-3 月的 5.09%,有 机硅销售毛利率由

2018 年的 39.28%变为

2019 年1-3 月的 17.23%.另外,公司主 要生产基地位于三峡库区和长江沿岸,部分产品属于危险化学品,随着 长江大 保护 政策深入实施以及安全环保监管力度持续加大,公司环保压力加大且存在 产能搬迁风险.

3 ? 公司主要在建项目尚需投入较大资金,面临一定的资金压力,未来需关注完工产 能消化情况.截至

2018 年末,公司主要在建项目尚需投资 20.83 亿元,仍面临一 定的资金压力.国内磷化工整体上处于产能过剩状态,公司主要在建项目未来产 能能否有效释放并获得预期盈利存在不确定性. ? 公司有息债务规模较大且以短期负债为主,面临较大的偿债压力.2019 年3月末 公司有息债务攀升至 137.42 亿元,占总负债比重为 74.32%,其中短期有息债务 99.84 亿元,规模较大;

公司计划

2019 年偿付 96.64 亿元,公司面临较大的偿债压 力. ? 公司对外担保规模较大,存在一定或有负债风险.截至

2018 年末,公司对外担保 金额共计 107,287.53 万元,与2018 年末归属于母公司所有者权益之比为 14.23%, 需关注其代偿风险. 公司主要财务指标(单位:万元) : 项目 2019年3月2018 年2017 年2016 年 总资产 2,701,775.23 2,565,928.77 2,177,766.92 2,138,083.78 归属于母公司所有者权益合计 757,764.66 753,851.73 610,952.13 588,368.15 有息债务 1,374,201.54 1,241,685.83 1,119,483.53 1,216,988.07 资产负债率 68.44% 67.03% 67.27% 68.90% 流动比率 0.50 0.44 0.41 0.39 速动比率 0.36 0.31 0.27 0.29 营业收入 435,387.88 1,785,545.08 1,576,061.09 1,454,119.40 营业利润 8,670.26 115,949.18 83,942.93 22,967.14 净利润 7,496.03 79,482.66 59,902.32 17,104.50 综合毛利率 11.37% 17.91% 16.76% 13.02% 总资产回报率 - 6.35% 6.09% 4.09% EBITDA - 240,537.71 213,338.72 168,412.34 EBITDA 利息保障倍数 - 4.19 3.87 2.73 经营活动净现金流 17,556.60 189,872.85 200,638.10 114,593.29 注:2016 年数据来源于

2017 年审计报告期初数,2017 年数据来源于

2018 年审计报告期初数. 资料来源:公司 2017-2018 年审计报告及未经审计

2019 年第一季度财务报表,中证鹏元整理 宜昌兴发主要财务指标(单位:万元) : 项目

2018 年2017 年2016 年 总资产 3,474,028.05 3,038,465.35 2,948,195.20 归属于母公司所有者权益 408,647.03 388,006.19 351,432.22 资产负债率 67.95% 67.68% 69.03% 营业收入 3,803,383.77 3,553,186.68 3,023,533.58

4 净利润 76,066.14 64,599.81 15,919.79 经营活动现金流净额 242,743.98 305,149.77 117,153.35 资料来源:宜昌兴发2017-2018年审计报告,中证鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况 公司于2015年8月20日发行6亿元5年期固定利率公司债券,票面利率为4.40%,附第2 年末、第4年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权.2017年8月,投资者已完成 本期债券5.04亿元的本金回售,截至2019年4月30日,本期债券剩余规模为0.96亿元.本期 债券募集资金用于偿还银行贷款,截至2019年4月30日,本期债券募集资金已使用完毕.

二、发行主体概况 跟踪期内公司名称、主营业务、控股股东、实际控制人均未发生变化.2018年1月18 日,公司收到中国证监会出具的证监许可[2018]40号《关于核准湖北兴发化工集团股份有 限公司非公开发行股票的批复》 , 向宜昌兴发集团有限责任公司 (以下简称 宜昌兴发 ) 、 湖北鼎铭投资有限公司等9个发行对象发行股份数量合计105,263,157股,根据中国证券登 记结算有限责任公司上海分公司于2018年2月13日提供的《证券变更登记证明》,公司已 于2018年2月12日办理完毕此次非公开发行股份的新增股份登记.此次非公开发行股票完 成后,公司股本增至605,984,023股. 2018年6月14日,公司完成2017年度权益分派工作.此次权益分派方案以股权登记日 2018年6月13日总股本605,984,023股为基数,以资本公积向全体股东每10股转增2股,合计 转增股本121,196,805股,转增股本后公司总股本合计变更为727,180,828股. 截至2019年3月31日,公司注册资本和股本均为72,718.08万元,宜昌兴发仍为公司控 股股东,持有公司22.05%的股份;

公司实际控制人仍为兴山县人民政府国有资产监督管理 局.截至2019年3月31日,公司前十大股东明细如表1所示;

公司产权和控制关系图如图1 所示. 表1 截至2019年3月31日公司前十大股东明细 股东名称 股东性质 持股比例 宜昌兴发集团有限责任公司 国有法人 22.05% 浙江金帆达生化股份有限公司 境内非国有法人 9.92% 中央汇金资产管理有限责任公司 未知 2.58% 华融瑞通股权投资管理有限公司 未知 2.48% 杨伟平 未知 1.99% 华融(天津自贸区)投资股份有限公司 未知 1.99% 宜昌市夷陵国有资产经营有限公司 国有法人 1.75% 中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红-个人分红 未知 1.54%

6 湖北鼎铭投资有限公司 未知 1.28% 陈雅萍 未知 0.77% 资料来源:公司2019年一季度报告 图1截至

2019 年........