PDF《公司盈利预测及估值》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股)

713 流通股本(百万股)

575 市价(元) 9.

19 市值(百万元) 6,550 流通市值(百万元) 5,289 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级:买入 市场价格:9.19 目标价格:12 分析师:王华君 执业证书编号:S0740517020002

电话:01059013814 Email:[email protected] 联系人:朱荣华 Email:[email protected] 联系人:于文博 Email:[email protected] [Table_Report] 相关报告

1 公司点评: 《恒泰艾普(300157) : 拟转让控股孙公司股权助业绩增 长;

积极布局油气全产业链打造能 源服务集团》-2016.11.25

2 公司点评: 《恒泰艾普(300157) : 行业低迷致公司业绩下滑;

积极布 局油气全产业链打造能源服务集 团》-2016.07.18

3 公司深度: 《恒泰艾普(300157) : 行业低谷期持续并购迈向综合型油 气集团;

如油价上涨未来业绩弹性 大》-2016.04.21 备注: [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 839.81 1352.14 2076.48 2716.87 3380.60 增长率 yoy% 16.12% 61.01% 53.57% 30.84% 24.43% 净利润 75.05 84.95 248.32 285.25 324.30 增长率 yoy% -7.73% 13.19% 192.31% 14.87% 13.69% 每股收益(元) 0.13 0.13 0.35 0.40 0.45 每股现金流量 0.36 0.10 0.15 0.27 0.39 净资产收益率 3.26% 2.26% 5.69% 6.83% 7.97% P/E

90 87

27 24

21 PEG - 1.36 0.36 1.79 1.97 P/B 3.2 1.7 1.5 1.3 1.2 投资要点 ? 事件:公司发布

2016 年年报,报告期内公司实现营收 13.52 亿,同比增长 61.01%;

归属于母公司股东的净利润

8495 万元,同比增长 13.19%;

扣非后 净利润为 -2141.58 万元,全年计提资产减值损失 0.92 亿元. ? 恒泰艾普:战略定位综合能源服务商.公司已从

2011 年的油气勘探开发软件 技术公司发展成为高科技、集团化的综合能源服务商.2016 年公司业绩以投 资受益为主,2017 年主业趋势向上. ? 恒泰艾普:2016 年新锦化和川油设计达到业绩承诺.新锦化和川油设计

2016 年全年实现净利润

8750 万元和

2846 万元,达到业绩承诺标准. 公司

2016 年收购新锦化和川油设计. 其中新锦化 2015-2017 年度承诺净利润 分别不低于

7080 万元、8000 万元、8850 万元.川油设计承诺 2015-2018 年 度实现净利润分别不低于

2365 万元、2840 万元、3265 万元、3755 万元. ? 恒泰艾普:5 大业务板块布局基本到位,即将发力 公司

5 大业务板块包括 G&

G、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云 计算及大数据、新业务发展. (1)G&

G 业务板块:公司油气勘探开发软件技术服务国内领先. (2)工程技 术业务板块:西油联合公司地热开发获得突破. (3)核心精密仪器和高端装备 制造业务板块:新锦化发展潜力大. (4)云计算、大数据业务板块:开发行业 及非行业 VR/AR 技术. (5)新业务发展板块:发展环保工程及金融业务. ? 中石化河北省携手:雄安新区将大力推广地热能源 河北雄安新区成立后,中国最大的地热能开发企业中石化集团

4 月7日表示, 早在

2009 年,公司就开始在雄县开发利用地热清洁可再生能源,已形成 雄 县模式 ,未来准备大力推广.中石化规划在 十三五 期间再造

20 座无烟城. ? 恒泰艾普:拓展 非油 业务板块,地热资源开发有望成新增长点 全资子公司西油联合于

2014 年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务,签 订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的 EPC 服务合同,合同金额达

31 90 万美元.

2016 年12 月31 日,韩国地热能开发项目顺利完成,这标志着西油联合进军 地热行业特别是地热行业的高端干热岩工程作业、传统地热开发项目的 EPC 总包业务,开创了恒泰艾普集团 非油 战略的历史性跨越. ? 恒泰艾普:子公司中盈安信、成都欧美克已新三板上市;

股权转让获投资收益

2016 年,公司全资子公司博达瑞恒以 2.55 亿元的价格转让中盈安信

1700 万 股的股权;

公司持股中盈安信成本约为 7.3 元/股. ? 考虑新锦化、川油设计的业绩承诺,以及中盈安信股权转让,2017-2019 业绩 预计为 2.

