PDF《2018 年债券违约事件全梳理》

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2018 年11 月10 日 固定收益

2018 年债券违约事件全梳理 ――债券违约专题研究之三 固定收益动态

2014 年公开市场首只债券发生违约至今(截至

2018 年11 月5日),债券市 场共有

91 个主体发行的

205 只债券发生了违约(仅为银行间、 交易所交易 的债券),涉及违约的债券本金规模达 1670.

68 亿元. 观察历年违约情况,我们发现债券违约的现象在

2016 年、2018 年较为突 出,新增违约主体数量以及新增违约债券规模相对较大,其中又以民企居 多,国企违约相对较少.此外,债券违约分布于各个行业,并无明显的行 业特征. 本文详细梳理了

2018 年以来的

33 个新增违约主体债券违约情况.

2018 年债券违约概况 2018年以来的金融严监管叠加政府债务严监管对企业的经营和融资造成了 一定的影响,而前期政策宽松条件下部分企业大量融资,负债扩张较为激 进,然而该模式在监管趋严的背景下无法复制.债务到期时外部环境的变 化使得企业资金周转困难,

2018 年债券集中违约的现象较为严重, 截至

11 月5日已有

33 个新增违约主体.受市场风险偏好下降、规避情绪加重的影 响,民企特别是中小民企抵御风险能力较差,因此在集中违约周期中最为 受伤 . 除民企外,上市公司也是

2018 年违约的两个关键词之一.我们在前期的报 告中曾提示,股票质押和受限比例较高、通过大幅举债以及投资并购实现 资产规模高速扩张、新增借款过大的主体值得警惕. 债券违约后续回收情况 债券违约后的追偿存在诸多难点,足额偿付的时间以及回收率是我们最为 关注的.从偿付时间来看,国企债券违约后足额偿付的平均时间为

120 天, 非国企债券的平均偿付时间为

123 天.从回收率来看,定义回收率=偿付的 本息额/违约的本息额,整体回收率(各个主体违约率的算术平均值)为30.37%,国企为 55.13%,民企为 24.18%. 风险提示

2018 年的金融监管仍然以金融去杠杆、脱虚向实、强监管为主线,部分 弱资质发债主体的融资受到较大的负面冲击,警惕金融监管高于预期.此外,近期的信用风险取决于政策力度,若力度不及预期则仍会形成风险. 分析师 张旭 (执业证书编号:S0930516010001) 010-58452066 [email protected] 刘琛 (执业证书编号:S0930517100006) 021-52523678 [email protected] 联系人 曾章蓉 0755-23894967 [email protected] 危玮肖 010-58452070 [email protected] 相关研报 我国债券违约求偿途径及难点分析――债 券违约专题研究之二 …………2018-09-19

67 家主体违约事件全梳理(更新至2018.7.13)――债券违约专题研究 …………2018-07-14 如何化解违约潮?――若干打破 信用收 缩-违约 闭环的方法 …………2018-05-28 债券违约率手册――信用债违约研究 …………2018-05-28

2018 年信用风险防控要点 …………2018-03-05 2018-11-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录

1、 债券违约事件速览.6 1.

1、

2014 年至今债券违约概况

6 1.

2、

2018 年以来新增违约主体总览.8

2、 雏鹰农牧

10

3、 金立通信

11

4、 三鼎控股

11

5、 同益实业

12

6、 中弘控股

13

7、 宁夏上陵

13

8、 华业资本

14

9、 大连金玛

15

10、 盛运环保.16

11、 华阳经贸.16

12、 飞马投资.17

13、 刚泰集团.18

14、 河南众品.19

15、 新光集团.20

16、 利源精制.21

17、 印纪传媒.22

18、 美兰机场.23

19、 五洲国际.24

20、 金鸿控股.24

21、 中城六局.25

22、 六师国资公司

25 2018-11-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

23、 乐视网

26

24、 永泰能源.26

25、 永泰集团.28

26、 中融双创.28

27、 省房集团.29

28、 阳光凯迪.29

29、 上海华信.30

30、 凯迪生态.31

31、 中安科

32

32、 神雾集团.33

33、 富贵鸟

33

34、 神雾环保.34

35、 风险提示.35 2018-11-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

图表目录 图1:债券市场历年新增违约主体数量(单位:家)6 图2:债券市场历年新增违约债券数量及规模(单位:只、亿元)6 图3:债券市场历年新增违约主体中上市公司占比(单位:7 图4:各行业违约情况(单位:家)7 图5:债券违约后续足额偿付距离违约发生日的时间(单位:天)8 图6:债券违约回收率(单位:8 图7:雏鹰农牧违约事件发生前后公司重大事件时间轴

