PDF《关注京津冀综合治理,》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 21.

12 市场优化平均市盈率 17.71 国金公用事业与环保产业指 数3956.82 沪深

300 指数 3655.93 上证指数 3217.96 深证成指 10563.72 中小板综指 11308.97 相关报告 1.《政策不断利好行业长远发展,关注龙头 企业-公用事业与环保产业行...》 ,2017.6.26 2.《煤电标杆电价变相上调,关注水电价格 联动-火电行业行业点评》 ,2017.6.23 3.《土壤污染防治工作受财政、科技支持, 《土法》三季度将迎催化-环...》 ,2017.6.22 4.《监管趋严下 PPP 走向规范化,持续推 荐细分龙头-公用事业与环保...》 ,2017.6.19 5.《违规政府购买服务受限,对正规 PPP 项目影响有限-电力、煤气及...》 ,2017.6.15 关注京津冀综合治理, 推荐业绩增长确定标的 市场回顾 ? 本周各板块涨幅明显,公用事业与环保板块上涨 0.42%.上个交易周,沪深300 下跌-0.30%,上证综指上涨 0.80%,创业板指数上涨 0.96%.申 万公用事业与环保板块上涨 0.42%,环保各三级子版块上涨居多,涨幅前 三名的是热电(1.35%) 、新能源发电(1.10%) 、水务(0.81%) ;

跌幅后 三名的是燃机发电(-1.06%) 、火电(-0.31%) 、燃气(0.30%) . ? 公用事业与环保个股方面,七成以上标的上涨.涨幅前三的个股为怡球资 源(13.56%) 、德创环保(7.90%) 、博世科(7.45%) .跌幅后三的个股 为津膜科技(-7.60%) 、雪迪龙(-7.49%) 、中环装备(-6.54%) . 一周观点 ? 环保方面,环保部长雄安讲话,新区环保生态加速推进;

京津冀综合治理 将是下半年一条投资主线.其中发言要点:

一、制定雄安环境规划.李干 杰要求环保部门要提前介入,全力支持做好白洋淀治理与修复规划、生态 环境保护规划和总体规划环评三项重要工作.

二、强化监测及执法监管. 提出强化环境监测,执法监管以及大气、水、固体废物等污染治理的科技 支撑,改善新区生态环境质量.

三、建立顾问组定期调研.要加快建立雄 安新区生态环境保护专家顾问组,定期开展调研,指导相关工作并提出具 体政策建议.我们认为雄安生态建设,水环境治理先行!继续推荐碧水 源、启迪桑德、北控水务、首创股份. ? 推荐环保二线蓝筹,关注中报业绩亮眼标的.上周环保板块领先大盘 0.7 个点,我们认为,随着中报披露时间临近,二线蓝筹涨幅少的、业绩增速 快的标的值得关注.其中,污水处理推荐碧水源(23X) 、北控水务 (13X) ;

新环卫推荐启迪桑德(23X) 、龙马环卫(33X) ;

危废处理推荐 东江环保(27X) ;

土壤修复推荐高能环境(27X) 、博世科(42X) ;

节能 减排,超低排放推荐神雾环保(26X) 、清新环境(19X) 、龙净环保 (22X) 、富春环保(21X) . ? 公用事业方面,今年上半年,国家电网公司经营区域内市场交易电量大幅 增长 69%;

河南省调整电价结构:标杆上网电价统一提高 2.28 分/千瓦 时.关注长江电力(15X) 、三峡水利(39X) . 一周推荐 ? 碧水源:1)拟收购光环境运营商,并外延进入高景气危废.公司

16 年获 取PPP 订单

200 亿,截止

17 年5月共计中标订单

125 亿,订单充足, 未来业绩 30%增长可期.2)雄安新区高标准设立,水环境有望提标,公司MBR+DF 技术为胜.3)背靠国开行,资金优势明显,管理层激励到 位、人脉资源广. ? 启迪桑德:1)定增批文已获取,股价压制因素消除,财务费用节省约

1 亿.2)环卫项目建设不断落地,2016 年已签订和储备分别有

130、500 个环卫项目.预计

17 年环卫净利润

2 亿.3) )固废主业 15%稳增长 +2017 年PPP 落地加速,新签项目金额合计

143 亿.4)预计

17 年、18 年净利润

15 亿(+40%) ,下半年预期有国际收购.

3591 3705

3820 3934

4048 4163

160701 161001

170101 170401 国金行业 沪深300

2017 年07 月09 日 公用事业与环保产业 研究周报 评级:买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC 执业编号:S1130516010003 (8610)66216815 [email protected] 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 [email protected] ? 东江环保:1)定增重启,募集资金大量投入危废项目,危废业务规模将 大幅提升,目前危废资质

150 万吨,2018 年危废处理资质量有望突破

200 万吨/年.2)广晟公司控股,国资背景,资源雄厚,业务拓展想象空 间大.3) 积极进入危废 EPC 服务行业. ? 富春环保:1)调整业务结构,毛利润率提升至 20.48%.2)富阳市场理 顺,蒸汽价格回调空间为 40-50 元/吨,将提升近

3 亿效益.3)推行热电 联产模式,南通项目盈利能力强.4)公司换帅注入新鲜活力,与高校合 作研发. ? 高能环境:1)主业土壤修复将迎政策催化,公司龙头地位稳固.2)经历 三年负增长后,业绩迎来拐点.预计

17 年净利润约

4 亿元,新签订单

70 亿元.3)危废、环卫是新增长点. ? 盈峰环境:1)大股东联合收购中联重科环保资产的 80%股权,综合环境 大平台可期.2)收购监测龙头企业宇星科技,拓展 VOCs 治理领域.3) 管理层多来自美的,锐意进取,激励到位.4)股价有安全边际. ? 清新环境:1)综合烟气治理的龙头,具有 SPC-3D 领先技术,预计业绩 增速达 30%以上.2)受益环保监管趋严,火电超净排放加速改造,非电 领域去产能的政策机遇,有望实现业绩和估值双升.3)2017 年为期权激 励案的最后一年,管理层有充分动力保增长. ? 三峡水利: 1)三峡集团与重庆市政府的合作有序推进,配售电业务注入上 市公司体内预期强.2)供电成本继续优化,外购电有望换成三峡水电低 价电源,其成本降低 0.11 元/千瓦时,新增净利润约

1 亿.同时加大自发 电占比,预计

17 年自发电量为 8.5 亿千瓦,业绩向上的确定性高.3)打造 地方售电平台,公司积极参与重庆市场售电侧改革.若公司能够在售电侧 占领 5%或10%的市场份额,公司净利润将提升 5.8 或11.6 亿元,是公司

16 年利润水平的 2.5~5 倍,具有极大的业绩弹性和发展空间. 投资建议 ? 环保方面,重点推荐:碧水源、启迪桑德、东江环保、神雾环保、富春环 保.公用事业方面,推荐三峡水利. 风险提示 ? 政策落地、规划推进不达预期;

现金流难以改善;

回报率不及预期等. 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16A 17E 18E 16A 17E 18E 清新环境 18.79 0.46 0.50 0.72 0.97 1.22

26 19

15 买入 东江环保 17.28 0.74 0.39 0.60 0.61 0.83

29 28

21 买入 启迪桑德 35.52 0.96 1.10 1.27 1.45 1.72

28 24

21 买入 高能环境 16.31 0.95 0.66 0.47 0.61 0.84

35 27

19 买入 聚光科技 29.66 0.43 0.55 0.89 1.33 1.67

33 22

18 买入 盈峰环境 10.60 0.22 0.32 0.34 0.61 0.85........