PDF《2011 年公司债券（第二期）》

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2011 年公司债券(第二期)

2015 年跟踪评级报告

2 保证担保继续为本期债券的偿还提供一定的保障.

关注: z 纺织印染行业持续下行.近年国内纺织印染行业需求不足,行业增长乏力,落后产 能淘汰政策一直较严,纺织印染业整体经营压力较大. z 公司经营成本有继续增加趋势.作为劳动密集型企业,2014 年公司人力成本比上 年提高了 4.79%.同时,由于行业环保标准提高,公司的环保设备投入和生产经营 成本,都有继续增加的趋势. z 公司业务比较单一,其他业务依赖于纺织印染业,不利于经营风险的分散.公司

2014 年收入 84.32%来自于纺织印染业务,其他业务板块多为纺织印染业配套,以 内部交易为主,公司经营风险较为集中. z 短期偿债压力上升.公司一期

3 亿元债券已于

2015 年3月偿付本息,本金为 2.5 亿元的二期债券将于

2016 年到期还本付息,短期偿债压力有所增加. 主要财务指标: 项目

2014 年2013 年2012 年 总资产(万元) 384,290.02 345,332.51 281,561.09 归属于母公司所有者权益(万元) 240,973.71 210,213.69 178,593.88 有息债务(万元) 60,791.71 65,821.65 41,742.09 资产负债率 29.41% 31.85% 28.05% 流动比率 2.59 3.30 3.05 速动比率 2.39 3.02 2.66 营业收入(万元) 318,422.33 293,079.25 254,791.48 营业利润(万元) 63,753.74 58,147.95 38,395.09 利润总额(万元) 64,440.37 58,656.48 39,440.86 综合毛利率 27.28% 27.85% 23.23% 总资产回报率 18.86% 19.73% 16.28% EBITDA(万元) 84,620.61 77,015.97 56,796.06 EBITDA 利息保障倍数 19.33 24.25 21.61 经营活动净现金流净额(万元) 70,666.51 47,771.23 41,073.06 数据来源:公司 2012-2014 年审计报告,鹏元整理

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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会 证监许可[2011]1613 号文核准,公司于2013年9月16 日公开发行第二期2.5亿元公司债券,票面利率为6.60%.募集资金总额为人民币2.5亿元, 募集资金净额24,762.50万元. 本期债券起息日为2013年9月16日,采用单利按年计息,不计复利.每年付息一次到 期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付.付息日为2014年至2016年每年的9月16日. 年度付息款项自付息日起不另计利息, 本金自本金兑付日起不另计利息. 跟踪期内, 公司于2014年9月16日起偿付2013年9月16日至2014年9月15日期间利息共计1,650万元. 表1 截至2014年12月31日本期债券本息累计兑付情况(单位:万元) 本期兑付日期 期初本金余额 本金回售金额 利息支付 期末本金余额

2014 年9月16 日25,000.00 - 1,650.00 25,000.00 资料来源:公司2014年付息公告 截至2015年4月20日,本期债券募集资金已使用完毕,全部用于补充流动资金.

二、 发行主体概况 跟踪期内,公司名称、注册资本与实收资本、控股股东及实际控制人未发生变化.

2014 年8月15日公司与杭州腾飞工贸实业有限公司等10家公司签订 《关于杭州萧山东 片污水处理有限公司之股权转让协议》,公司以10元的股权转让价款受让上述10 家公司 持有的杭州萧山东片污水处理有限公司全部股权,2014年9月15日,东片污水公司已办妥 相关工商变更登记手续.东片污水公司原注册资本为 405.50 万元,净资产为0元.2014 年10月,公司以货币资金对东片污水公司增资3,594.50万元. 表2 2014年底公司合并报表范围变化情况(单位:万元) 跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式 (新设、 投资或收购等) 东片污水公司 100% RMB

4000 工业水处理 收购 资料来源:公司

2014 年审计报告 截至2014年12月31日,公司资产总额为384,290.02万元,归属于母公司的所有者权益为 240,973.71万元,资产负债率为29.41%;

2014年度,公司实现营业收入318,422.33万元,利 润总额64,440.37万元,经营活动现金流净额70,666.51万元.

三、运营环境

4 行业需求增长不足,加之淘汰落后产能政策和环保要求不断提高,2014年印染行业 的投资和收入均有增长,但增速放缓,产量略有下降.在严峻的生存环境中,龙头企业 将发挥更多优势 据国家统计局显示,我国2014年GDP同比增长约7.4%,增速创下1990年以来的新低. 很多行业出现产能过剩,调整经济结构,实现经济的 新常态 发展成为政府工作的重要 目标.作为印染业下游的纺织行业产能过剩持续,根据wind数据库信息,2014年纺织业固 定资产投资额5,306.40亿元,同比上年增长12.93%,增速下跌1.83个百分点;

