PDF《兴业期货》

第1页精炼锌:沪锌陷调整,新单宜观望 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.

com.cn Tel: 021-80220261 产业数据周报2019.02.18-2.22 第2页内容摘要: 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 仓位 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金比率:10% 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) ? 宏观:中美贸易谈判取得进展,并计划于本周进行进一步磋商,风险偏好持续修复,而国内社融数据亮眼,情绪面来看,乐观的 情绪依旧给予风险品强力提振,然特朗普宣布进入国家紧急状态,以便绕开国会获得修筑美墨边境墙的资金,此举引起民主党不 满,政治风险较高,建议关注事态发展情形,同时关注中美华盛顿谈判、美联储纪要. ? 投资策略:上周五公布社融数据的超预期以及中美贸易谈判向好,市场情绪乐观;

且在韩国高丽亚铅冶炼厂出现火情等利多消息 的提振下,国内外锌价拉涨.但考虑到一方面消息面的提振作用周期较短;

另一方面节后且下游消费恢复缓慢,使得锌锭去库难 度增加,库存仍在累计,对锌价形成压制.因此我们建议稳健者宜观望. 第3页SHFE锌LME锌 微观市场结构:期货价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪锌持仓量 LME锌机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪锌的30日波动率、60日及90日波动率贴近50分位数,30日波动率周内小幅下 降,60日波动率及90日波动率变化不大;

伦锌的30日、60日及90日波动率处于50分位与75分位之间,30日及60日波 动率周内小幅下降,90日波动率变化不大;

SHFE锌波动率 LME锌波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页沪锌现升水03合约70元/吨 沪锌近月升水周内小幅回落 ? 截止2019-02-15,SMM A00#锌现货价格为21390元/吨,较2月11日22140元/吨减少750元/吨,升水3月合约70元/ 吨,较节前回升.上半周,贸易商陆续归市,下游消费暂未恢复,市场以出货为主,交投氛围较为平淡,成交寥寥, 对当月合约处于平水附近.后半周,贸易商交投恢复正常,长单交易对市场成交带动力增强,需求略有回温,加之交 割将近,当月次月价差迅速收窄,市场报价转为对3月合约,现货升水逐步上调至对3月升水60-80元/吨左右,即对当 月升水30-50元/吨左右,成交主由贸易商贡献,实际消费表现较为平淡,恢复暂不明显. 中观驱动:基差及价差跟踪 资料来源:Wind、SMM,兴业期货研究咨询部 第7页?上周沪铝进口比值区间在8.44-8.48之间,现货进口偶有盈利,三月进口仍呈亏损. ? 截至2019年02月11日,上海保税区库存较上周增加3000吨至8.62万吨,因海外锌流入主要是满足下游需要,而春节 期间加工端需求清淡,因此海外锌流入较少. 锌现货进口亏损 锌三月进口亏损 中观驱动:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页锌矿进口维持高增长,补充国内供应 国内锌矿价格仍处于高位 进口锌精矿加工费大涨将带动国内加工费回升 冶炼瓶颈突破尚需时日 中观驱动:矿端供应相对充裕,环保制约冶炼厂开工积极性 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2016

2017 2018 第9页中国2018年锌产量568万吨,同比下滑3.2% ? 收益与海外矿山的复产,国内矿石供应通过进口得到满足,因此锌矿端对锌价的影响已转淡. ? 据SMM,2019年1月SMM中国精炼锌产量43.36万吨,环比减少3.31%,同比减少11.46%.国内锌精矿加工费继续 增加,然冶炼厂产量未能在利润刺激下录得增加,相反进一步明显减少.主因,1月份株洲冶炼集团老厂关停拆解,新 厂产能释放缓慢,产量继续下降,且1月份新增河池南方因电力等因素减产检修,汉中锌业产量持稳上月暂未恢复,整 体大厂上贡献较多减量.而驰宏锌锗减产恢复,加之文山锌铟在原有基础上产量进一步小增,缓解部分产量巨降. 锌锭12月产量50.9万吨,环比下降2% 中观驱动:2019年一季度产能释放仍受制约 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页?据SMM,12月镀锌企业开工率为78.4%,环比下降3.14个百分点,同比下降5.37个百分点.近期基建项目密集批复, 基建补短板的效果逐步显现,料对镀锌需求有望增加.但考虑到基建投资是一项长期工程,且在环保限产下,镀锌等 加工厂订单量较少,目前下游整体需求仍呈疲态. 镀锌板(带)产量仍维持负增长(万吨) 镀锌板(带)销量略有回暖(万吨) 中观驱动:镀锌产销情况不佳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第11 页 氧化锌价格低位震荡 压铸锌价格低位震荡 基建值期待,镀锌板消费恢复将带动价格回升 中观驱动:终端需求疲弱拖累镀锌价格 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 镀锌板库存略有下降 第12 页 中观驱动:终端消费不乐观 2018年家电产量增速走低 2019年1月,同比我国汽车产销分别下降12.1%和15.8%. 资料来源:Wind,中国汽车工业协会,兴业期货研究咨询部 房地产投资增速将降温,基建补短板效果将显现 ? 2019年主要经济体纷纷下调经济增速,全球经济增长趋缓令市场对于 目前需求端的预期保持谨慎;

