PDF《消费旺季 供需阶段性失衡》

研发报告 / 黑色金属 消费旺季 供需阶段性失衡

一、行情回顾

1、螺纹铁矿行情走势 一季度国内钢材、 铁矿石价格大幅走高.

自去年四季度开始, 钢厂亏损加剧, 供给端经调整产能去化过度, 导致在钢材消费旺季出现阶段性供不应求,价格形成脉冲式上涨,受现货价格支撑,盘面价格也是呈现近强远 弱的格局.铁矿石方面,一季度国外矿山供应受季节性因素缩减,供需整体呈现紧平衡态势,3 月下旬由于国 内钢厂复产不及预期,矿价在冲高后高位调整. 截止

3 月25 日收盘,螺纹钢期货主力

1610 合约较

12 月末上涨 21.33%至2184 元/吨,上海三级螺纹钢现 货上涨 20.1%至2270 元/吨(图1) .同期铁矿石期货主力 i1609 合约上涨 26.41%至392.5 元/吨,日照港 PB 粉 湿基含税车板价价格为

400 元/吨(图2) ,普氏铁矿石指数(62%)上涨 40.9%至55.75 美元. 图1:螺纹钢期现货价格走势图 图2:铁矿石期现价格走势图 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部

2、宏观以及行业数据 (1)3 月5日,2016 年政府工作报告发布,其中将 GDP 增长目标设在 6.5%-7%的区间,CPI 增长 3%左右, 广义货币 M2 增长 13%左右. 今年拟安排财政赤字 2.18 万亿元, 比去年增加

5600 亿元, 赤字率提高到 3%, 财政赤字率创历史新高. (2)中国

2 月CPI 同比 2.3%,预期 1.8%,前值 1.8%.2 月PPI 同比-4.9%,预期-4.9%,前值为-5.3%. (3) 据海关统计,

2016 年前

2 个月, 我国进出口总值 3.31 万亿元人民币, 比去年同期 (下同) 下降 12.6%. 研发报告 / 黑色金属 其中,出口 1.96 万亿元,下降 13.1%;

进口 1.35 万亿元,下降 11.8%;

贸易顺差

6159 亿元,收窄 15.9%.

2 月份,我国进出口总值 1.43 万亿元,下降 15.7%.其中,出口

8218 亿元,下降 20.6%;

进口

6123 亿元,下降 8%;

贸易顺差

2095 亿元,收窄 43.3%. (4)1-2 月,全国规模以上工业增加值同比实际增长 5.4%,增速较

2015 年12 月份回落 0.5 个百分点, 创2012 年2月以来最低水平.1-2 月社会消费品零售额同比增长 10.2%,较去年全年累计增速回落 0.5 个百分 点. (5)1-2 月固定资产投资累计同比增长 10.2%,环比增长 0.83%.1-2 月固定资产投资同比增速较

2015 年 全年累计增速上涨 0.2 个百分点,此前已经连续

20 个月增速下滑. (6)1-2 月,房地产开发投资同比增长 3.0%,增速比去年全年提高

2 个百分点,是2013 年2月以来首次 回升.1-2 月,全国房屋新开工面积同比涨幅高达 13.7%,与过去两年的负增长形成鲜明对比.新开工面积超 预期上涨主要由房地产销售的好转拉动.1-2 月全国商品房销售面积同比上涨 28.2%,为2013 年6月以来最高 增速. (7)根据中国汽车工业协会的数据,2 月份全国汽车销量为

158 万辆,同比下降 0.86%.1-2 月汽车产销 分别完成 406.9 万辆和 408.7 万辆,比去年同期分别增长 3.7%和4.4%,低于去年 7-8%增速的预期,处于历年 1-2 月累计增速的低点. (8)央行数据显示,中国

2 月末人民币外汇占款 23.98 万亿人民币,环比减少

2279 亿元.中国

2 月末人 民币外汇占款余额创

2012 年12 月以来最低. 且外汇占款已连续

4 个月下降, 但2月份环比降幅为过去四个月 以来最低. (9)2 月新增人民币贷款

7266 亿元,远不及预期的 1.2 万亿元,更不及

1 月的新增 2.51 万亿元贷款,当 时该数据创下单月纪录新高.中国

2 月M2 同比增长 13.3%,低于预期的 13.7%,也低于

1 月份的 14%增速, 当时为

19 个月新高.中国

2 月社会融资规模

7802 亿元,预期

18406 亿元,前值

34200 亿元. (10) 据商务部统计,1-2 月全国实际使用外资金额 1418.8 亿元,同比增长 2.7%.1-2 月,以并购方式实际 使用外资金额 399.2 亿元,同比增长 17.3%.服务业实际吸收外资继续增长.美国、日本、新加坡、英国、德 国等对华投资显现增长. (11)3 月16 日,国家能源局发布

2 月份全社会用电量等数据.2 月份,全社会用电量

3812 亿千瓦时, 同比增长 4.0%.1-2 月,全国全社会用电量累计

8762 亿千瓦时,同比增长 2.0%. (12)2 月份

70 个大中城市新建商品住宅价格环比上涨的城市有

47 个,比1月份增加

9 个;

环比上涨的 城市里,涨幅比上月扩大的城市有

33 个,比1月份增加

10 个;

涨幅在 1%以上的城市有

10 个,比1月份增 加3个.分城市看,2 月份

一、

二、三线城市新建商品住宅价格环比平均都上涨,且涨幅分别比上月扩大 0.