2014年全国 纺织业实现营业收入38,091亿元, 同比上年增长5.34%, 增速下跌7.05个百分点. 受此影响, 印染业的行业需求增长乏力. 由于印染业属于重污染行业之一,环保政策趋严.自2010年以来中央和地方政府出台 了一系列相关政策淘汰落后产能,解决高耗能高污染问题,实现产业转型升级.根据《国 务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》 (国发[2010]7号)和《工业和信息化部关 于下达2014年工业行业淘汰落后和过剩产能目标任务的通知》 (工信部产业 〔2014〕 14号) , 工信部于2014年7月18日公布了2014年工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单(第一批), 印染行业淘汰落后产能164,592万米.而根据浙江省2013年发布的 浙江省淘汰落后产能 规划(2013-2017年) ,到2017年,浙江省印染行业计划淘汰落后产能30亿米.另外,由 于环保要求的严格,印染企业的环保治理投入也在增加,提升了生产成本.中小企业的生 存困难不断加剧,而资金充裕、技术先进、环保领先的龙头企业的竞争优势将充分体现. 表3 2010-2014年印染行业落后产能淘汰情况

2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年 淘汰落后产能(亿米) 41.9

20 28.9 23.6 16.5 涉及企业数

201 144

176 132

107 数据来源:工信部网站 相应的,印染企业近年的在技术研发、节能减排、污水处理、质量检测方面增加资产 投入,而不是着重用于扩大产能,加上产能落后的企业逐渐被淘汰,近年中国印染业出现 投资规模显著提升,但印染布的产量却逐年下降的现象.据中国国家统计局统计,2014 年1-12月份,中国规模以上印染企业累计完成固定资产投资额367.93亿元,同比上年增长 22.37%;

新开工项目数582个, 同比上年增加15.94%. 印染布产量自2011年开始下降,

2014 年1-12月中国印染布产量536.74亿米,同比上年下降0.97%,同比2011的593亿米年下降 9.49%. 图1 2008-2014年中国印染布产量和同比增速情况

5 数据来源:中国印染行业协会 根据中国印染业行业协会发布的《2014年中国印染行业经济运行分析》,中国印染布 的生产主要集中在浙江、江苏、福建、 广东和山东五省,其总产量占比达到94.54%.其中, 浙江省是生产大省,2014年印染布产量占全国总产量的60.36%,占比比2013年提高了0.42 个点.浙江省内绍兴和杭州萧山是两大生产基地,占据浙江产量的90%,全国的50%.但 单个企业的行业集中度低,企业市占率普遍不超过3%. 图2 2014年中国印染布产量的地域分布 数据来源:中国印染行业协会 盈利能力方面,2014年全国印染企业营业收入和总利润同比上年均有增加,但增速有 所放缓.2014年1-12月规模以上印染业实现主营业务收入3747.1亿元,同比增长3.2%,增 速下跌4.81个百分点;

实现利润总额188.91亿元,同比增长1.78%,增速下跌16.37个百分 点.近年印染行业亏损面不断收窄,2014年规模以上印染企业亏损企业户数207家,亏损 面11.24%;

亏损企业亏损总额7.85亿元,同比增长0.46%. 2014年中国印染布产品主要出口至越南、贝宁、阿联酋、孟加拉国、印度尼西亚等国

6 家,2014年1-12月份,印染八大类产品出口数量202.95亿米,同比增长8.20%,增速较去 年同期回落4.20个百分点;

出口金额245.16亿美元,同比增长10.58%,增速较去年同期回 落3.67个百分点.另外,近年印染产品的出口平均单价增速逐年提升,2014年出口平均单 价为1.21美元/米,同比增长2.20%;

近年出口金额增速高于出口数量,出口附加值在逐渐 提高.

四、经营与竞争 公司主要从事印染纺织及与之配套的热电、煤炭贸易和运输等业务.2014 年度主营业务 范围并无变化.

2014 年公司主营业务收入有所增长, 全年实现主营业务收入 317,725.51 万元, 同比

2013 年增长 8.66%,增速同比上年有所下降.其中,纺织业与印染业(包括印染及印染 纺织、 织造布和非织造布) 收入 267,896.57 万元, 同比增长 5.51%;

电力生产业收入 52,121.63 万元, 同比下降 5.91%;

批发业收入 51,423.85 万元, 同比增长 25.21%;

交通运输业收入 5,205.93 万元,同比降低 12.17%;

水利管理业收入 733.57 万元,同比降低 11.90%.公司主营业务收 入结构未发生明显变化,纺织业与印染业收入占主营业务收入的 70.99%,电力生产业和批发 业分别占比 13.81%和13.63%. 毛利率方面,2014 年公司主营业务的毛利率为 27.18%,基本与上年持平,较为稳定.电 力生产业、纺织业与印染业以及水利管理业的毛利率有所增长,而交通运输业则出现亏损, 毛利率降为负值. 表4 公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:万元) 项目

2014 年2013 年 金额 毛利率 金额 毛利率 纺织业与印染业 267,896.57 26.06% 253,895.10 25.77% 电力生产业 52,121.63 29.68% 55,394.55 25.02% 批发业 51,423.85 2.74% 41,068.63 2.90% 交通运输业 5,205.93 -9.08% 5,927.33 8.83% 水利管理业 733.57 13.40% 832.69 11.44% 内部交易抵消

1 59,656.04 -0.02% 64,727.80 -0.03% 合计 317,725.51 27.18% 292,390.50 27.75% 资料来源:公司

2014 年审计报告,鹏元整理 1. 纺织印染业

1 公司未能提供

2013 年内部抵消数据.

7 2014 年通过厂房改造,公司纺织印染业务产量产能均有所增加.公司采购和销售........