48、 2.

85、 3.24 亿元, EPS 为0.35/0.40/0.45 元, 对应 PE 为27/24/21 倍.公司在行业低谷期通过收购布局油服产业链,子公司中盈安信、成都欧美 克等已在新三板挂牌上市, 未来受益油价反弹、 地热主题投资, 维持买入评级. ? 风险提示: 原油价格大幅下滑、 国内地热开发低于预期、 收购后整合低于预期. [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评

2017 年04 月24 日 恒泰艾普(300157)/采掘服务 综合能源服务商:业绩趋势向上,受益雄安地热主题 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司点评 内容目录

一、综合能源服务商;

战略布局基本到位,业绩趋势向上.3 - (1)战略定位综合能源服务商,5 大业务板块布局基本到位

3 - (2)2016 年业绩以投资受益为主,2017 年主业趋势向上.3 - (3)2016 年新锦化和川油设计实现对赌业绩.3 -

二、五大业务即将发力;

受益地热主题投资.4 - (1)G&

G 业务板块:公司油气勘探开发软件技术服务国内领先

4 - (2)工程技术业务板块:西油联合公司地热开发获得突破

5 - (3)核心精密仪器和高端装备制造业务板块:新锦化发展潜力大

6 - (4)云计算、大数据业务板块:开发行业及非行业 VR/AR 技术

8 - (5)新业务发展板块:发展环保工程及金融业务.8 -

三、雄安新区将大力推广地热;

地热开发有望成公司新增长点.9 - (1)中石化河北省携手:雄安新区将大力推广地热能源.9 - (2)恒泰艾普:依托西油联合,地热开发有望成新增长点

10 -

四、子公司中盈安信等已新三板上市;

股权转让获得投资收益.10 -

五、投资建议

10 -

六、风险提示

11 - 附录:

2016 年公司收购新锦化和川油设计情况简介

11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 公司点评

一、综合能源服务商;

战略布局基本到位,业绩趋势向上 (1)战略定位综合能源服务商,5 大业务板块布局基本到位 ? 恒泰艾普集团公司已从

2011 年的油气勘探开发软件技术公司发展成为 高科技、集团化的综合能源服务商. ? 集团公司目前的主营业务包括:综合能源勘探开发的大型现代高科技软 件研发、销售、技术服务和云计算、大数据等的研发服务业务;

EPC 工 程设计、施工建设一体化的技术服务;

以及汽轮机和压缩机、特种车载 装备系列、 中子发生器核心技术行业应用为代表的高端装备和仪器研发、 生产、销售与服务;

资本经营、投融资业务、企业孵化、金融贸易等的 综合性、国际型高科技能源服务企业集团. ?

2016 年集团公司业务板块布局基本到位, 一个集团化经营的高科技企业 集团业已形成. (2)2016 年业绩以投资受益为主,2017 年主业趋势向上 ? 公司发布

2016 年年报,报告期内公司实现营收 13.52 亿,同比增长 61.01%;

归属于母公司股东的净利润 8,495.38 万元, 同比增长 13.19%;

扣非后净利润为 -2141.58 万元,主要原因是油气行业整体仍处低迷, 受行业投资持续减少影响公司原有主营业务出现下滑.

图表 1:公司非主营业务情况:投资收益 1.3 亿,资产减值 0.92 亿 金额(亿元) 占利润总额比例 形成原因说明 投资收益 1.30 88.41% 对参股公司确认投资收益以及处置股 权产生的投资收益 资产减值 0.92 62.86% 主要是本期按账龄计提坏账准备,及 基于谨慎对账龄较长,回收困难的应 收账款全额计提了坏账准备 营业外收入 0.19 13.06% 主要是报告期内公司收到的政府补助 营业外支出 0.039 2.63% 主要是非流动资产处置损失 来源:公司公告,中泰证券研究所 ? 公司控股孙公司中盈安信和欧美克已在新三板挂牌,控股子公司西安奥 华正在全国中小企业股份转让系统办理挂牌手续. ? 报告期内,公司与中盈安信签订股权转让协议,承诺转让

1700 万股, 每股转让价格为

15 元,转让总金额为 2.55 亿元,公司持股中盈安信成 本约为 7.3 元/股. (3)2016 年新锦化和川油设计实现对赌业绩 ? 公司

2016 年收购新锦化和川油设计.其中新锦化 2015-2017 年度承诺 净利润分别不低于 7,080 万元、8,000 万元、8,850 万元.川油设计承诺 2015-2018 年度实现净利润分别不低于 2,365 万元、2,840 万元、3,265 万元、3,755 万元. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 公司点评