5、 0.1 和0.1 个百分点. 研发报告 / 黑色金属 图3:工业增加值当月同比 图4:固定资产投资完成额累计及同比 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部

二、钢材方面

1、钢厂复产不及预期 供给同比大幅下降 统计局数据显示,2016 年1-2 月全国粗钢日均产量 201.78 万吨,较上年

12 月下降 2.8%.2016 年1-2 月 我国粗钢产量

12107 万吨,同比下降 5.7%;

生铁产量

10539 万吨,同比下降 7.0%;

钢材产量

16228 万吨,同 比下降 2.1%.中钢协数据显示,2016 年3月上旬,中钢协会员钢铁企业日产粗钢 158.74 万吨,比上期减少 0.45 万吨,下降 0.28%.据此估算,本旬全国日产粗钢 207.61 万吨,较上期下降 1.8%.数据显示,截止

3 月25 日,全国

163 家钢厂高炉开工率为 77.76%,环比微增 0.41 个百分点;

预计后期复产钢厂将显著增多. 综合来看,钢价自去年

12 月反弹以来,钢厂吨钢利润虽然一直处于改善阶段,但钢厂复产总体情况不如 预期, 主要原因是生产企业受制于资金及债务压力, 导致低供给在消费旺季形成价格脉冲式上涨;

从利润上看, 由于前期产能去化过度, 当前国内生产企业盈利状况已处于近些年来较高水平区域, 若利润能够持续, 前期停、 限产的高炉后期继续加大复产力度的概率较大.预计二季度高炉开工率将继续提升. 从国内粗钢供需平衡表来看(表1) ,2016 年二季度,新增产能有所增加,由于吨钢利润在一季度末时, 已恢复至近些年高位区域,在前期关停的企业有复产的动力,预计环比一季度呈现正增长的态势,但同比去年 二季度延续负增长态势,增长率为-4.99%;

粗钢产量较去年同期也呈现下降态势,预计增长率-7.61%.受产量 负增长影响,粗钢表观消费量在一季度同比出现大幅下降,增速为-9.8 至1.59 亿吨;

预计二季度粗钢表观消 费量同比增速延续负增长,但环比将出现明显回升至 1.65 亿吨,环比增长 4%左右. 研发报告 / 黑色金属 表1:国内粗钢供需平衡表 数据来源:银河期货钢铁事业部 图5:粗钢产量(统计局) 图6:中钢协会员企业粗钢日均产量 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部 研发报告 / 黑色金属 图7:全国高炉开工及钢厂现金利润走势 图8:唐山钢坯库存及价格走势 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部

2、库存低位运行 同比大幅下降 截止

3 月25 日,国内主要城市螺纹钢现货库存 576.36 万吨,较去年

12 月末上升

221 万吨,较去年同期 下降 163.07 万吨;

热卷库存 230.67 万吨, 较去年

12 月末上升 24.35 万吨, 较去年同期下降 79.31 万吨 (图9) ;

整体五大钢材品种库存合计 1146.4 万吨, 较去年

12 月末上升 287.97 万吨, 较去年同期大幅下降 359.37 万吨. 一季度钢坯价格波动剧烈,截止

3 月25 日出厂价格

1970 元/吨,钢坯库存合计

50 万吨,较去年

12 月末上升 13.3 万吨(图10) .钢厂方面,3 上旬末重点钢铁企业钢材库存量 1370.61 万吨,较上一旬末减少 8.86 万吨, 下降 0.64%;

较2月上旬末减少 13.96 万吨, 下降 1.01%;

较2015 年3月上旬末减少 365.89 万吨, 下降 21.07%. 从库存结构来看,由于下游消费出现明显改善,一季度长材类产品供需结构转强,从库存来看,螺纹较去 年同期出现大幅下降,同比降幅达 22%;

热卷库存则较去年同期也出现较大幅度下降,同比下降 26%;

从价 差来看,上海地区螺纹钢现货价格贴水热轧卷板

70 元/吨. 研发报告 / 黑色金属 图9:主要钢材品种社会库存 图10:重点企业库存走势 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部

3、钢厂利润检测 截止

3 月25 日,济南市场大螺纹钢主流价格

2460 元/吨,山东地区大中型钢厂钢坯含税价格

1803 元/吨, 螺纹钢含税成本

1953 元/吨,吨钢利润为 50........