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公司债券跟踪评级报告 四川川投能源股份有限公司

2 关注 1.

水电行业受气候等客观因素的影响较为 明显,来水量减少可能导致发电量下降,进而 对公司经营和偿债能力可能带来不利影响. 2.四川当地水电竞争激烈,跟踪期内,水 电价格下调,导致公司参控股的水电企业盈利 能力均有所下滑,未来,水电价格仍有进一步 下调的可能. 分析师 李晶

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2 号PICC 大厦

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一、主体概况 四川川投能源股份有限公司的前身――峨眉铁合金厂,是1964 年经国家计委、经委、冶金部批 准,由吉林、锦州两家大型铁合金厂抽调骨干建设的 三线 企业.1988 年4月,经四川省乐山市 人民政府乐府函〔1988〕25 号批准,由峨眉铁合金厂改组,联合中国工商银行四川省信托投资公司、 铁道部西昌铁路分局和峨眉铁合金综合服务开发公司以发起方式设立 峨眉铁合金(集团)股份有 限公司 ,并于

1993 年9月在上海证券交易所上市,股票代码为 600674.SH .2000 年8月,经四 川省政府同意,四川川投峨眉铁合金集团有限责任公司将其持有的公司全部股权划转给川投集团持 有,划转后川投集团持有公司 54.25%股权,成为公司第一大股东.2004 年12 月,证监会以证监公 司〔2004〕48 号文批准本公司重大资产重组方案,公司以全部铁合金资产置换四川省投资集团有限 责任公司(以下简称 川投集团 )持有的四川嘉阳电力有限责任公司 95%股权,实现了由铁合金行 业向电力行业的转移,主营业务发生相应变化.2005 年5月,本公司名称由原 四川川投控股股份 有限公司 更名为 四川川投能源股份有限公司 .2016 年6月,公司注册资本增加至 44.02 亿元. 经过历次增资,截至

2016 年12 月末,川投集团持股比例为 50.66%,为公司控股股东.公司实 际控制人为四川省国有资产监督管理委员会. 公司与实际控制人之间的产权及控制关系如下图所示: 图1截至

2016 年末股权结构图 资料来源:公司年报 跟踪期内, 公司经营范围和部门设置未发生重大变动. 截至

2016 年末, 公司拥有控股公司

7 家, 其中一级子公司

5 家,公司在职员工

880 人. 截至

2016 年末,公司合并资产总额 268.21 亿元,负债总额 59.14 亿元,所有者权益(含少数股 东权益)合计 209.07 亿元,其中归属于母公司所有者权益为 205.29 亿元.2016 年,公司实现营业 收入 10.01 亿元,净利润(含少数股东损益)35.50 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润为 35.16 亿元;

经营活动产生的现金流量净额 3.70 亿元,现金及现金等价物净增加额-0.59 亿元. 截至

2017 年3月末,公司合并资产总额 276.56 亿元,负债总额 59.30 亿元,所有者权益(含少 数股东权益)合计 217.26 亿元,其中归属于母公司所有者权益为 213.37 亿元.2017 年1~3 月,公 司实现营业收入 2.13 亿元,净利润(含少数股东损益)8.19 亿元,其中归属于母公司所有者的净利 润为 8.07 亿元;

经营活动产生的现金流量净额 1.57 亿元,现金及现金等价物净增加额 2.26 亿元. 公司注册地址:四川省成都市武侯区龙江路

11 号;

法定代表人:刘国强. 公司债券跟踪评级报告 四川川投能源股份有限公司

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二、债券发行及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可[2013]1446 号文核准批复,公司债券已于

2014 年4月17 日发行完毕.债券规模为

17 亿元,期限为

5 年,附第

3 年末发行人上调票面利率选择权及投资者回 售选择权;

票面利率为 6.12%,每年付息一次,到期还本.债券于

2014 年5月15 日起在上海证券 交易所挂牌交易, 证券全称为 四川川投能源股份有限公司

2013 年公司债券 , 简称为

13 川投

01 , 证券代码为 122295.SH .