图表 2:新锦化和川油设计承诺业绩(单位:万元)

2015 2016

2017 2018 新锦化 7,080 8,000 8,850 川油设计 2,365 2,840 3,265 3,755 来源:中泰证券研究所 ? 新锦化和川油设计2016年全年分别实现净利润8750万元和2846万元, 达到业绩承诺标准. ? 公司原有业务全年亏损,主要是因为油气行业整体不景气.公司在行业 低迷期抓住机遇,

2016 年完成了对新锦化和川油设计的收购, 完善了公 司产业链上下游的布局,提升了公司的综合竞争力.作为国内油服产业 链布局最完善的上市公司, 我们认为未来公司将受益油气服务市场复苏.

图表 3:报告期内公司原有业务亏损,新锦化和川油设计完成对赌业绩 公司名称 报告期内取得和 处置子公司方式 对整体生产经营和业绩的影响 四川恒泰艾普能源有限公司 设立 -2,661.58 西安恒泰艾普能源有限公司 设立 -2,018.61 恒泰艾普(沈阳)能源发展有限公司 设立 -17,095.82 恒泰艾普环保工程(廊坊)有限公司(含子公司: 肃宁县哈宜泰恒环保工程有限公司, 鄂尔多斯市华 天艾普水务有限公司) 设立 -1,159,761.06 锦州新锦化机械制造有限公司(含子公司:锦州透 平机械有限公司,新锦化机械葫芦岛有限公司) 非同一控制下取得 87,501,730.53 四川川油工程技术勘察设计有限公司 非同一控制下取得 28,460,708.07 恒泰艾普(上海)企业发展有限公司 设立 178,758.21 南京特雷西能源科技有限公司 非同一控制下取得 -450,659.17 恒泰艾普(盘锦)企业发展有限公司 设立 -578,041.09 北京信汇国际商贸有限公司 非同一控制下取得 恒泰艾普(北京)能源科技研究院有限公司 设立 171,626.31 恒泰艾普(北京)云技术有限公司 非同一控制下取得 2,237,463.46 北京中盈安信技术服务股份有限公司 丧失控制权 -24,481,410.64 来源:中泰证券研究所

二、五大业务即将发力;

受益地热主题投资 ? 公司目前构建形成五大业务板块:包括 G&

G、工程技术、核心精密仪器 和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展,对公司未来发展提供 坚实的保障. (1)G&

G 业务板块:公司油气勘探开发软件技术服务国内领先 ? G&

G 业务板块主要以博达瑞恒、 研究院公司、 特雷西公司等大型专业软 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

5 - 公司点评 件成员企业为抓手,以提供能源勘探开发领域的地球物理、地质和油藏 工程软件产品研发、定制、外包服务等以及相关的综合研究技术服务项 目.

图表 4:公司油气勘探开发软件技术服务国内领先,在国内外有多个成功应用案例 碳酸岩潜山裂缝储层预测 火山岩气藏分布预测 来源:公司网站,中泰证券研究所 ? 博达瑞恒公司形成了一系列特色专利技术,

2016 年油气勘探开发技术软 件统一平台的研发项目顺利结项,成功开发了具有自主知识产权的大型 勘探开发一体化软件平台 EPoffice;

同时在非常规油气藏领域, 从 甜点 预测、裂缝预测、压力应力预测、储量评价到非常规油气藏的开发方案 研究,形成了软件功能技术领先、人员专业配置合理、软件技术产品系 列完整,整体处于国际国内领先水平. ? 研究院公司主要业务包括特大型地震资料处理软件技术研究、 产品研发、 技术服务、产品销售、技术培训等.研究院公司拥有独立知识产权的软 件产品和多项国家发明专利, 如: LD-SIMO 数字地震波实验室软件系统、 LD-SeisFast 现场地震资料处理软件系统、LD-DPSeis 特大型地震资料 处理软件系统, 在国内外石油勘探开发软件领域极具影响力和应用前景, 众多功能超过国外同类产品水平,整体处于世界先进水平. ? 特雷西公司核心技术为能源储层、复杂油气藏、高精度的地质建模与数 值模拟.同时,利用云平台技术,极大的提高了计算能力和建模数模效 率.公司独有的离散裂缝建模技术使得缝洞型及非常规油气藏的精细建 模和模拟都成为可能.公司成功开发出了我国第一套可以对........