10 图8:金立通信违约事件发生前后公司重大事件时间轴

11 图9:三鼎控股违约事件发生前后公司重大事件时间轴

12 图10:同益实业违约事件发生前后公司重大事件时间轴

12 图11:中弘控股违约事件发生前后公司重大事件时间轴

13 图12:宁夏上陵违约事件发生前后公司重大事件时间轴

14 图13:华业资本违约事件发生前后公司重大事件时间轴

15 图14:大连金玛违约事件发生前后公司重大事件时间轴

15 图15:盛运环保违约事件发生前后公司重大事件时间轴

16 图16:华阳经贸违约事件发生前后公司重大事件时间轴

17 图17:飞马投资违约事件发生前后公司重大事件时间轴

18 图18:刚泰集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴

19 图19:河南众品违约事件发生前后公司重大事件时间轴

20 图20:新光集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴

21 图21:利源精制违约事件发生前后公司重大事件时间轴

22 图22:印纪传媒违约事件发生前后公司重大事件时间轴

23 图23:美兰机场违约事件发生前后公司重大事件时间轴

23 图24:违约事件发生前后公司重大事件时间轴.25 图25:六师国资公司违约事件发生前后公司重大事件时间轴.26 图26:乐视网违约事件发生前后公司重大事件时间轴.26 图27:永泰能源违约事件发生前后公司重大事件时间轴

27 图28:中融双创违约事件发生前后公司重大事件时间轴

29 图29:阳光凯迪违约事件发生前后公司重大事件时间轴

30 图30:上海华信违约事件发生前后公司重大事件时间轴

31 图31:凯迪生态违约事件发生前后公司重大事件时间轴

32 图32:中安科违约事件发生前后公司重大事件时间轴.33 图33:神雾集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴

33 图34:富贵鸟违约事件发生前后公司重大事件时间轴.34 图35:神雾环保违约事件发生前后公司重大事件时间轴

35 2018-11-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表1:2018 年截至

11 月5日新增违约主体债券违约情况.9 表2:雏鹰农牧违约情况及存续债券情况(单位:亿元、%、年)10 表3:三鼎控股违约情况及存续债券情况(单位:亿元、%、年)11 表4:同益实业违约情况及存续债券情况(单位:亿元、%、年)12 表5:中弘控股违约情况及存续债券情况(单位:亿元、%、年)13 表6:宁夏上陵违约情况(单位:亿元、%、年)14 表7:华业资本存续债券情况及违约情况(单位:亿元、%、年)14 表8:大连金玛存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)15 表9:盛运环保存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)16 表10:华阳经贸存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)17 表11:飞马投资存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)18 表12:刚泰集团存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)19 表13:河南众品存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)19 表14:新光集团存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)20 表15:利源精制存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)21 表16:印纪传媒存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)22 表17:美兰机场存续债券及其违约情况(单位:亿元、%、年)23 表18:五洲国际存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)24 表19:金鸿控股存续债券及其违约情况(单位:亿元、%、年)24 表20:城六局存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)25 表21:兵团六师存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)25 表22:永泰能源存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)27 表23:永泰集团存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)28 表24:中融双创存续债券情况(单位:亿元、%、年)28 表25:省房集团存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)29 表26:阳光凯迪存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)29 表27:上海华信存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)30 表28:凯迪生态存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)31 表29:中安消存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)32 表30:神雾集团存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)33 表31:富贵鸟存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)34 表32:神雾环保存续债券及违约情况(单位:亿元、%、年)34 2018-11-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

1、债券违约事件速览 1.

1、2014 年至今债券违约概况 截至

2018 年11 月5日, 债券市场共有

91 个主体发行的

205 只债券发生了 违约 (仅为银行间、 交易所交易的债券) , 涉及违约的债券本金规模达 1670.68 亿元. 观察历年违约情况, 我们发现债券违约的现象在

2016 年、

2018 年较为突出, 新增违约主体数量以及新增违约债券规模相对较大,其中又以民企居多,国 企违约相对较少.此外,债券违约分布于各个行业,并无明显的行业特征. 图1:债券市场历年新增违约主体数量(单位:家) 资料来源:Wind,光大证券研究所 注1:2018 年统计窗口截至

11 月5日注2:新增违约主体数量按照主体首次发生违约的时间计,且主体数量为累计值 图2:债券市场历年新增违约债券数量及规模(单位:只、亿元) 资料来源:Wind,光大证券研究所 注1:2018 年统计窗口截至

11 月5日注2:新增违约债券数量按照债券首次发生违约的时间计,债券数量为累计值 2018-11-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图3:债券市场历年新增违约主体中上市公司占比(单位:%) 资料来源:Wind,光大证券研究所 注1:2018 年统计窗口截至

11 月5日注2:新增违约主体按照主体首次发生违约的时间计 图4:各行业违约情况(单位:家) 资料来源:Wind,光大证券研究所 注:统计窗口截至

2018 年11 月5日,行业划分 依据申万行业 债券违约后的追偿存在诸多难点,足额偿付的时间以及回收率是我们最为关 注的.从偿付时间来看,国企债券违约后足额偿付的平均时间为

120 天,非 国企........