? 其一:据中国汽车工业协会统计,2019年1月,我国汽车产销同比分别 下降12.1%和15.8%;

? 其二:2018年,冰箱产量同比-0.2%,洗衣机产量同比1%,空调产量 同比5.8%,均较2017年的增加明显下滑.而消费刺激政策实际落地情 况有待观察;

? 其三:作为典型的逆周期行业,基建潮成经济下行期的托底主力,铁公 机+地铁依旧是基建投资的重中之重,新型基建从旁辅助,促进创新;

考虑到目前基建的开工进度受地方政府债务治理及天气等影响,其对有 色金属的提振作用仍需一定的时间窗口. 第13 页?据SMM,截止2019年2月15日,国内主要地区锌锭库 存合计19.9万吨,较上周一增加1.03万吨;

LME锌库 存9.35万吨,较上周减少1.65万吨;

2月1日上期所锌 库存小计8.64万吨,较节前4.69万吨增加3.95万吨, 增幅达84.2%. LME锌库存及上期所库存(万吨) LME注销仓单及占比(万吨) 国内锌锭库存处于低位(万吨) 中观驱动:国内库存有所增加 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第14 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 LME升水大幅回落至-0.75美元/吨LME库存持续下滑(万吨) 接货力度减弱,国内现货由升水转贴水 国内社会库存(含SHF仓单)增加(万吨) 中观驱动:国内外锌锭升水回落甚至转为贴水 第15 页 宏观驱动:关注美联储纪要,美元预计震荡 ? 欧洲经济数据疲弱及政局扰动持续对欧元形成压力,欧元整体表现偏弱.而随着中美贸易摩擦释放积极信号,避险情 绪降温,叠加美国多项经济数据表现不佳,美元上方压力较大,同时市场对美联储加息预期仍对美元有较大影响,若 美联储态度持续维持鸽派,美元难言强势. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 关注美联储纪要,美元预计震荡 欧元承压 第16 页 宏观驱动:资金面将延续宽松状态 央行净回笼6800亿元人民币 ? 央行上周在公开市场连续净回笼,总计净回笼资金10635 亿,创单周净回笼量历史新高.但资金成本仍位于低位, 银行间流动性充裕.近期税缴扰动逐步加强,但对流动性 压力预计有限,资金面仍将维持平稳偏宽松. ? 2019年1月新增信贷3.2万亿,社融4.6万亿,均大幅超出市 场预期.新社融口径增速为10.4%,较上月上涨了0.6%. 但对其是否能持续仍存疑. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资金成本下降

0 10000

20000 30000

40000 50000 -5000

0 5000

10000 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 新增外币贷款 新增委托贷款 新增信托贷款 新增未贴现的银行承兑汇票 企业债券净融资 非金融企业股票融资 社会融资规模:当月值:初值(右轴) 新增人民币贷款(右轴) 2019年1月社融量超预期(亿元) 第17 页Disclaimer--免责声明 负责本研究报告内容的期货分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关. 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更,我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的 信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和 作者无关.本报告版权仅为我公司所有,未经书面授权,任何机构和个人不得以任何形式翻版.复制发布.如引 用、刊发,须注明出处为兴业期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改. 第18 页 公司总部及分支机构 第19 页第19页Thank you! 地址:宁波市江东区中山东路796号东航大厦11楼 邮编:315040 上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心31楼 邮编:200120 网:www.cifutures.com.cn Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 315040,China Tel:400-888-5515 Fax:021-80220211/0574-87717386 ........