2017 年3月15 号,公司发布《关于

13 川投

01 票面利率不上调和投资者回售实施办法的公 告》 ,决定不上调

13 川投

01 票面利率,即

13 川投

01 存续期限后

2 年的票面利率仍为 6.12%, 并在债券存续期后

2 年固定不变.2017 年4月18 日,根据中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司对

13 川投

01 公司债券的回售统计,本次回售申报有效数量为

0 张,回售金额为

0 元.

2016 年4月18 日,公司支付了自

2015 年4月17 日至

2016 年4月16 日期间的利息.

2017 年4月18 日,公司支付了自

2016 年4月17 日至

2016 年4月16 日期间的利息. 本次债券募集资金用于偿还公司银行贷款,调整公司债务结构,补充流动资金.截至

2016 年12 月31 日,本次债券募集资金已经全部使用完毕.

三、行业分析 1.行业概况

2016 年,在实体经济运行显现出稳中趋好迹象、夏季高温天气频现、上年同期低基数等因素影 响下,全社会用电量保持增长态势,其中

三、四季度增长较快,电力消费结构不断优化.根据中电 联统计,2016 年全社会用电量 59,198 亿千瓦时,同比增长 5.0%,增速较上年提高 4.0 个百分点,电 力消费增速有所回升.第三产业用电量同比增长 11.2%,持续保持较高增速,服务业消费拉动我国 经济增长作用突出;

第二产业用电量同比增长 2.9%,制造业用电量同比增长 2.5%,制造业中的四大 高耗能行业合计用电量同比零增长,而装备制造、新兴技术及大众消费品业增长势头较好,反映制 造业产业结构调整和转型升级效果良好;

城乡居民生活用电量同比增长 10.8%. 电力供应方面,2016 年全国净增发电装机容量 1.2 亿千瓦、比上年减少 2,186 万千瓦,其中净 增非化石能源发电装机 7,200 万千瓦、接近上年水平,而煤电净增规模同比减少 1,154 万千瓦.截至

2016 年末,全国全口径发电装机容量 16.5 亿千瓦,同比增长 8.2%,其中非化石能源 6.0 亿千瓦,占 总发电装机容量的比重较上年提高 1.7 个百分点.其中,火电 10.5 亿千瓦(含煤电 9.4 亿千瓦、气电7,008 万千瓦) ,占全部装机容量的 64.0%,同比增长 5.3%;

水电 3.3 亿千瓦(含抽水蓄能 2,669 万千瓦) ,占全部装机容量的 20.2%,同比增长 3.9%.2016 年,全年全国全口径发电量 5.99 万亿千 瓦时、同比增长 5.2%;

其中,火电发电量 44,370.7 亿千瓦时,同比增长 3.6%;

水电发电量 11,933.7 亿千瓦时,同比增长 5.6%.

2016 年,全国电力供需总体宽松,电力供应能力相对过剩,但能源结构不断优化,非化石能源 占比提高.2016 年全年发电设备平均利用小时数为 3,785 小时,同比降低

203 小时,是1964 年以来 的最低水平.火电设备平均利用小时数为 4,165 小时,同比降低

199 小时;

水电设备平均利用小时 为3,621 小时,同比增加

31 小时.截至

2016 年末,全国非化石能源装机容量 6.0 亿千瓦,占总发电 装机容量的比重较上年提高 1.7 个百分点, 非化石能源消费比重达到 13.3%, 同比提高 1.3 个百分点. 电力投资方面,2016 年,全国主要电力企业合计完成投资同比增长 3.3%.在国家配电网建设改 公司债券跟踪评级报告 四川川投能源股份有限公司

6 造行动计划及新一轮农村电网改造升级等政策引导下,电网投资同比增长 16.9%,其中

110 千伏及 以下电网投资(占电网总投资的 58%)同比增长 35.6%;

在国家促进燃煤发电有序发展等一系列政 策措施影响下,电源投资同比下降 12.9%. 总体看,2016 年全社会用电量保持增长态势,全国电力供需进一步宽松,电力供应能力相对过 剩,在此背景下,电力投资向电网建设倾斜,电源投资减少,能源结构不断优化. 2.行业政策 为降低深化价格机制改革,降低实体经济成本,国家发改委于

2015 年12 月出台《关于降低燃 煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知》 ,自2016 年1月1日全国燃煤火电上网电价和全国 一般工商业销售电价将有所下调. 为提升四川省供电主体服务能力、解决丰水期富余水电消纳问题和完善电力市场化交易机制和 电价形成机制,2016 年8月,国家发改委和能源局正式批复《四川省电力体制改革综合试点方案》 , 提出通过有序放开发用电计划,建立公平、公正和规范的市场交易机制,放开输配以外的竞争性环 节电价,推动发电和售电侧形成有效竞争,促进电力资源优化配置,推动电力结构优化升级,进而 加快结构调整和产业升级步伐. 为解决我国电力行业发展过程中产生的高能耗、大气污染等问题,鼓励清洁能源发展,2016 年, 国家发改委和能源局先后出台了《关于促进我国煤电有序发展的通知》 、 《关于进一步做好煤电行业 淘汰落后产能工作的通知》 、 《关于进一步调控煤电规划建设的通知》 等一系列政策和 《电力发展 十 三五 规划》 、 《能源发展 十三五 规划》 ;

同时,为鼓励社会资本有序投资,促进配电网建设发展 以及提高电网运营效率,国家发改委和能源局又颁布了《售电公司准入与退出管理办法》 、 《有序放 开配电网业务管理办法》 . 表12016 年电力行业的主要政策 实施时间 政策名称 颁布单位 主要内容

2015 年12 月 《关于降低燃煤发电上网电价和一 般工商业用电价格的通知》 国家发改委 全国燃煤火电上网电价平均每千瓦时下调约

3 分钱,全国一般 工商业销售电价平均每千瓦时下调约

3 分钱,大工业用电价格 不作调整. 同时,将居民生活和农业生产以外其他用电征收的可 再生能源电价附加征收标准,提高到每千瓦时 1.9 分钱.以上 电价调整自

2016 年1月1日起执行.

2016 年3月《关于促进我国煤电有序发展的通 知》 、 《关于进一步做好煤电行业淘汰 落后产能工作的通知》 、 《关于进一步 调控煤电规划建设的通知》 国家发改委、 能源局 要求严控煤电产能过剩,严控各地煤电新增规模,加大淘汰落 后煤电产能.

2016 年8月《四川省电力体制改革综合试点方 案》 国家发改委、 能源局 通过有序放开发用电计划,建立公平、公正和规范的市场交易 机制,放开输配以外的竞争性环节电价,推动发电和售电侧形 成有效竞争, 促进电力资源优化配置, 推动电力结构优化升级, 进而加快结构调整和产业升级步伐.

2016 年10 月 《售电公司准入与退出管理办法》 、 《有序放开配电网业务管理办法》 国家发改委、 能源局 对售电公司准入条件、准入程序、退出方式等进行了规定;

对 增量配电网项目的管理、配电网的运营和运营者作出了规定.

2016 年11 月 电力发展 十三五 规划 国家发改委、 能源局 强调多元化的能源利用和清洁发电就地消纳,在 供应能力、 电源结构、电网发展、综合调节能力、节能减排、民生用电保 障 六个方面提出目标.

2017 年1月《能源发展 十三五 规划》 国家能源局 计划到

2020 年, 我国能源消费总量控制在

50 亿吨标准煤以内, 煤炭消费总量控制在

41 亿吨以内;

非化石能源消费比重提高到 15%以上,天然气消费比重力争达到 10%,煤炭消费比重降低 到58%以下. 资料来源:联合评级整理 总体看,2016 年,电力行业政策主要集中在淘汰落后煤电产能、放开售电端以及鼓励清洁能源........